实控人去意已决,萃华珠宝铺路送主;接盘侠还未上任,已开始割韭菜

原标题:实控人去意已决,萃华珠宝铺路送主;接盘侠还未上任,割韭菜工程已经启动:主业惨淡去蹭“锂”,虽然老套,但是有效!

割韭菜的姿势并不优雅,也不高明,但是在A股却能屡屡得手,这值得我们深思。




作者 | Los

编辑 | 小白

问:公司业绩太差,干不下去怎么办?

答:当然使使劲儿,再努力一把。


问:挣扎了一下还不行可咋办?

答:肯定不能关门大吉,要想办法**走人。


问:转让协议签了,钱收了,又发现有更好的接盘侠怎么办?

答:有钱不赚***,只要自己不尴尬尴尬的就是别人,果断反悔。


问:哪个接盘侠这么傻?

答:当然是新实控人,还没上马就要搞4倍溢价收购,准备溢价装入自己名下资产。


问:这好像也不傻啊?

答:对!滚滚红尘,及时行乐,不会套路枉在A股走一遭!

下面有请各位尊贵的库里南车主欣赏吾股排名2795名的萃华珠宝的套路。

(来源:久经考验的市值风云APP吾股排名**)


一、股价爆炒3倍,有壳在手就是好

萃华珠宝成立于1895年,2006年被***认定为“中华老字号”,是历经百年变迁的老店。


(来源:公司官网)

公司于2014年**深交所,上市时控股股东为深圳市翠艺珠宝首饰实业有限公司,实控人为郭英杰一家三口。

但商业世界从来都是能者上,平者让,庸者退,随着萃华珠宝经年累月的业绩不温不火,郭老板一家的资本市场之旅,也于2022年6月画上了“**”的句号。

郭老板设计的撤离路线主要分为协议转让和非公开发行股份。

2021年11月5日公司公告显示,控股股东以6.44元/股**转让给上海鸿潮企业管理合伙企业1636.4万股(占总股本6.4%),先实现**1.05亿。


(来源:公司公告)

再以6.44元/股向龙凤转让1588.1万股份(占总股本6.2%),再**1.02亿。

同时以相同**向何颖琳转让1383.2万股(占总股本5.4%),转让对价款为8908万。


(来源:公司公告)

另外,转让给上海鸿潮时还签署了附属条件认购协议,公司拟非公开发行股份7684.6万股,认购方为上海鸿菘和上海鸿杞,认购**为5.38元/股。而上海鸿潮、上海鸿菘和上海鸿杞背后的实控人均为陈华崇。


(来源:公司公告)

公告还显示,上述这三家公司是2021年11月初成立的,与萃华珠宝签署协议时尚无实质业务,看来是陈华崇积极作为、专门赶来接盘的。

如果按计划进行,陈华崇将通过持有总股本28%的股份成为公司新的实控人。

按照约定,2021年12月31日前,上海鸿潮支付股权受让对价款,成功将1636.4万股收入囊中。

但2022年1月29日公司变卦了,决定终止附属条件认购协议终止非公开发行,也就是不把公司卖给陈华崇了。

但从后面的公告看,终止协议并不是临时变卦,而是早有预谋。

2022年6月18日,公司控股股东以13.86元的**向陈思伟转让3073.8万股(占公司总股本12%),转让总价4.26亿。同时,郭老板一家放弃表决权,待控制权易主事项完成后,陈思伟将变为新实控人。


(来源:公司公告)

用之前一半的股份就能拿到同样多的钱,确实新的协议更香。截至目前,郭英杰成功**3亿,同时仍持有公司15.97%的股份。

不仅如此,资本运作折腾一年,公司股价也跟着水涨船高:从2021年11月8日6.44元/股涨到2022年8月23日最高的25.38元/股,不到一年就暴增近3倍,而郭老板应该是最大的受益方。


(来源:专为注册**务的市值风云APP)

但交了钱又被“鸽”的陈华崇也没吃亏,2022年7月6日上海鸿潮通过大宗交易减持1.19%的股份,以22.98元/股的较高**,轻轻松松**近7000万。

另外曾受让股权的何颖琳10月份也开始**,减持**较当初交易**暴涨174%,减持0.4%的股权就到手超1800万。心里美滋滋呀甜蜜蜜。

至此,在这一番的运作下,各方都收获了自己满意的结果,所有参与方都吃到嘴角流油,win-win-win,三赢,又赢麻了!

