热播剧也难挽救？慈文传媒毛利率-3% 未播剧涉跨期调节利润遭问询
慈文传媒客户集中度较高，据年报数据显示，2020年该公司向前五名客户的销售金额为6.49亿元，占年度销售总额比例高达96.33%
《投资时报》研究员 余飞
即使有《山河令》这种爆款剧加持，仍未能挽救慈文传媒股份有限公司 （下称慈文传媒，002343.SZ）的业绩颓势。
根据慈文传媒2020年年报数据显示，报告期内该公司实现营业收入6.74亿元，归属于上市公司股东的净利润为-3.52亿元。年报显示，慈文传媒去年的影视业务收入达到6.6亿元，占营业总收入的比例为97.91%。然而占比如此之重的影视业务毛利率却为-2.92%，同比下降幅度达25.67%。
针对公司的财务数据，深交所向慈文传媒下发年报问询函，要求上市公司结合行业环境、同行业可比公司情况、影视剧项目收入确认及成本结转的政策及具体情况，分析报告期内毛利率为负的原因及其合理性。
此外，慈文传媒或存在跨期调节利润的情况。该公司年报显示，因2019年交付播映带未能在2020年播出，电视台与慈文传媒解除合同、互联网播出平台对合同**进行了调减，公司因此计提存货跌价准备约1.25亿元。
对此，问询函要求上市公司结合电视台、互联网平台调整合同的相关情况说明前述事项是否构成期后事项，公司将存货跌价准备计入2020年度的原因及合理性，以及是否存在跨期调节利润的情形。
业绩上下波动，高度依赖大客户
慈文传媒主要从事影视剧的投资、制作及发行，移动休闲游戏研发推广和渠道推广业务及艺人经纪业务，该公司前身是禾欣股份。
作为一家老牌影视制作公司，慈文传媒出品的部分剧集颇有名气，如热播剧《花千骨》《老九门》《楚乔传》《凉生，我们可不可以不忧伤》等都出自该公司。
数据显示，2015年《花千骨》曾创下3.89%收视率、网络点击破 200 亿次的纪录，衍生的《花千骨》手游首月流水达 2.5 亿元。正是借着《花千骨》的火热势头，慈文传媒借壳禾欣股份**资本市场。
当时，慈文传媒作价24.07亿元，禾欣股份以重大资产置换、发行股份购买资产、置出资产转让三个环节获得慈文传媒100%股权。交易达成后，马中骏及其一致行动人成为上市公司控股股东和实际控制人。
然而刚过业绩对赌期，慈文传媒便“爆雷”。2018年，慈文传媒实现营业收入14.35亿元，亏损额达10.94亿元。
对于亏损原因，慈文传媒方面表示，大额亏损主要由于受到游戏版号暂停审批的影响，子公司赞成科技新产品无法上线运营，对赞成科技商誉计提减值8亿至9亿元。另一方面，影视业务在第四季度发生了较多未充分预计而未达预期的情况，对慈文传媒2018年经营业绩造成重大影响。
业务高度依赖影视剧正是慈文传媒的一个弱点，这也造成了该公司2020年业绩的又一次亏损。
在2020年年报中，慈文传媒表示，公司2020全年的剧集生产、发行及播出计划亦被疫情打乱，影视业务在5月份之前基本陷入停顿。由于影视业务的生产制作和发行周期导致公司收入确认存在一定的季度性波动等原因，公司 2020 年度影视业务确认收入及实现利润金额较少。
其实，慈文传媒不但业务高度依赖影视剧，还高度依赖大客户。
据年报数据显示，2020年该公司向前五名客户的销售金额为6.49亿元，占年度销售总额比例高达96.33%，2018年至2020年，该公司对前五名客户的销售额占年度销售额的比例为88.04%、83.52%和96.33%。
对此，在问询函中，深交所要求公司补充说明近三年前五大客户的名称、销售的主要产品、历年应收款项的回款情况以及前五大客户是否为关联方，并说明客户集中度较高的原因及必要性，是否对特定客户存在重大依赖等问题。
前实控人高质押，管理层波动不止
2018年的大额亏损让慈文传媒元气大伤，彼时该公司实际控制人马中骏也开始高比例质押股权。
2018年10月，慈文传媒公告称，马中骏、王玫所持有公司股份累计被质押1.06亿股，占其所持公司股份总数的93.99%，占公司总股本的22.36%。
或迫于资金等方面压力，马中骏选择将慈文传媒的控制权转让。2019年2月，慈文传媒正式对外透露公司正在进行的股权转让事项，将导致慈文传媒控制权发生变更。随后，华章投资通过协议受让马中骏及其一致行动人所持股份等方式成为慈文传媒的控股股东。
虽然慈文传媒实际控制人已经变更，但是马中骏资金紧张的局面仍是不稳定因素。据最新股权情况所示，当前马中骏仍持有上市公司9.42%的股份，其中99%的股份被质押。
对此，问询函也要求慈文传媒补充披露马中骏所持股份被质押的具体情况，是否存在强制平仓的风险，如被平仓是否将对公司日常生产经营产生不利影响。
由于慈文传媒频推爆款影视剧，华章投资在入主慈文传媒时，仍保留公司原有团队，共同推动慈文传媒发展。然而后续的进展却并不如意。2020年以来，慈文传媒董监高陆续离职，包括联席总经理、监事会**、董事、副总经理、监事等人。
进入2021年以来，慈文传媒的管理层仍在持续动荡当中。今年3月，该公司副总经理赵斌因个人原因辞去副总经理职务，辞职后不再担任公司的任何职务。6月，公司内审负责人景春花亦因个人原因辞去相关职务。
慈文传媒2021年一季报数据显示，在营业收入同比增长761.64%的情况下，公司净利润仅为-1647.58万元，同比下降-7.1%。
根据慈文传媒公告，目前该公司已完成制作或正在后期制作的项目包括《一片冰心在玉壶》《天涯客》《鼠王》《一江水》《疫战》《***》等十余部剧集。如此看来慈文传媒制作项目的规模仍然不小，但基于目前毛利率为负的情况，越大的规模反而意味着存在越大的风险。
慈文传媒近年净利润情况
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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