实控人去意已决，萃华珠宝铺路送主；接盘侠还未上任，已开始割韭菜
原标题：实控人去意已决，萃华珠宝铺路送主；接盘侠还未上任，割韭菜工程已经启动：主业惨淡去蹭“锂”，虽然老套，但是有效！
割韭菜的姿势并不优雅，也不高明，但是在A股却能屡屡得手，这值得我们深思。
作者 | Los
编辑 | 小白
问：公司业绩太差，干不下去怎么办？
答：当然使使劲儿，再努力一把。
问：挣扎了一下还不行可咋办？
答：肯定不能关门大吉，要想办法**走人。
问：转让协议签了，钱收了，又发现有更好的接盘侠怎么办？
答：有钱不赚***，只要自己不尴尬尴尬的就是别人，果断反悔。
问：哪个接盘侠这么傻？
答：当然是新实控人，还没上马就要搞4倍溢价收购，准备溢价装入自己名下资产。
问：这好像也不傻啊？
答：对！滚滚红尘，及时行乐，不会套路枉在A股走一遭！
下面有请各位尊贵的库里南车主欣赏吾股排名2795名的萃华珠宝的套路。
（来源：久经考验的市值风云APP吾股排名**）
一、股价爆炒3倍，有壳在手就是好
萃华珠宝成立于1895年，2006年被***认定为“中华老字号”，是历经百年变迁的老店。
（来源：公司官网）
公司于2014年**深交所，上市时控股股东为深圳市翠艺珠宝首饰实业有限公司，实控人为郭英杰一家三口。
但商业世界从来都是能者上，平者让，庸者退，随着萃华珠宝经年累月的业绩不温不火，郭老板一家的资本市场之旅，也于2022年6月画上了“**”的句号。
郭老板设计的撤离路线主要分为协议转让和非公开发行股份。
2021年11月5日公司公告显示，控股股东以6.44元/股**转让给上海鸿潮企业管理合伙企业1636.4万股(占总股本6.4%)，先实现**1.05亿。
（来源：公司公告）
再以6.44元/股向龙凤转让1588.1万股份(占总股本6.2%)，再**1.02亿。
同时以相同**向何颖琳转让1383.2万股(占总股本5.4%)，转让对价款为8908万。
（来源：公司公告）
另外，转让给上海鸿潮时还签署了附属条件认购协议，公司拟非公开发行股份7684.6万股，认购方为上海鸿菘和上海鸿杞，认购**为5.38元/股。而上海鸿潮、上海鸿菘和上海鸿杞背后的实控人均为陈华崇。
（来源：公司公告）
公告还显示，上述这三家公司是2021年11月初成立的，与萃华珠宝签署协议时尚无实质业务，看来是陈华崇积极作为、专门赶来接盘的。
如果按计划进行，陈华崇将通过持有总股本28%的股份成为公司新的实控人。
按照约定，2021年12月31日前，上海鸿潮支付股权受让对价款，成功将1636.4万股收入囊中。
但2022年1月29日公司变卦了，决定终止附属条件认购协议终止非公开发行，也就是不把公司卖给陈华崇了。
但从后面的公告看，终止协议并不是临时变卦，而是早有预谋。
2022年6月18日，公司控股股东以13.86元的**向陈思伟转让3073.8万股(占公司总股本12%)，转让总价4.26亿。同时，郭老板一家放弃表决权，待控制权易主事项完成后，陈思伟将变为新实控人。
（来源：公司公告）
用之前一半的股份就能拿到同样多的钱，确实新的协议更香。截至目前，郭英杰成功**3亿，同时仍持有公司15.97%的股份。
不仅如此，资本运作折腾一年，公司股价也跟着水涨船高：从2021年11月8日6.44元/股涨到2022年8月23日最高的25.38元/股，不到一年就暴增近3倍，而郭老板应该是最大的受益方。
（来源：专为注册**务的市值风云APP）
