箭牌家居IPO路上的“五座大山”
文/乐居财经 付魁
遭遇***“灵魂61问”，被中介连累逼停的箭牌家居集团股份有限公司（简称“箭牌家居”）IPO进程有了新进展。
从上市被中止到上会，相隔了五个月。
日前，乐居财经《家居K线》获悉，箭牌家居将于7月14日上会。
箭牌家居是一家典型的家族企业，董事长谢岳荣、妻子霍秋洁、其女**琪、其子谢炜合计持股79.17%的股份。高比例的持股，也让一家四口在上市前夕分走了3亿多的红利。
在箭牌家居的股东中赫然出现了汪林朋和车建新。有两大家居界“大佬”站队，但再度启动IPO的箭牌家居仍有五大顽疾待解。根据招股书，箭牌家居营收走下坡路、负债率高于同行、经营现金流欠佳等。
不仅如此，箭牌家居还是一家存贷双高的企业，与同行业上市公司对比，2018-2020年的“存贷”几乎均高于同行业企业。
汪林朋、车建新站台
时隔五个月，箭牌家居IPO进程再次提上了日程。日前，***公告，我国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会定于2022年7月14日召开，上会企业中含有箭牌家居。
2021年7月递交申请书，开启IPO之路。在等待上市过程中，其中介结构卷入乐视网财务造假案被立案调查，受此连累，今年2月IPO进程被中止。
箭牌家居是一家生产范围覆盖高品质卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等产品的企业，旗下包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华等品牌。
箭牌家居是典型的家族企业。根据此前招股书，董事长谢岳荣直接持有箭牌家居23.94%的股份；乐华恒业投资持有箭牌家居55.24%的股份，而谢岳荣、霍秋洁、**琪、谢炜合计持有乐华恒业投资65%股权。谢岳荣和霍秋洁为夫妻关系，**琪为谢岳荣与霍秋洁之女，谢炜为谢岳荣与霍秋洁之子，四人合计控制箭牌家居79.17%的股份。
在箭牌家居股东中，还有两个比较引人注目的身影：汪林朋和车建新。
据招股书，北京居然、红星喜兆分别持股1%、0.47%，均在前十大股东之列。
企查查显示，北京居然系居然之家的全资子公司，红星喜兆的股东为红星美凯龙和吴业添，其中红星美凯龙持股90%。
这也不是汪林朋和车建新第一次同时为家居IPO企业站台。慕思股份、森鹰窗业、诗尼曼等企业IPO时，股东阵容中均有二者。
谢岳荣家族分走超3亿
在箭牌家居IPO前夕，其股东进行了一次分红。2020年8月28日，箭牌家居以现有总股本8.22亿股为基数，向全体股东共计派发现金4.50亿元（含税），具体按股东持股比例进行分配。谢岳荣与妻子霍秋洁、女儿**琪、儿子谢炜四人合计分走了3亿元之多。
而近年来，箭牌家居的营收开始走下坡路。
招股书显示，2018-2021年上半年，箭牌家居营业收入为68.10亿元、66.58亿元、65.02亿元和33.36亿元，净利润为1.97亿元、5.56亿元、5.89亿元、1.58亿元。
据了解，箭牌家居的主营产品为卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具，三者收入占总营收的比重超过八成。
其中卫生陶瓷的占比接近一半，数据显示，2018-2021年上半年，卫生陶瓷的营收分别为31.29亿元、30.99亿元、29.98亿元、15.56亿元，占当期总营收的比重分别为46.29%、46.83%、46.28%、46.31%；而龙头五金，在三大业务中属于占比提速最快的，同期，龙头五金的营收分别为12.91亿元、15.38亿元、16.36亿元、8.89亿元，占当期总营收的比重分别为19.10%、23.25%、25.26%、26.79%。与之相反，浴室家具的占比在逐年缩小。
据了解，箭牌家居的龙头五金产品主要包括淋浴花洒、水龙头等产品。近年来，箭牌卫浴对龙头五金的投入在加大，这从募集资金的分配也可窥见一二。
据此前招股书显示，箭牌家居拟募集资金约18.09亿元。其中，花洒项目拟使用募集资金约4.6亿元，这一资金使用额在所有项目中排名第二。
虽然龙头五金的销量在增长，但产销率整体呈下降趋势，2018-2021年上半年，龙头五金的产销率分别为108.04%、94.39%、95.23%、92.64%。。
此外，箭牌家居的存货近年来一直维持在较高位，2018-2021年上半年，箭牌家居的存货分别为13.83亿元、13.59亿元、11.27亿元、13.22亿元。据了解，箭牌家居的存货主要由原材料和库存商品构成，其中，库存商品占比分别为 76.05%、77.07%、 66.07%和 62.40%。
另外，随着存货的增加，存货的跌价准备也在增加。2018-2021年上半年，计提的存货跌价准备金额分别为1.21亿元、2.22亿元、1.53亿元和 、1.79亿元。仅在去年上半年就赶超2020年全年。
存贷双高
在箭牌家居的募集资金使用上，约3.4亿元将用于补充流动资金，在募集资金的用途中，该笔资金排在第三位。
2021年上半年，箭牌家居的经营现金流为-9262.04万元，2020年则为12.70亿元。半年的时间，从将近13亿暴降到负数。箭牌家居给出的解释是，主要是为下半年销售旺季备货进行的采购支出规模较高所致。
根据招股书，2018-2021年上半年，箭牌家居的货币资金为10.21亿元、9.85亿元、14.49亿元、7.41亿元，同期，短期借款分别为4.16亿元、4.56亿元、3.53亿元、1.84亿元。货币资金如同“过山车”，不过能够覆盖其短债。
虽然箭牌家居没有资金压力，但“存贷”相对较高，高于大部分同行。
2018-2020年，箭牌家居的有息负债为10.57亿元、8.96亿元、7.50亿元，净资产分别为11.64亿元、16.03亿元、23.77亿元，有息负债占净资产的比重分别为90.81%、55.90%、31.55%，货币资金占净资产的比重为87.71%、61.45%、60.96%。
通过上表可以看出，同期相比，箭牌家居的存贷情况均高于同行业企业。尤其是在2018年，箭牌家居存贷双高更为明显。
除了存贷高于同业外，箭牌家居的负债率也高于同行。
招股书显示，2018-2019年，箭牌家居的负债率分别为82.95%、76.05%、67.56% 和 64.87%，虽然负债率在下降，但仍高于行业均值。2018-2021年上半年，行业负债率均值为42.40%、44.23%、47.37%、49.49%。
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