久远银海研究报告：民生信息化领军企业，数据要素应用迎变革
（报告出品方/作者：东吴证券，王紫敬，张文佳）
1.智慧民生领军企业，聚焦医保和社保信息化
聚焦智慧民生，以医保和社保信息化为核心主业。久远银海 1992 年起源于我国工 程物理研究院，是我国工程物理研究院发展“**民”事业在 IT 领域的重点支柱性企 业。公司是国内最早涉足劳动保障领域的企业之一，是国家*****社保核心平台 三家开发单位之一，此后一直专注于民生信息化领域，随着相关政策需要，将业务领 域拓展到医保、社保信息化领域。我国工程物理研究院为实控人。截至 2023 年 3 月 20 日，我国工程物理研究院为 公司实控人，合计间接持股公司 38%，国资背景为公司开展社保和医保相关信息化服 务提供了有力支撑。
公司主业聚焦医疗医保和数字政务。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，面向政府部门以及行业生态主体，围绕医疗健康、医疗保障、人力资源 与社会保障、住房金融、民政，以及工会、智慧城市、市场监管、**政协等领域开 展业务。2022 年公司医疗医保业务营收占比 48%，智慧城市与数字政务业务占比 47.5%，主要业务模式以软件开发为主，2022 年营收占比 60%，其次为运维服务， 2022 年营收占比 30%。
医疗医保业务主要包括以下两类： 医疗保障：主要包括国家医保信息平台的软件开发和运维工作，以及医保便民服 务、支付方**、医保基金监管、长期护理险等场景应用。基于传统业务，公司持续 拓展创新行业，贯彻“医保+”战略，加强商业保险和医疗机构的业务融合与创新。医疗健康：主要承担医疗机构的信息化建设，面向政府客户、医疗服务机构、群 众及各类行业生态主体，提供智慧医院、医共体信息平台、全民健康信息平台、互联 网医疗、价值医疗等全栈式、一体化、生态型信息化解决方案、产品及服务。
数字政务主要包含以下几类： 人力资源和社会保障：紧跟人力资源和社会保障网络安全和信息化工作总体要求， 承担养老保险全国统筹省级信息**建设、智慧就业信息平台、人社大数据和人社监 管、社保卡一**应用等。 住房金融：完成新一代智慧公积金“1+2+3+3+6”的整体解决方案梳理和软件产 品迭代，更好的匹配了公积金“十四五发展”和数字化转型要求，为住有所居的国家 住房市场体系和住房保障**智慧赋能。 民政：依托金民工程软件总集和民政数据资源中心、部省数据交换的建设经验和 实力，持续拓展“大数据+”民政数据智能化服务创新，不断深化大救助、大养老、大 未保、大慈善、新福彩等融合场景打造。
疫情短期影响公司业绩，毛利率稳中有升。从 2019 年开始，***、省级和市级 医保信息平台以及各类医保信息**开展建设，并开展 DRG/DIP 支付方式**试点， 医保信息化建设进入新周期。公司 2019-2021 年业绩稳健增长，毛利率稳中有升。2022 年由于疫情影响财政相关支出以及项目实施交付节奏，公司业绩短期承压，未来随着 医保范围持续扩大，新医保平台持续落地，以及数据要素创新业务场景拓展，公司业 绩有望持续提升。
2.民生数据要素市场迎来变革机遇
2.1.数据要素市场化进入新篇章，公共数据逐步放开运营
国家数据局设立，数据要素发展进入新篇章。机构**方案出炉，新组建 国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设、统筹数据资源整合共享和开发利用， 统筹推进数字我国、数字经济、数字社会规划和建设等，由***管理，并将网信办、 ***此前承担的部分职责划入国家数据局管理。有了高级别行政机构单独牵头引领， 我们预计数据要素发展将进入全面加速阶段。
各地密集开展公共数据**运营试点。例如此前杭州已经明确了推进节奏：目标 2023 年底前，发布首批授权的公共数据资源目录，完成公共数据授权运营平台搭建； 2025 年底前，形成 20 个以上有价值、可推广的数据产品和服务。此外要求建立公共数 据授权运营机制，公共数据按政府指导定价采用有条件有偿方式进行授权，授权运营 协议的有效期为 3 年，并明确了收益如何分配：数据产品或者数据服务的收益，由加 工使用主体自行收取，我们预计未来各地都将开展试点，确定当地的确权授权平台和 运营机制。
2.2.民生数据潜在价值有望释放，公司有望率先受益
