东吴证券:给予广州酒家买入评级

2022-12-01 证券之星

2022-04-01东吴证券股份有限公司汤军,李昱哲对广州酒家进行研究并发布了研究报告《2021年报点评:经营稳健,笃行致远》,本报告对广州酒家给出买入评级,当前股价为21.6元。

广州酒家(603043)

全年营收稳健增长,业绩表现亮眼。公司2021营收38.9亿元(yoy+18.3%),归母净利5.6亿元(yoy+20.3%),扣非归母净利5.3亿元(yoy+16.7%)。2021Q4单季营收8.7亿元(yoy+20.6%),毛利率36.4%(yoy-2.2pct),归母净利1.1亿元(yoy+9.5%),符合此前公司预告。

食品制造业务支撑业绩提升,餐饮业务逆势扩张:1)月饼:2021年全年月饼实现营收15.2亿元,在2020年高基数基础上仍保持10.4%的较高增速,Q4单季月饼营收2.3亿元(yoy+73.7%);2)速冻食品:2021年速冻营收8.5亿元(yoy+9.4%),Q4单季营收2.4亿元(yoy+38.1%),伴随天气转凉环比上行14.2%;3)其他食品:2021年营收7.5亿元(yoy+23.6%)。4)餐饮业务:受益于2020年餐饮基数较低及海越陶陶居7月并表影响,餐饮全年营收7.2亿元(yoy+48.3%),2021年逆势新开、复业7家门店,叠加并购6家海越陶陶居,合计新增13家门店。

经销商渠道不断优化,华中、华东区域逐步扩张:1)从渠道看:2021年**16.9亿元(yoy+26.5%),其中Q4**3.5亿元(yoy+40.9%)。2021年经销渠道营收21.6亿元(yoy+12.6%),截至2021年底经销商数量共1011家,同比净增168家,其中境内省外经销商数量达395家,同比净增112家。2)从区域看:公司深耕大湾区市场,2021年广东省内销售额29.1亿元(yoy+19.3%),其中Q4单季收入6.7亿元(yoy+56.4%);境内省外由于华中、华东渠道逐步扩张、经销商数量增加、电商渠道建设成果逐步显现,全年实现收入8.9亿元(yoy+16.1%),其中Q4收入1.9亿元(yoy+3.7%)。

毛利率稳健,费用率同比改善。公司2021年整体毛利率37.8%(yoy-1.5pct),Q4单季毛利率36.4%(yoy-2.2pct),我们预计主要系疫情致低毛利产品收入占比提升所致。2021年销售费用率、管理费用率分别为9.3%(同比+0.1pct)、9.7%(同比-0.9pct),收入增长及节流措施使管理费用率同比改善。

盈利预测与投资评级:考虑2022年疫情反复致餐饮业务复苏趋缓以及月饼小年,梅州速冻投产爬坡等因素,我们调整公司2022-23年归母净利润至6.35/7.61亿元(前值6.71/7.85亿元),2024年归母净利润9亿元,2022-24年归母净利润同比增速为13.8%、19.9%、18.2%,当前股价对应动态PE19、16、13倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;月饼及速冻等食品业务扩张放缓风险;产能建设不及我们预期风险;食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中银证券汤玮亮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.13%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.66亿,根据现价换算的预测PE为18.34。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为30.59。证券之星估值分析工具显示,广州酒家(603043)好公司评级为3.5星,好**评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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