天风证券:给予我国中铁买入评级,目标价位11.43元

2023-04-04 证券之星

天风证券股份有限公司鲍荣富,武慧东近期对我国中铁进行研究并发布了研究报告《现金流大幅改善,q4盈利向上,第二曲线新签高增》,本报告对我国中铁给出买入评级,认为其目标价位为11.43元,当前股价为6.97元,预期上涨幅度为63.99%。

我国中铁(601390)

公司发布2022年年报,22fy收入11,544亿,yoy+7.6%;归母净利313亿,yoy+13.2%;扣非归母净利284亿,yoy+9.0%。单22q4收入3,043亿,yoy+0.4%,归母净利83亿,yoy+18.5%,扣非归母净利73亿,yoy+7.8%。

主要业务收入增长均有强度,“第二曲线”新签高增,海外需求景气改善

分业务,22fy基建建设/房地产开发/工程设备与零部件/勘察设计咨询/其他业务分别收入9,835/535/258/186/729亿,yoy分别+7%/6%/8%/6%/25%。主要业务增长稳健有强度,其他业务中矿产资源收入yoy+26%至75亿(其中铜/钴/钼产量分别yoy+25%/60%/持平至30.3/0.5/1.5万吨)。22fy公司新签合同额30,324亿,yoy+11%,其中水利水电、生态环保、清洁能源等“第二曲线”业务新签yoy+81%至3,019亿,勘察设计咨询、地产开发新签均回归较快增长,分别yoy+36%、30%。22fy公司海外收入584亿,yoy+7%,海外新签1,838亿,yoy+21%,我们认为新签恢复快速增长或反映海外市场需求回暖。截止22fy末,公司未完合同额49,311亿,yoy+9%,为同期收入的4.3倍。

22q4整体毛利率明显改善,地产负面拖累边际减弱

22fy公司主营业务毛利率10.0%,yoy-0.2pct;单22q4毛利率12.8%,yoy+0.5pct。其中基建建设/房地产开发/工程设备与零部件/勘察设计咨询/其他业务毛利率分别为8.4%/17.1%/20.6%/28.3%/18.0%,分别yoy+0.01/-5.1/-1.0/-0.0/-0.4pct。22q4地产效益改善较多(22q1-3毛利率yoy-10pct至12.9%)。工程设备与零部件制造受钢材**波动及竞争加剧影响,毛利率阶段性下滑。22fy费用率小幅压降,yoy-0.1pct至5.4%,主要源于财务费用率降低。减值损失占收入比例yoy-0.2pct至0.5%。22fy公司归母净利率2.7%,yoy+0.1pct;单22q4归母净利率2.7%,yoy+0.4pct。

两金周转加快,经营性现金流较大幅度改善

22fy末公司资产负债率73.8%,yoy+0.1pct;带息负债比率32.7%,yoy+3.3pct;两金周转加快,22fy两金周转天数165天,同比缩短9天。22fy公司经营性现金流净额同比多流入305亿至净流入436亿,公司加快回收资金、加强现金流管控效果凸显;投资活动现金流净额同比多流出69亿至净流出844亿。

基建多元化打造新的增长点,受益带路景气向上,维持“买入”评级

公司基建业务多元化转型升级或加速,将水利水电工程等打造为第二增长曲线。公司“十四五”规划聚焦主责主业,以推动高质量发展为主题,推动转型升级为主线,看好公司增长质量稳步提升。股权激励进一步激发公司增长活力,海外业务受益“****”景气向上,增长料有质量有强度。23年或较好受益带路景气向上,小幅上调23年归母净利预测至354亿元(前值353亿),预计24-25年归母净利分别为401/449亿元(24年前值409亿),23-25年分别yoy+13%/13%/12%。认可给予公司23年8x目标PE,上调目标价至11.43元(前值9.00元),维持“买入”评级。

风险提示:基建投资增速不及预期、工程订单结转不及预期、央企项目拓展受限致优势弱化

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,**证券贾宏坤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.59%,其预测2023年度归属净利润为盈利308.23亿,根据现价换算的预测PE为5.5。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级9家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为8.89。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,我国中铁(601390)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好**指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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