但交了钱又被“鸽”的陈华崇也没吃亏，2022年7月6日上海鸿潮通过大宗交易减持1.19%的股份，以22.98元/股的较高**，轻轻松松**近7000万。
另外曾受让股权的何颖琳10月份也开始**，减持**较当初交易**暴涨174%，减持0.4%的股权就到手超1800万。心里美滋滋呀甜蜜蜜。
至此，在这一番的运作下，各方都收获了自己满意的结果，所有参与方都吃到嘴角流油，win-win-win，三赢，又赢麻了！
所以你看，资本运作为啥香？上了市为啥都不想再干实业？
只要你没有良心，不心疼韭菜，动动嘴皮子啥事儿不用干，躺着数钱不香么？！这都是人生大赢家！
但萃华珠宝的烂摊子谁来收拾？
二、毛利率5%，净利率1%：这主业还不如买理财
萃华珠宝主要从事珠宝饰品的设计、加工、**和零售。
2021年公司92%的营收来自于黄金产品，辅助产品为铂金饰品、镶嵌珠宝产品，二者的营收合计占比不足总营收的2%。
黄金珠宝行业属于充分竞争行业，市场化程度高。根据我国黄金协会统计数据显示，2021年全国黄金实际消费量1120.9吨，而同期公司黄金饰品销售量仅为10.6吨，市占率不到1%，竞争力较为孱弱。
但另一方面，公司2014年上市之后，黄金**一路上行，2014年1月为246.2元/克，涨到2020年底为391.9元/克，随后稍有回落，但截至2022年10月仍在较高位置震荡。
（来源：choice数据）
上游黄金原材料**不断上涨，但公司却没跟上节奏，业绩很不美好，可以说上市即巅峰。2014年上市时营收为33亿，而到2020年仅为21亿，不足上市时的70%。
2021年公司营收明显有好转，上升至36.8亿，同比增速高达74.5%，2022年前三季度也保持高速增长，营收为32.3亿，同比增长24.3%。
一方面，受疫情影响，黄金消费量2021年开始迅速恢复。另一方面，2021年郭老板想退休，转让公司股份还是要把营收做的好看才能卖得更好，我们后面说。
公司归母净利润同样上市后开始变脸，2014年为9837万，此后再也没碰过这个高度。从2018年开始仅维持在3000万的水平，近期增收不增利的情况更为严重。
2022年前三季度，归母净利润为3452万，同比竟下滑25%。
公司采购模式主要分为现货交易和租金业务，前者是指直接从上海黄金交易所采购黄金原材料，后者是指公司在银行授信额度内向银行租赁黄金，在合同期内再从上海黄金交易所采购以偿还前期租赁的黄金。
原材料到手以后公司主要分为自产和委外加工，2021年公司产品近65%靠委外加工。接下来销售模式分为直营和**两种方式，2021年公司超9成的产品来自于**模式。
简而言之，公司的经营模式并没有什么优势，生产和销售环节均**例依靠外包。委托生产不利于降本，而**模式必然会让利。
2021年公司披露的**模式下的毛利率仅为4.8%，而直营模式下的毛利率为20.6%，相差近14个百分点。
在此背景下，2021年公司综合毛利率仅为7%，净利率为0.9%。另外，从2019年开始公司毛利率持续下滑，2022年前三个季度仅为5.5%，较最高点时下降了11个百分点，而净利率已连续四年维持在1%的水平。
其实上市后，公司加盟店和直营店的数量在持续上升，2021年分别为492家和24家。再配合金价不断上涨，公司本应该可以做到量价齐升。
但事与愿违，萃华珠宝品牌价值和经营能力不断下滑。
2020年公司现金循环周期已高达442.5天，其压力来自于存货，放在仓库里的货近一年半都卖不出去，2022年前三季度有好转，但仍高达206天。