所以你看,资本运作为啥香?上了市为啥都不想再干实业?

只要你没有良心,不心疼韭菜,动动嘴皮子啥事儿不用干,躺着数钱不香么?!这都是人生大赢家!

但萃华珠宝的烂摊子谁来收拾?

二、毛利率5%,净利率1%:这主业还不如买理财

萃华珠宝主要从事珠宝饰品的设计、加工、**和零售。

2021年公司92%的营收来自于黄金产品,辅助产品为铂金饰品、镶嵌珠宝产品,二者的营收合计占比不足总营收的2%。

黄金珠宝行业属于充分竞争行业,市场化程度高。根据我国黄金协会统计数据显示,2021年全国黄金实际消费量1120.9吨,而同期公司黄金饰品销售量仅为10.6吨,市占率不到1%,竞争力较为孱弱。

但另一方面,公司2014年上市之后,黄金**一路上行,2014年1月为246.2元/克,涨到2020年底为391.9元/克,随后稍有回落,但截至2022年10月仍在较高位置震荡。


(来源:choice数据)

上游黄金原材料**不断上涨,但公司却没跟上节奏,业绩很不美好,可以说上市即巅峰。2014年上市时营收为33亿,而到2020年仅为21亿,不足上市时的70%。

2021年公司营收明显有好转,上升至36.8亿,同比增速高达74.5%,2022年前三季度也保持高速增长,营收为32.3亿,同比增长24.3%。

一方面,受疫情影响,黄金消费量2021年开始迅速恢复。另一方面,2021年郭老板想退休,转让公司股份还是要把营收做的好看才能卖得更好,我们后面说。

公司归母净利润同样上市后开始变脸,2014年为9837万,此后再也没碰过这个高度。从2018年开始仅维持在3000万的水平,近期增收不增利的情况更为严重。

2022年前三季度,归母净利润为3452万,同比竟下滑25%。

公司采购模式主要分为现货交易和租金业务,前者是指直接从上海黄金交易所采购黄金原材料,后者是指公司在银行授信额度内向银行租赁黄金,在合同期内再从上海黄金交易所采购以偿还前期租赁的黄金。

原材料到手以后公司主要分为自产和委外加工,2021年公司产品近65%靠委外加工。接下来销售模式分为直营和**两种方式,2021年公司超9成的产品来自于**模式。

简而言之,公司的经营模式并没有什么优势,生产和销售环节均**例依靠外包。委托生产不利于降本,而**模式必然会让利。

2021年公司披露的**模式下的毛利率仅为4.8%,而直营模式下的毛利率为20.6%,相差近14个百分点。

在此背景下,2021年公司综合毛利率仅为7%,净利率为0.9%。另外,从2019年开始公司毛利率持续下滑,2022年前三个季度仅为5.5%,较最高点时下降了11个百分点,而净利率已连续四年维持在1%的水平。

