中泰证券股份有限公司王可,谢校辉近期对海天精工进行研究并发布了研究报告《2022Q3业绩超预期，看好行业需求复苏》，本报告对海天精工给出买入评级，当前股价为23.4元。

海天精工(601882)

投资要点

事件： 公司发布 2022 年三季报，实现营业收入 23.67 亿元，同比+17.81%，实现归母净利润 3.90 亿元，同比+48.29%； 实现扣非归母净利润 3.44 亿元，同比+43.02%，超市场预期。

2022Q3 业绩超预期， 规模化效应持续凸显。

（1）成长性： 2022Q3，公司实现营收 8.51 亿元，同比增长 14.96%，归母净利润 1.34亿元，同比增长 28.90%，营收规模创历史新高，超市场预期。复盘公司历史业绩， 2020Q2 以来， 公司逐季的收入和利润均呈现高增态势， 远超行业平均增速，是工业母机板块表现较为稳健的头部公司， 充分证明了机床行业的高景气度以及公司作为国内通用机床龙头的高成长性和高盈利能力。 此外，截至 2022 年三季度末，公司合同负债和其他流动负债（2020 年公司执行新的会计准则，预收款计入合同负债科目项下）余额为 11.37 亿元，同比增长超 35%， 表明公司订单增长情况良好，在手订单充足，为后续业绩的持续高增提供有力支撑。

（2）盈利能力： 2022Q3，公司整体毛利率为 25.95%，整体净利率为 15.75%，同比增加 1.70pct，且自 2020Q2 以来，公司盈利水平呈现快速增长趋势，净利率提升超过 5个 pct。 我们认为， 公司盈利能力不断提升的主要原因在于：①规模化效应持续凸显（例如：在没有新建产能的情况下， 2020 年以来，公司收入规模快速增长，进而带来平均成本持续下降）； ②费用率不断下降， 2022 年上半年，公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为 4.56%/1.14%/3.67%/-1.61%，同比分别减少 0.30/0.13/-0.08/1.33pct，可见公司成本管控能力不断提升。

通用设备需求呈复苏趋势，公司有望充分受益。 宏观层面， 2022 年 9 月， 国内 PMI指数为 50.1%， 较上月增加 0.7%， 重回荣枯线之上；企（事）业单位中长期**新增1.35 万亿元，同比增加 6540 亿元（ +94.1%）， 在稳增长政策的大背景下，我们预计未来企业中长期**有望继续改善。 制造业和基建等领域是**需求的主力， 在制造业企业固定资产投资的拉动下，通用设备板块需求复苏的确定性增强。 此外， 9 月份，***联合多部门发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》，明确四季度高新技术企业新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行 100%加计扣除。 该政策有望进一步**制造业采购设备的意愿。基于以上两大因素， 我们判断，自 2021 年二季度见顶后开始下行的通用设备板块有望迎来拐点性复苏， 数控机床作为通用设备的代表， 其需求亦将随之复苏，海天精工作为国内数控机床龙头，有望充分受益。

维持“买入”评级： 基于公司 2022 年前三季度业绩超预期， 同时预计机床行业需求 4季度开始触底反弹， 我们上调公司盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 5.10/6.22/7.47 亿元（前值为 4.70、 5.89、 7.19 亿）， 对应的 PE 分别为 22、 18、 15 倍。 维持“买入”评级。

风险提示： 通用设备行业复苏不及预期、公司接单水平不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，**证券刘荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.71亿，根据现价换算的预测PE为24.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海天精工（601882）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标2.5星，好**指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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