东方证券股份有限公司张颖近期对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《中兴通讯2022年报点评：扣非净利润高增，第二曲线持续快速增长》，本报告对中兴通讯给出买入评级，认为其目标价位为49.92元，当前股价为35.39元，预期上涨幅度为41.06%。

中兴通讯(000063)

核心观点

扣非净利润实现高增，三大业务并进。2022 年，公司实现营业收入 1229.54 亿元，同比增长 7.36%，实现归母净利润 80.80 亿元，同比增长 18.60%，实现扣非归母净利润 61.66 亿元，同比增长 86.54%。从细分业务来看，2022 年公司***网络业务实现营收 800.4 亿元，同比增长 5.72%，主要由固网、核心网、服务器产品收入增长带来；政务业务营收 146.3 亿元，同比增长 11.84%，主要受益于服务器产品的增长；消费者业务营收 282.9 亿元，同比增长 9.93%，主要由家庭信息终端、手机产品收入增长带来。按地区来看，2022 年公司国内、海外分别实现营收 852.5 亿元、377.1 亿元，分别同比增长 9.20%/3.44%，占收比分别为 69.3%/30.7%。

加强成本管控，盈利能力稳定。2022 年，公司整体毛利率为 37.19%，同比增加1.95pct，毛利率的提升主要由***网络收入结构的变化及成本的持续优化带来；净利率为 6.34%，同比增加 0.2pct。具体来看，***网络/政企业务/消费者业务分别为 46.22%/25.35%/17.76%，同比变化+3.77/-1.70/-0.44 pct。成本方面持续优化，销售/管理/财务费用率分别为 7.46%/4.34%/0.13%，同比减少 0.17/0.41/0.71pct，研发费用达 216.0 亿元，研发费用率为 17.6%，同比上升 1.15pct，主要用于持续投入 5G 相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等领域。

第二曲线业务快速增长。2022 年，以服务器及存储、5G 行业应用、汽车电子、终端、数字能源等为代表的第二曲线业务保持快速增长，营业收入同比增长超 40%，其中，服务器及存储营业收入近百亿元，同比增长近 80%。公司陆续成立行业特战队，在矿山、冶金钢铁、汽车电子、“东数西算”等重点领域持续深耕

盈利预测与投资建议

结合公司 2022 年实际经营情况，我们上调了***业务的收入。毛利率方面，我们认为***业务竞争格局逐步趋于稳定同时产业链成熟，毛利率稳中有升。

我们预计公司 2023-2025 年每股收益分别为 2.08、2.41、2.68 元（此前预测 23-24年为 2.06/2.37 元）。采用可比公司法进行估值，可比公司 2023 年平均市盈率为 24倍，对应公司 2023 年目标价为 49.92 元，维持买入评级。

风险提示

国内外 5G 建设进度不及预期，中美科技领域贸易摩擦持续加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券代小笛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95%，其预测2023年度归属净利润为盈利99.85亿，根据现价换算的预测PE为16.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为40.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中兴通讯（000063）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好**指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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