盛剑环境**资本市场：产品聚焦泛半导体废气治理，或受益于“碳中和”
近日，上海盛剑环境**科技股份有限公司（以下简称“盛剑环境”）首次发行3098.70万股的申请已获***批准。目前，其网上网下认购缴款工作已于2021年3月24日（T+2日）结束，并即将**A股。
盛剑环境专注于泛半导体工艺废气治理**及关键设备的研发设计、加工制造、**集成及运维管理，致力于为客户定制化提供安全稳定的废气治理**解决方案。公司业务板块主要分为**类业务和设备类业务。
此次IPO，盛剑环境拟募资5.60亿元，其中1.25亿元用于环保装备智能制造项目；1.19亿元用于新技术研发建设项目；3790.35万元用于上海总部运营中心建设项目；2.78亿元用于补充流动资金。
主营废气治理
据悉泛半导体工艺废气治理属于大气污染治理的细分领域之一，相关工艺技术系大气污染治理行业通用技术发展而来。
而大气环保产业链由上游供应链、中游生产链、下游服务链组成。上游供应链企业主要为中、下游提供原材料；中游生产链主要以设备制造为主，包括 VOCs废气净化设备、工业有害气体净化设备装备、烟气脱硫脱硝设备、烟气回收控制技术设备、除尘设备、多污染协同控制装备、烟气重金属回收装置等；下游服务链的主要包括大气环境技术、咨询、运营、贸易与金融服务。
盛剑环境上、中、下游皆有涉及，其中上游供应链业务包括控制**、技术及产品研发、设计咨询：工艺、结构优化；中游供应链业务包括设备制造；下游供应链业务包括大气污染设施运营服务。
目前，公司主要产品为废气治理**及设备，2017年、2018年、2019年、2020年1~6月（以下简称“报告期”），公司废气治理**销售收入分别为3.52亿元、5.81亿元、6.22亿元和2.65亿元，占当期主营业务收入的比重分别为68.25%、66.86%、70.36%和70.36%；公司废气治理设备销售收入分别为 1.64亿元、2.45亿元、1.99亿元和1.06亿元，占当期主营业务收入的比重分别为31.75%、28.20%、22.48%和28.15%。
客户主体：泛半导体
盛剑环境主要目标客户为泛半导体行业企业，其中光电显示企业对公司重要性尤为突出。盛剑环境表示，公司在泛半导体行业的主要终端客户包括京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、中电熊猫、信利光电、惠科光电、和辉光电、柔宇显示、奕斯伟、士兰微电子、北方华创、武汉新芯、中芯国际、华虹半导体等。
其中，京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、中电熊猫、信利光电、惠科光电、和辉光电、柔宇显示均为国内主要光电显示企业，主要生产LCD、OLED液晶面板。根据盛剑环境招股书显示，2018年，全球前十大面板企业的出货量市占率超过九成。
前十大企业中，我国**占据五席，京东方、华星光电、惠科光电、中电熊猫和彩虹股份分别位列第1名、第5名、第7名、第9名和第10名。值得一提的是，前述企业中有4家为盛剑环境客户。
据了解，盛剑环境在光电显示废气处理行业处于行业领先地位，市场占有率较高。部分标志性项目包括成都京东方6代线、福州京东方8.5代线、合肥京东方10.5代线、深圳华星11代线等。
事实上，盛剑环境在该行业的领先地位并非一朝一夕形成。2005年至2011年，盛剑环境处于初创期，业务主要以制造、销售镀锌及不锈钢材质的螺旋和**工艺排气管道为主，客户主要分散在大型展馆、医疗机构、食品饮料、汽车制造、光伏发电、集成电路和光电显示等行业。
在服务工业客户过程中，盛剑环境逐渐意识到发展泛半导体产业的决心和对环保产业的重视，作为与泛半导体生产工艺息息相关的工艺废气治理必将迎来难得的发展机遇。公司将业务重点聚焦于泛半导体工艺废气治理领域，2010年，公司开始投资研发发不锈钢涂层风管的制造工艺，从而初步掌握了进军泛半导体工艺废气治理领域的核心产品。
2012年至2016年，盛剑环境进入业务成熟期，公司开始进军泛半导体工艺废气治理领域，取得以京东方、华星光电为代表的大量光电显示企业订单。
