三利谱:业绩超预期 产能弹性大

2023-03-30 投资快报

天风证券 潘暕

三利谱预计2020年实现营收19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.18亿元,同比增长129.93%;扣非归母净利润0.997亿元,同比增长169.70%。其中,公司2020Q4单季度实现营收5.9亿元,同比增长44.24%;归母净利润0.66亿元,同比增长137.26%;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长183.81%。

全年业绩亮眼 2020Q4单季营收强势创新高

公司预计全年实现营收19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.18亿元,同比增长129.93%;扣非归母净利润0.997亿元,同比增长169.70%。2020Q4Q单季营收强势创新高,连续三个季度环比增长:公司2020Q4单季度实现营收5.9亿元,创单季营收历史新高,同比增长44.24%;归母净利润0.66亿元,同比增长137.26%;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长183.81%。公司业绩出现增长主要有两个原因:一是合肥三利谱产能逐步释放,达到满销满产状态,单位产品成本进一步降低,稼动率和良率稳步提升;二是行业景气度提升,公司部分产品提价。

LCD行业高景气 公司背靠大客户持续受益

TV面板**自2020年6月底部以来持续上涨,涨价幅度和速度远远超过2016-2017年周期,LCD行业有望持续高景气。受行业景气度等因素影响,下游客户产品出现大幅涨价,公司亦对部分TV产品进行提价。公司作为国内少数具备TFT-LCD用偏光片生产能力的企业之一,下游客户包括京东方、天马、惠科、华星光电等头部面板厂商,有望充分受益。

偏光片国产化大势所趋 产能释放空间大

随着海外产能持续退出,LCD产能向国内转移,**面板厂商占据LCD行业主导地位,上游材料国产化是大势所趋,偏光片作为重要的上游材料,市场空间广阔,公司募投项目持续加码偏光片业务,未来公司在建产能将逐步释放,为公司业绩增长提供新动能。以公司在建的深圳龙岗宽幅偏光片生产项目为例,该项目主要着眼于手机偏光片,目前在国内主要下游客户都实现了突破,预计该项目将于2021Q1达到预计可使用状态。

投资建议

考虑到公司龙岗宽幅新产能预计在2021Q1释放+偏光片行业有望持续景气,我们将公司2021-2022年营收由30.15/36.57亿元调整为30.15/37.99亿元,净利润由3.09/3.83亿元调整为3.09/4.18亿元,可比公司选取国瓷材料、洁美科技、八亿时空,给予公司22年30倍PE,目标价100.5元,维持买入评级。

风险提示:TV面板**涨价不及预期;新冠疫情控制不及预期;深圳龙岗项目进展不及预期;下游需求不及预期。


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