民生数据，尤其是医保、社保数据对推动产业发展的潜在价值非常大，我们以医 保数据为例： 2023年2月《杭州市公共数据授权运营实施方案（试行）》（征求意见稿）发布， 其中提到公共数据的重点场景应用在健康领域： 1） 如疾病智能筛查诊断场景，通过融合医院诊疗数据，促进如疾病自动筛查、辅 助诊断（CDSS）、智能医疗培训等医疗人工智能技术的加速发展以及规模化应 用； 2） 普惠健康险场景，通过融合保险数据、诊疗数据、医保数据、健康数据等，设 计普惠创新的医疗保险，提供更加精准的保险定价、投保核保、理赔等服务； 3） 健康管理场景，通过融合医疗、健康管理（手环、手机健康APP等）、消费等 数据，对个人健康进行综合建模，形成慢病管理、疾病预防、健康产品推送等 综合应用。
医疗医保数据有望为商保、药企、金融等场景赋能。 商保：长期以来，我国医疗服务存在支付方单一的问题， 商业健康险渗透率不到 5%，需求空间非常大，但却面临着投保人健康数据缺失、投后健康管理配套资源与服务不足等诸多痛点。 以健康险理赔流程为例，商业健康险理赔流程一般需要报案、提交资料、保司审 核、结案四个步骤，并需要提供病历、疾病诊断书、医疗费用**、检查报告等一系 列证明材料。而在投保前的核保工作流程同样复杂，整个过程要经过核保员的调查、 体检医师调查、核保员审核三个阶段。
有望通过医保商保融合支付等形式提升参保人体验，降低理赔和核保成本以及经 营风险。《“健康我国 2030”规划纲要》提出，健全以基本医疗保障为主体、其他多种 形式补充保险和商业健康保险为补充的多层次医疗保障体系，到 2030 年全民医保体系 成熟定型。目前部分城市，如天津、武汉，已经开始试点医保和融合融合支付，参保 患者仅需通过刷入社保卡，诊疗后的结算过程全部自动通过数据传输与保险公司的系 统完成对接，几秒钟内就可以同步完成社保报销和商业医疗保险部分的理赔。以人保健康天津分公司为例，在天津展开的试点保障公司能够通过真实有效的诊疗数据，避免**、就诊资料造假等骗保行为，还降低了运营成本。未来人保健康还 考虑切入药企、药店，深耕健康管理服务和健康科技环节，拓展大健康领域的应用。
我们以医保和商保融合支付场景为例测算市场规模。假设一家商保公司接入一家 医院试点，愿意为接入平台支付给第三方信息化平台服务商每年 20 万元的***。我 们根据我国卫生健康事业发展统计公报测算 2021 年国内二甲以上医院数量大约为 8114 个；根据前瞻产业研究院 2021 年统计，我国从事健康保险业务的保险公司主要有 86 家，我们按照医院和商保公司不同的渗透率情况测算市场规模，在医院 30%渗透率， 商保公司 30%渗透率的情况下，仅医保商保融合支付这一场景就有望打开 126 亿元的 新市场空间，并且未来有望随着试点推进，渗透率提升，市场空间进一步扩大。
此外，未来如果**医保数据授权运营，医保数据能够为药企市场调研、银行普 惠**等提供有效帮助。以银行普惠**为例，目前主要由申请**公司自行提供参 保情况等相关数据，**医保或社保相关数据将有效降低审核成本。 久远银海此前已经参与天津等地商保医保融合支付探索。公司已经为全国 10 余个 省份近 100 个地级以上城市提供医保核心业务经办**，并在天津等地开始探索商保 医保的融合支付等新模式。我们预计未来随着公共数据放开相关政策推进，公司具备 天津等地标杆项目，有望快速拓展市场。
3.医保信息化市场稳健增长，公司市占率领先
3.1.医保范围扩大、支付方式**，带动医保信息化市场持续增长
按功能性质划分，我国医保信息**主要分为医疗保险业务管理、医疗保险财务 管理、医管监督管理、综合查询和**维护五个部分。医保数据标准化和信息化建设 是医疗保障工作的基石，自 2018 年医保局成立以来，先后印发多个文件，指导全国开 展医保信息化和标准化建设工作。
新医保平台持续落地，医保信息化市场规模 2022-2027 年 CAGR 21%。IDC 预测， 医保信息**解决方案的市场规模在 2023 年将增长 29.0%，达到 45.1 亿元人民币； 2022-2027 年预计市场规模年复合增长率将达到 21.0%，到 2027 年市场规模将达到 90.8 亿元人民币。2023 年 1 月全国医疗保障工作会议召开，明确将在扩大保障范围、 医保基金监管、异地就医、医保谈判、医保目录调整方面持续发力，此外《关于印发 DRG/DIP 支付方式**三年行动计划的通知》发布，按 2022 年、2023 年、2024 年三 年进度安排。以省（自治区、直辖市）为单位，分别启动不少于 40%、30%、30%的统 筹地区开展 DRG/DIP 支付方式**并实际付费。未来 DRG/DIP 支付方式**将持续 推进，有望带动医保信息化支出持续提升。
