民生证券：给予广州酒家买入评级
2022-05-07民生证券股份有限公司熊航,王言海对广州酒家进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：22Q1主业平稳增长，速冻及餐饮业务收入高增》，本报告对广州酒家给出买入评级，当前股价为22.36元。
广州酒家(603043)
事件：4 月 27 日，公司发布 2022 年一季报，22Q1 实现营收 7.47 亿元，同比+11.51%。全年归母净利润 0.53 亿元，同比+10.36%。
22Q1 主业收入整体稳健，速冻业务及餐饮业务收入均高速增长。22Q1 公司收入、利润均保持平稳增长，两者增速基本一致，公司主业经营较为稳健。分业务看，22Q1 月饼产品/速冻食品/餐饮业务/其他产品分别实现营收 0.08/ 2.74/2.18/2.35 亿元，同比分别-2.26%/+27.66%/+26.14%/-11.29%。公司速冻业务保持高速增长， 原因预计是 22Q1 局部疫情对速冻产品的需求有正面的推动作用。餐饮业务收入同比高速增长，原因是 22Q1 广东地区受疫情影响较小，各门店开工率及上座率较高，餐饮业务整体景气度较高。
分渠道看，22Q1 **/ 经销渠道分别收入 3.72/3.64 亿元，同比+13.88%/ +8.73%。公司渠道收入分布较为平衡，**渠道收入增速略高于经销渠道。分区域看，22Q1 广东省内/境内广东省外/境外地区分别实现收入 6.12/1.13/ 0.10 亿元，同比分别+10.60%/+15.94%/+2.71%。广东省内为公司最主要收入来源；境内广东省外收入增速较高，显示公司外埠市场拓展顺利。
从经销商数量看， 22Q1 广东省内/境内广东省外/境外分别有经销商 589/401/17家，同比分别+6.32%/+30.19%/+13.33%。广东省内渠道相对稳定，经销商数量小幅增长；境内广东省外的渠道扩张速度较快，经销商数量增加较大。
主业毛利率小幅提升，销售费用率略有提高。22Q1 公司整体毛利率为30.31%，同比+1.32ppt。公司毛利率小幅提升，主要原因预计是速冻产品收入结构有所改善，提升毛利率水平；餐饮业毛利率受开工率及上座率较高影响，预计同比提升较为明显。
22Q1 销售费用率为 9.49%，同比+0.70ppt， 原因预计是公司渠道推广费用有所上升。管理费用率为 9.22%，同比-0.16ppt 。研发费用率为 2.19%，同比+0.06ppt。财务费用率为-0.38%，同比-0.01ppt，原因是利息收入增长幅度略高于利息费用。
投资建议：预计 22-24 年公司实现营收 47.55/56.30/65.81 亿元，实现归母净利润 6.66/8.07/9.54 亿元，折合 EPS 分别为 1.17/1.42/1.68 元，目前股价对应 22-24 年 PE 为 19/16/13 倍。 公司目前估值低于速冻食品板块 22 年 32 倍估值水平（Wind 一致预测） ，梅州基地产能有望在 22 年逐步释放；疫情缓解后餐饮业务有望继续复苏，中长期成长性良好，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题；疫情反复影响超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券汪立亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.39亿，根据现价换算的预测PE为19.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为28.28。证券之星估值分析工具显示，广州酒家（603043）好公司评级为4星，好**评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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