2022-05-04国海证券股份有限公司刘虹辰,王琭对银轮股份进行研究并发布了研究报告《事件点评：控费效果良好，盈利能力环比显著改善》，本报告对银轮股份给出买入评级，当前股价为7.73元。

银轮股份(002126)

事件:

银轮股份发布2022年一季报：报告期内公司实现营业收入20.55亿元，同比+2.77%，环比+3.53%；归属于上市公司股东的净利润0.70亿元，同比-33.22%，环比+1300%。

投资要点：

控费效果良好，盈利能力显著改善。报告期内公司毛利率19.24%，同比-2.15pct，环比-0.49pct；净利率4.23%，同比-1.76pct，环比+3.55pct。同比来看，受上海疫情、商用车产销量明显下降及原材料、海运费**上涨等因素影响，盈利压力仍在；环比来看，报告期内公司控费效果良好，销售费用为3.60%，环比-2.80%，盈利能力环比显著改善。

加大研发投入，拓展热管理**，布局海风和氢燃料电池。2021年公司研发费用3.26亿元，同比+21.19%，主要投向15个研究项目，其中6个为新能源车热管理**相关，包括热泵空调、集成模块、电子水阀、前端**等。前三者已完成研发，进入量产或生产准备阶段，预计将持续拓展公司新能源汽车热管理业务领域，提升公司盈利能力。同时，公司积极布局新兴领域，覆盖海上风电变压器**与氢燃料电池热管理研究，寻求新增长点，支撑未来业务扩张。

新能源业务高增，募资加码热管理领域。银轮新能源及上海银轮为公司新能源业务板块的两大重要经营体。2021年，银轮新能源实现营业收入10.48亿元，同比增长223.49%，实现归母净利润0.44亿元，占公司归母净利润总额比重达20.12%；上海银轮实现营业收入8.93亿元，同比增长133.25%；热交换器业务实现收入62.84亿元，同比+28.30%。2021年6月公司发行7亿元可转债，资金投向新能源商用车热管理及乘用车热泵空调领域，项目建成后将形成70万套热泵空调、85万台电池热管理**产品生产能力，新增年销售收入9.73亿元。

积极开拓下游客户与项目订单，支撑业务持续成长。公司客户已涵盖沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、威马、通用、比亚迪等国内外知名主机厂。年内公司陆续获得北美新能源标杆车企空调箱总成、长安汽车电子水泵、国内造车新势力前端模块及热管理集成模块、沃尔沃汽车电池**版及**模块、宁德时代电池**板、约翰迪尔**模块、卡特彼勒**模块、曼胡默尔机油**器、戴姆勒机油**器总成等141个新项目。预计上述项目达产后公司新增年销售收入近41.17亿元，其中新能源汽车业务占比约48.7%。

设立财务预算与董事薪酬激励方案，彰显管理层经营决心。面对外部环境冲击，公司规划2022年营业收入确保完成88亿元，力争达到92亿元，其中新能源产品的收入占比达到25%以上，并加强成本费用管控，净利率同比提升1-2pct。同时调整董事薪酬方案，从重规模转变为重效益，年度净利润、质量三包、新项目定点权重分别为51%/25%/24%。此举彰显管理层经营决心，有利于提振公司管理层积极性，实现2022年业绩目标。

盈利预测和投资评级 看好公司年新能源业务放量及盈利能力改善。预计公司2022-2024年实现主营业务收入92、108、133亿元，同比增速为17%、18%、22%；实现归母净利润3.7、5.2、7.5亿元，同比增速为69%、40%、44%，EPS分别为0.47、0.66、0.95元，对应当前股价的PE分别为18、13、9倍，估值合理，维持“买入”评级。

风险提示 1）原材料**持续上涨；2）新能源汽车销量增长不及预期；3）客户拓展不及预计；4）新业务拓展不及预期；5）出口运费持续上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.01亿，根据现价换算的预测PE为15.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.66。证券之星估值分析工具显示，银轮股份（002126）好公司评级为2.5星，好**评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据***息整理，如有问题请联系我们。

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