我国银河：给予巨星农牧买入评级
2022-03-15我国银河证券股份有限公司谢芝优对巨星农牧进行研究并发布了研究报告《养殖业务规模扩张，21年收入与利润双增》，本报告对巨星农牧给出买入评级，当前股价为21.03元。
巨星农牧(603477)
事件 公司发布 2021 年年度报告。
养殖业务规模扩张，21 年业绩高增长 21 年公司营业收入 29.83亿元，同比+107.26%，其中生猪、饲料、皮革、商品鸡分别贡献收入 17.92亿元、5.19 亿元、4.95 亿元、1.67 亿元，同比+169%、+143%、+15%、+93%。归母净利润 2.59 亿元，同比+102.84%；扣非后归母净利润为 3.08 亿元，同比+18.72%。公司综合毛利率 18.99%，同比-11.66pct；期间费用率为7.52%，同比-3.98pct。21Q4，公司营业收入 8.99 亿元，同比+43.17%；归母净利润 0.56 亿元，同比-39.35%；扣非后归母净利润 1.02 亿元，同比+1.15%。销售毛利率 15.46%，同比-21.24pct；期间费用率为 5.41%，同比-9.79pct。分红预案：每 10 股派现金红利 0.52 元（含税）。
生猪基地产能扩张，成本具备相对优势 21 年公司合计出栏生猪87.1 万头（同比+308.87%），实现收入 17.92 亿元。公司于 20 年 7 月完成对巨星有限的合并，同时坚持采取“立足四川，走向全国”的发展策略，持续扩大生猪养殖布局。目前公司在全国布局了 11 个生猪****，已建成 19 个标准化**场以及 2 个 20 万套土肉鸡种鸡场。截止 21 年末，公司固定资产、在建工程分别为 17.54 亿元、8.47 亿元，同比+23.26%、+206.88%。另外与行业内规模企业相比，公司具备一定的成本优势。在猪周期下行/磨底过程中，成本优势是核心关注点之一，公司具备显著的相对优势。
**优势显著，一体化经营实现成本可控 公司采用一体化经营模式，实现集饲料加工、生猪育种、**扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链，且公司自产仔猪、**完全满足业务需要。截至 21 年末公司生产性生物资产为 2.31 亿元，同比+6.45%。公司**质量较好，未携带蓝耳、伪狂犬 GE、PED、非瘟等常见猪传染**，在后续养殖过程中患病率较低。叠加公司自产饲料、自繁自养仔猪等模式，一定程度上带来较高的毛利率。
猪价探底过程中，后市反转可期 3 月 11 日我国 22 省市生猪均价为 12.25 元/kg，环比上周-2.62%。同期自繁自养、外购仔猪养殖利润为-518元/头、-194 元/头，亏损加剧，我们预计该趋势仍将持续。另外受俄乌战争影响，相关农产品 2 月以来呈现加速上涨的态势，玉米、小麦、大豆、豆粕无一例外。反映到养殖产业链上，饲料**上涨压力显著，带动养殖成本上行。在猪价低位、成本上涨的双重夹击下，亏损幅度只会更严重，而亏损带来更大幅度的现金流消耗，加速产能去化，静待猪价反转。
投资建议 公司在行业低谷期稳健扩张，资产负债率相对低位，随着猪周期反转到来，或将实现量价双升优势，业绩弹性显著。我们预计2022-2023 年 EPS 分别为-0.38 元、2.81 元，对应 PE 为-55、7 倍。
风险提示
1、动物疫病与自然灾害的风险；
2、原材料供应及**波动的风险；
3、生猪**波动的风险；
4、政策变化的风险；
5、食品安全的风险等
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，巨星农牧（603477）好公司评级为3星，好**评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
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