厦门信达：得加钱
2008年马云声称要改变银行业的时候，受够了在营业厅排队办业务的普通百姓们，是双手赞成的。
十几年过去了，银行业确实发生了天翻地覆的变化。一方面，这和支付宝、微信支付等第三方支付的快捷便利人性化有关，但另一方面，其实是银行业主动接受了移动互联网化的改造。
可能具体到哪一家银行，不一定是主动的，但从央行带领的整个行业的视角来看，无论是对二维码支付的接受，还是网联的成立，以及数字人民币的发行，都是银行业在积极推进。
马云的话，只能听一半信一半，尤其是试图挑战监管的时候。如果不是包商银行暴雷，我们还不知道缺乏监管的资本，能把银行业玩成什么样。
随着对金融机构监管的加强，一些中小银行放缓了上市的步伐，比如已经辛辛苦苦排了四年队的厦门农商银行。
***披露的沪市主板申请首次公开发行股票企业基本信息情况表显示，已收到厦门农商银行撤回申请。这意味着，该行已撤回此次IPO计划。
厦门农商行称，该行调整上市计划是基于股权优化目的，意在利用调整期着力梳理并优化股权，为下一步稳健发展和再次申请上市筑牢基础。
为什么要优化股权？
于是，星空君打开了企查查，研究了下该银行的股权。
厦门农商行的第一大股东是厦门象屿，是一家知名的上市公司，星空君多次分析过其资金链风险；厦门农商行的董事会中，也和多家上市公司有关联，比如薛祖云董事，曾任厦门信达的董事，现任宁德时代的独董，多名董事或历史董事曾是或现任厦门信达的董事，而厦门信达的财报显示，公司的现金流非常紧张。
当一家银行的密切关联方企业现金流都比较紧张的时候，这家银行的**性就让人值得怀疑了。
一、厦门信达的业绩
厦门信达1997年上市，可以说是A股的最老牌上市公司之一。上市20多年来，公司的核心业务不断变换，也愈发繁杂，背靠厦门国贸控股，多年来，把国贸领域的不同业务装入、拆出，导致公司的报表业绩比较奇怪。
目前上市体系中，主要有汽车经销、供应链、信息科技三大核心业务。
2022年1月18日，公司发布业绩预告，称2021年全年净利润4000万，增幅261%。
对于业绩的增长原因，主要有三个方面：
1、汽车经销板块，二手车、平行***等业务经营效益同比增加。
2、供应链板块，有色金属和黑色金属为核心的供应链业务体系，实现提质增效，盈利能力提升。
3、信息技术板块，公司电子标签业务与智慧城市业务，规模效益均同比增加。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
比较无厘头的是，公司2021年全年营收有望突破1000亿，但公司的净利润只有4000万。
这样的财务指标结构，和星空君多次吐槽过得厦门象屿非常像。
而公司的实际业务，也非常像，果然是有关联关系的难兄难弟。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
公司名义上三大板块，其实98%以上的销售额来自于贸易。
而更难以置信的是，公司三季报净利润5000万，年报净利润4000万… …
四季度发生了什么？
二、A股最卑微的业务：贸易
如果让星空君当老板，能接受的最低毛利率是多少？
作为曾经的财务工作者，掐指一算，剔除水电费人工费运费吧，剔除资金占用利息支出吧，剔除应收款的坏账吧… …
怎么也得18%，再低就赔钱了。
厦门信达的业务，毛利率多少呢？
1.8%。
还能打折。
几乎可以肯定的是，正常经营的业务，这样的毛利率，实质上肯定是亏钱的。
公司全年利息支出超过4个亿（2019年高达6个亿），销售费用、管理费用合计8亿上下，如此卑微的毛利率根本无法覆盖费用支出，连最基本经营都难以维持。
那么，公司辛辛苦苦做这么大摊子干什么？
可能就是为了借钱，公司2021年的长短期借款高达100多亿。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
而借的钱，相当一部分又去买了理财，公司2020年理财产品余额9.5亿左右，但流水非常大，全年累计买了867亿的理财类（含结构性存款等）产品，2020年尚未发布年报，预计也在6、700亿起步。
想象一下，一家净利润只有4000万的企业，竭尽所能在银行过流水数百亿甚至上千亿。
这些理财产品买的谁的？
公司未在年报中披露，但是2019年，公司发布了一则公告，暴露玄机：预计2020年度公司在厦门农商的融资业务(包括但不限于保函、流动资金**、商票贴现、进口信用证及项下押汇/代付、进口押汇/代付、国内信用证及其他贸易融资等业务)，任意时点使用授信余额不超过13亿元；存款业务(包括但不限于活期存款、定期存款、通知存款、结构性存款、理财等业务)任意时点最高存款余额不超过13亿元。
果然是厦门农商行。
这样链条就清晰了，公司千方百计筹钱，甚至承担着十几倍于净利润的巨额利息，然后去厦门农商行买理财。
由于很多排名都是以销售额论成败，所以公司庞大的销售额，给公司带来不少光辉的称号：公司连续多年入选我国上市公司500强、全球铁矿供应商20强、我国LED照明灯饰行业100强、我国汽车经销商集团100强。
三、现金流**
凡是以贸易为主营业务的公司，大致都会陷入现金流困境。
公司近五年来，经营性现金流量净额有三年为负数，其中2019年为-28.7亿。公司的经营成果没有及时回笼现金，很大一部分体现为应收款，而公司的应收款坏账比例非常高。
以公司第一名大客户为例，占全部客户应收款比例达到40%左右，坏账准备却高达一半。问题是，这个客户还是个长期客户。
一家坏账风险极高的客户，还要和它执着的发生交易。
帮客户赚着钱，帮银行打着工，自己的业绩难以下咽。
星空君想了三天三夜，也没想明白这家公司的经营实质。
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