不仅如此，公司负债问题也迫在眉睫，2015年开始资产负债率呈上升的趋势，2022年前三季度末为64%。有息负债率走势一致，同期也高达36.2%。
另外，公司分别在2017年和2020年拟非公开发行股票，又在2019年拟发行可转债，但均因自己不中用，融资计划无疾而终。
三、半年报遭问询，大客户不稳定
公司2022年半年报遭到深交所问询，对其大客户、毛利率、存货计提和偿债能力等问题进行了质疑，可以说刀刀见血。
而2021年公司营收大幅好转，正是大客户出了力。
公司自2020年起对前五大客户销售金额占总营收的比重陡然上升，2019年仅为13.8%，到2022年上半年已升至45.2%，金额高达8.9亿，而第一和第三大客户甚至是个人客户，两人合计采购5.3亿。
（来源：深交所2022年半年报问询函回复）
不仅如此，第二大客户深圳市罗湖区佰利福珠宝金行是2021年12月23日成立的，仅半年就冲进榜单，为公司的营收做出很大贡献。
另外，前五大客户榜单极其不稳定，基本上每年换一遍。
公司在回复函中还提到，公司的客户主要关注**、款式、同时还可能需要公司给予一定的信用政策，如未满足某项要求，客户就会流失。
可见公司在行业内的地位略显卑微，而大客户为个人和新成立的公司难免让人对其真实性产生担忧。
四、新实控人已整装待发，又是跨界锂业的俗套故事？
但不管怎样，萃华珠宝的故事似乎要重新书写。
虽然公司控制权易主事项尚未完成，但新实控人陈思伟已整装待发，准备注入新资产，跨界锂业。
公司2022年11月11日发公告称，翠华珠宝拟以现金6.12亿收购四川思特瑞锂业有限公司51%的股权。思特瑞锂业主要从事锂盐产品的研、产、销，主要产品包括氢氧化锂、碳酸锂、磷酸二氢锂等锂盐系列产品。
（来源：公司公告）
本次交易双方对思特瑞锂业100%的股权估值为12亿，但截至2022年6月30日其净资产账面价值仅为2.9亿，本次收购增值率高达410%。
（来源：公司公告）
除溢价收购外，此次收购股权附加的业绩承诺补偿也形同虚设，仅设置了思特瑞锂业2022-24年累计实现净利润不低于3亿的条件——而2022年上半年其净利润就已经超过了2.8亿。
（来源：公司公告）
此外，翠华珠宝目前负债水平已经压力山大，而本次对价款要由上市公司以现金方式缴纳，截至2022年三季报，公司现金及现金等价物账面余额仅为1.04亿，尚有5亿缺口。
更需要注意的是，思特瑞锂业的实控人正是陈思伟，这才上演了“上市心切、半路截胡”的戏码。
2022年6月，公司转让12%的股权给陈思伟，4.2亿的对价款尚未到账。本次溢价收购陈思伟名下资产，有向其间接提供股权收购资金之嫌。
这手真是玩儿得溜，你看人家折腾来折腾去，赢了一次又一次，最后还是指望着“借壳出力”，背后当然还是成千上万“韭菜”来埋单。
当然，更关键的是，其实思特瑞手里并没有矿！！相反，不过是区区锂盐产能，赚个加工费而已。就这种玩意儿，都哪来的勇气跑A股割韭菜的？！
当然上述问题深交所已发问询，截至目前公司尚未回复。
结语
萃华珠宝上市后业绩惨淡，长期面临增收不增利的窘境；生产靠委外加工，销售靠**客户，利润空间严重被挤压。
不仅如此，财务表现也捉襟见肘，大量存货卖不出去，债务水平也居高不下。
61岁的实控人去意已决，一年内频频转让股权并积极寻找新的接盘侠；准实控人陈思伟还未上位就打起算盘收购自己名下资产，并准备跨界锂业。
新老玩家割韭菜的姿势并不优雅，也不高明，但是在A股却能屡屡得手，这值得我们深思。
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