其实上市后,公司加盟店和直营店的数量在持续上升,2021年分别为492家和24家。再配合金价不断上涨,公司本应该可以做到量价齐升。

但事与愿违,萃华珠宝品牌价值和经营能力不断下滑。

2020年公司现金循环周期已高达442.5天,其压力来自于存货,放在仓库里的货近一年半都卖不出去,2022年前三季度有好转,但仍高达206天。

不仅如此,公司负债问题也迫在眉睫,2015年开始资产负债率呈上升的趋势,2022年前三季度末为64%。有息负债率走势一致,同期也高达36.2%。

另外,公司分别在2017年和2020年拟非公开发行股票,又在2019年拟发行可转债,但均因自己不中用,融资计划无疾而终。

三、半年报遭问询,大客户不稳定

公司2022年半年报遭到深交所问询,对其大客户、毛利率、存货计提和偿债能力等问题进行了质疑,可以说刀刀见血。

而2021年公司营收大幅好转,正是大客户出了力。

公司自2020年起对前五大客户销售金额占总营收的比重陡然上升,2019年仅为13.8%,到2022年上半年已升至45.2%,金额高达8.9亿,而第一和第三大客户甚至是个人客户,两人合计采购5.3亿。


(来源:深交所2022年半年报问询函回复)

不仅如此,第二大客户深圳市罗湖区佰利福珠宝金行是2021年12月23日成立的,仅半年就冲进榜单,为公司的营收做出很大贡献。

另外,前五大客户榜单极其不稳定,基本上每年换一遍。

公司在回复函中还提到,公司的客户主要关注**、款式、同时还可能需要公司给予一定的信用政策,如未满足某项要求,客户就会流失。

可见公司在行业内的地位略显卑微,而大客户为个人和新成立的公司难免让人对其真实性产生担忧。

四、新实控人已整装待发,又是跨界锂业的俗套故事?

但不管怎样,萃华珠宝的故事似乎要重新书写。

虽然公司控制权易主事项尚未完成,但新实控人陈思伟已整装待发,准备注入新资产,跨界锂业。

公司2022年11月11日发公告称,翠华珠宝拟以现金6.12亿收购四川思特瑞锂业有限公司51%的股权。思特瑞锂业主要从事锂盐产品的研、产、销,主要产品包括氢氧化锂、碳酸锂、磷酸二氢锂等锂盐系列产品。


(来源:公司公告)

本次交易双方对思特瑞锂业100%的股权估值为12亿,但截至2022年6月30日其净资产账面价值仅为2.9亿,本次收购增值率高达410%。


(来源:公司公告)

除溢价收购外,此次收购股权附加的业绩承诺补偿也形同虚设,仅设置了思特瑞锂业2022-24年累计实现净利润不低于3亿的条件——而2022年上半年其净利润就已经超过了2.8亿。


(来源:公司公告)

此外,翠华珠宝目前负债水平已经压力山大,而本次对价款要由上市公司以现金方式缴纳,截至2022年三季报,公司现金及现金等价物账面余额仅为1.04亿,尚有5亿缺口。

更需要注意的是,思特瑞锂业的实控人正是陈思伟,这才上演了“上市心切、半路截胡”的戏码。

2022年6月,公司转让12%的股权给陈思伟,4.2亿的对价款尚未到账。本次溢价收购陈思伟名下资产,有向其间接提供股权收购资金之嫌。

这手真是玩儿得溜,你看人家折腾来折腾去,赢了一次又一次,最后还是指望着“借壳出力”,背后当然还是成千上万“韭菜”来埋单。

当然,更关键的是,其实思特瑞手里并没有矿!!相反,不过是区区锂盐产能,赚个加工费而已。就这种玩意儿,都哪来的勇气跑A股割韭菜的?!

当然上述问题深交所已发问询,截至目前公司尚未回复。

结语

萃华珠宝上市后业绩惨淡,长期面临增收不增利的窘境;生产靠委外加工,销售靠**客户,利润空间严重被挤压。

不仅如此,财务表现也捉襟见肘,大量存货卖不出去,债务水平也居高不下。

61岁的实控人去意已决,一年内频频转让股权并积极寻找新的接盘侠;准实控人陈思伟还未上位就打起算盘收购自己名下资产,并准备跨界锂业。

新老玩家割韭菜的姿势并不优雅,也不高明,但是在A股却能屡屡得手,这值得我们深思。

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