3.2.公司深耕多年，市占率高
医保信息化方面，公司占据全国约 30%左右的市场份额（按地级市数量计算）。 久远银海深耕医保行业多年，一方面积极参与到新建**的竞争中，同时也在支持市 级医保**开展运维与升级等工作，将传统**迁移到新型医保**平台上去，并且 在新型医保的核心**上发力竞争，截至 2023 年 3 月，公司为全国 10 余个省份近 100 个地级以上城市提供医保核心业务经办**，根据国家统计局，2021 年末全国地级以 上城市 297 个，我们测算公司已经占据约 30%左右的市场份额。
人社信息化方面，全**有百余个地级及以上城市人社部门使用银海核心业务系 统，我们测算久远银海占据全国约 30%的市场规模（按地级市数量计算）。我们预计 随着金民工程试点以及一期项目展开，公司未来市占率有望进一步提升。医保和人社信息化体系复杂，行业 know-how 深，公司在医保和人社信息化深耕 多年，市占率高，将有助于公司未来拓展数据要素创新业务市场。
4.盈利预测
核心假设：我们对公司医疗医保、智慧城市与数字政务、其他业务分别进行盈利 预测。 医疗医保：由于 2022 年财政、疫情等综合原因导致医疗医保信息化支出增速放缓， 部分项目交付验收延迟到 2023 年开展，随着医保信息化投入进入正常周期，叠加 2022 年延迟开展和交付的部分项目，2023 年医疗医保业务增速有望加快，2024-2025 年业务 增速将回到正常增长轨道上，我们预计公司医疗医保业务 2023-2025 年营收增速分别为 25%、20%、20%，毛利率稳定在 58%左右。 智慧城市与数字政务业务：受到政府端财政支出影响，我们认为行业 2023 年增速 将迎来回暖，公司作为行业领军企业有望充分受益，我们预计公司智慧城市与数字政 务业务 2023-2025 年营收增速分别为 25%、20%、20%，毛利率稳定在 55%。
其他业务：我们认为随着公司医保和人社信息化领域创新业务场景拓展，公司将 进一步聚焦在核心主业上，我们预计 2023-2025 年其他业务将维持在 10%左右的自然增速。盈 利 预 测 ： 基 于 以 上 假 设 ， 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 收 分 别 为 15.90/19.02/22.76 亿元，同比增速 24%/20%/20%；2023-2025 年归母净利润分别为 2.30/2.79/3.37 亿元，同比增速 25%/+21%/+21%。
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精选报告来源：【未来智库】「链接」
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
近日美能能源披露，截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户，较7月10日减少1465.0户，减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股，户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
深交所2022年11月24日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元，涨跌幅为-1.53%，换手率67.90%，振幅10.43%，成交额7.
多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
美能能源将开启申购：上半年增收不增利，预计上市时市值20亿元
10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
美能能源（001299）11月15日主力资金净卖出2095.05万元
截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
陕西又一城燃公司IPO过会，美能能源“内生式增长”成效几何？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气（002267.SZ）后，陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区，
加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