除了光电显示行业外，盛剑环境还有部分半导体产业链客户，包括IDM厂商士兰微电子，半导体设备厂商北方华创以及半导体制造厂商武汉新芯、中芯国际、华虹半导体。
报告期内，盛剑环境对前五大客户销售收入占比分别为92.98%、82.10%、81.82 %和 78.88%。2019年，公司前五大客户分别为惠科光电、中电**、京东方、深南电路、北京北方华创微电子装备有限公司（以下简称“北京北方”）。其中，惠科光电、京东方为光电企业，北京北方为北方华创全资子公司，属于半导体设备厂商。
值得注意的是，近年来无论是国际半导体大厂，还是国内厂商，均在国内新建产能。外资代表如英特尔、三星，内资代表如中芯国际、武汉新芯、长江存储、华虹半导体等。据国际半导体设备与材料产业协会（SEMI）报告预计，2017~2020 年间全球投产的半导体晶圆厂为 62 座，其中26座设于我国，合计占全球总数约42%。2018~2020年，我国**12寸、8寸晶圆厂建设投资将达7087亿元（其中内资晶圆厂投资达5303亿元，占比75%），年均投资达2362亿元（其中内资晶圆厂投资达1768亿元）。
国内集成电路制造行业的崛起，也带来环保产业的机会。据悉，集成电路行业环保投资占总投资比例不超过5%。不过由于集成电路是资金密集型行业，生产线本身投资巨大，其在环保方面的投入往往达到上千万甚至上亿元。
客户集中于光电显示、集成电路等正处于景气周期的泛半导体行业，也使得盛剑环境在营收持续增长的同时，保持了较高的应收账款回款质量。报告期，盛剑环境应收转款周转率分别为2.77次、2.65次、2.02次、1.58次，而可比同行算术平均值分别为2.20次、2.26次、2.19次、1.55次。
存货周转率方面，报告期内公司该数据分别为2.67次、3.41次、2.99次、3.37次，可比同行算术平均值分别为2.03次、1.77次、1.62次和1.24次。可以看出，盛剑环境存货周转率高于可比同行算术平均值。对此，盛剑环境表示，主要系公司近年来订单及项目需求旺盛，公司加紧安排生产和执行，加快了存货周转速度所致。
多元化拓展，或受益于“碳中和”
在立足泛半导体工业废气治理的同时，盛剑环境也在尝试多元化业务拓展。2017年，盛剑环境设立全资子公司北京盛科达技术有限公司，该公司专注于湿电子化学品供应与回收再生**服务。盛剑环境表示，凭借在国内泛半导体行业积累的优质客户资源和服务口碑，公司深度挖掘客户需求，逐步进入泛半导体湿电子化学品供应与回收再生**服务领域，实现了产业价值链纵向延伸。
2018年起，盛剑环境前期在湿电子化学品供应与回收再生**服务领域的布局初见成效，陆续参与、承接了京东方B11、京东方 B17、合肥奕斯伟和深南电路等项目。
除了上述领域，盛剑环境还将下游客户拓展至垃圾焚烧发电、VOCs治理等行业，以开拓经营领域并分散经营风险。在“碳中和”的大环境下，盛剑环境这两个领域的拓展或将因此受益。
近年来，国内垃圾无害化处理结构持续调整，逐步由填埋处理为主向焚烧为主转变。2008-2018年国内生活垃圾焚烧无害化处理能力从5.16万吨/日增至36.46万吨/日，复合增速达21.60%。而随着国内垃圾清运量的持续快速增长，垃圾焚烧发电的处理能力尚存巨大缺口，存在较大的市场空间。
数据显示，“十三五”期间垃圾焚烧总市场预计规模达3236亿元。其中，焚烧设施的烟气净化**建设成本占总投资的30%~50%。
华宝证券研报显示，环保作为实现碳达峰、碳中和的重要方式，减污降碳协同效应显著，关注碳中和提升固废全产业链的景气度。具体来看，垃圾焚烧（垃圾焚烧具备双重减碳优势行业成长空间大，企业进入项目集中建设密集投产期）等领域有望受益。
在碳中和的大背景下，若垃圾焚烧行业加速发展，盛剑环境势必因而受益。事实上，公司垃圾焚烧发电领域订单已经开始发力。2019年，盛剑环境垃圾焚烧发电期初在手订单1167.60万元，2020年1~6月期初在手订单已达1.15亿元。文/成祥
每日经济新闻
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