箭牌家居IPO首发过会，但依赖经销渠道、毛利下滑仍被问询
记者 | 孙梅欣
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IPO经历多次波折，箭牌家居在7月14日***审核中，首发过会。这意味着，这家国产陶瓷卫浴企业，距离上市敲钟仅有一步之遥。
根据***公布的信息，针对箭牌家居的提出的询问主要包含两大方面：
首先，是针对箭牌家居的经销收入情况。根据早前招股书中的信息，发行人经销收入占比超过9成。***要求箭牌家居说明，1、经销商库存是否与其经营能力匹配？是否存在向经销商压货的情况？经销收入是否真实实现？
2、2021年经销商装修补贴费用大幅下降、市场推广费大幅上升的原因及合理性？
3、经销商、分销商是否与发行人存在关联关系，是否存在代持股权、异常资金往来或者其他方式的利益安排？
4、电商渠道收入变动的原因及合理性，是否存在刷单等异常情况。
其次，是针对箭牌家居的业绩和发行人义务等方面。其中包括，1、通过签署补充协议，能否彻底免除发行人承担的股份回购等义务？
2、关联房地产公司，是否存在向发行人经销商采购的情况，是否存在关联交易非关联化的情况？
3、工程渠道业务毛利率较低的原因？综合毛利率是否存在持续下降风险？相关风险披露是否充分？
4、应收款项期后回款比例较低的原因，应收款项坏账准备计提是否充分？
***要求，针对上述提问，还需要保荐人说明核查依据、过程并发表明确核查意见。
不难看出，虽然箭牌家居首次上会便获得通过，不过***对于招股书中的相关信息，还是提出了疑问。
其中，箭牌家居在招股书中提到，期内经销模式下收入占主营业务收入比例均超过9成，几乎占到总收入的9成半。而同类上市企业中，蒙娜丽莎2021年经销渠道收入占比为51.1%，惠达卫浴经销收入占比为60.6%。可以看出，箭牌家居对经销收入的依赖程度，高出同行其他企业一大截。
另外，根据公布的2018年-2021年上半年业绩显示，箭牌家居主营业务毛利率分别为24.45%、32.09%、31.63%和29.08%，可以看出毛利率在2019年之后，便有持续下滑趋势。
箭牌家居从IPO开始，也经历颇多波折，除了早前IPO被中止，还被***下发了61条询问。不过从首发过会的情况来看，箭牌家居在同类企业中，表现仍较为突出。
作为国内陶瓷卫浴行业头部企业，箭牌家居产品范围覆盖卫生陶瓷，龙头五金、浴室家具、瓷砖等全系列家居茶品，目前旗下品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华，分别定位智慧、艺术和时尚家居。
招股书显示，箭牌家居本次公开发行不超过9899.6717万股，总股本不超过9.68亿股，总计募资计划18.09亿元。
其中，智能家居产品产能技术改造拟使用4.82亿元，年产1000万套水龙头、300万套花洒项目拟使用4.6亿元；智能家居研发检测中心技术改造项目，拟使用1.74亿元；数智化升级技术改造项目拟使用9054.75万元；基于新零售模式的营销服务网络升级与品牌建设项目，拟使用2.63亿元；补充流动资金3.4亿元。
可以看出，陶瓷卫浴企业近年来普遍在智能产品上有较高投入，箭牌家居借上市募资契机，也在扩大智能化产品的生产。不过从市场反应来看，智能产品除了功能性研发之外，产品质量、售后服务等，仍是消费者关注和接受品牌的重点。
另外，受到原材料**、生产成品上升，上游房地产行业市场波动等影响，陶瓷卫浴行业近年来盈利承压，也是行业普遍存在的压力。对于新晋上市企业而言，如何在市场大环境波动的情况下保证业绩，仍是对企业运营能力的极大考验。
值得注意的是，家居行业近期多家企业迎来上市窗口期，多家企业上市、IPO进程得以推进。
早前软体寝具企业慕思顺利上市，成为年内首个上市敲钟的家居企业。森泰股份、萤石网络、矩阵股份等泛家居企业均过会，土巴兔、科凡家居、马可波罗、玛格家居等IPO企业上市进程均有推进。
在此背景下，过会之后的箭牌家居定价、认购情况，都将受到市场持续关注。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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