连亏两年亏损，第三年不能再亏了，这家央企玩起了金融魔术
中铝国际是一家在香**交所与上海证券交易所分别上市交易的企业，大部分对该公司不太了解但人家可是正儿八经的央企直属上市公司。
根据公司财报披露的持股情况来看中铝国际的大股东为中铝集团，该股东直接及通过旗下附属公司累计持有中铝国际77.16%的股份，而中铝集团是国资委100%控股的企业。换言之，国资委间接持有中铝国际77.16%的股份，拥有绝对控制权。
两年亏超30亿元，主营业务毛利率很低
央企中铝国际于3月7日盘后公布了2022年财务报告，在我看来最吸引眼球的并非去年的业绩而是2020年与2021年的经营情况。
归属于母公司净利润调整后中铝国际在2020年亏损了20.02亿元、2021年亏损了10.7亿元，两年累计亏超30亿元。按照以前的A股上市规则，连续两年亏损的中铝国际可是有带上“ST”帽子的风险的，再亏一年甚至触及退市标准。
规模庞大的中铝国际不赚钱主要和主营业务毛利率低有关。
公司一共有四大业务，分别是工程设计与咨询、工程施工及承包、装备制造和贸易，其中最重要的业务莫过于工程施工及承包了，2022年该项业务为中铝国际带来了187.1亿元的营业收入，占总营业收入的近八成，此业务的毛利率仅为10.16%。你没看错，10.16%是工程施工及承包的毛利率，非净利率。
毛利率最高（30.04%）的工程设计与咨询业务在2022年仅取得了26.87亿元的营收，无法支撑中铝国际。由此可见中铝国际是一家典型的高收入低利润率企业。
2022年终于实现微利，扣除非经常损益后的净利润还是为负
就在大家以为中铝国际将延续2020年和2021年的颓势继续亏损时公司迎来了难得的好消息，2022年中铝国际赚钱了，虽然赚得实在不能算多。
2022年1-12月中铝国际归属于母公司净利润为1.13亿元，相比于2021年的亏损10.7亿元有了极大的提高，终于摆脱了连年亏损的名号。
不过，中铝国际的盈利难让人信服，财报中显示的扣除非经常损益后的净利润还是负数，亏损了4.26亿元。
什么是扣除非经常损益后的利润（简称扣非净利润）呢？简单来说就是将与日常经营无关的项目扣除后的盈利情况。比如，一家公司是生产箱包的，2022年卖掉了一栋厂房和一批机器后赚到了1亿元，卖家产肯定不能算成是日常经营，在计算扣非净利润时要将这1亿元盈利剥离出去。
扣非净利润更能体现一家公司的真实经营状况，这意味着如果中铝国家不采取点“特殊手段”去年还是没法盈利。
两个“大招”助中铝国际扭亏为盈
让我们仔细比较一下中铝国际2022年与2021年的利润表数据。
2022年中铝国际的营业收入为236.97亿元，营业成本为206.73亿元，同比2021年分别下降0.84%和0.6%，两年间的差异几乎可以忽略不计；2022年的销售费用、研发费用较2021年有所上升、管理费用保持不变、财务费用有所下降，总体上而言依然没有明显差异。
为何2021年亏超10亿元、2022年盈利1.13亿元，归属于母公司的净利润相差11亿元以上呢呢？主要原因在于两年间的资产减值损失和信用减值损失差异巨大。
2022年中铝国际计提的资产减值损失为2553.73万元、信用减值损失为3.64亿元，两者共计3.9亿元；2021年这两项数值分别为3.29亿元和10.47亿元，加一起为13.76亿元。
无论是资产减值损失还是信用减值损失都需要从营业利润中扣除，2022年比2021年少扣了10.12亿元，这是两年间利润差异的最大根源。减值损失与其它财务数据不同，不说由企业管理层掌控但主观性较强，给大家举个简单的例子。
比如，资产减值损失中的存货减值准备指的是生产出来的商品未能及时售出后的**下跌，企业判断滞销产品的市场价低于***就要计提损失，从利润中扣除了。滞销产品的市场价是多少呢？既要参考市场情况又与企业管理层的判断有关，尤其是一些销售不活跃、很难找到相关交易数据的产品，管理层的主观判断更重要。
“控制”简直损失是中铝国际盈利的第一个大招。
另外一方面，中铝国际2021年的投资收益为亏损4976万元，2022年为盈利1.63亿元，两者之间差了2.13亿元。2022年中铝国际的投资收益来自哪里呢？应该主要来自**旗下一家公司52.6%的股份。
去年四季度中铝国际公告将弥玉公司52.6%的股份转让给云南基投，转让**为12.81亿元及一段时间的资金占用费，该笔公司股权转让给中铝国际带来了1.2亿元左右的投资收益并计入了四季度的财务数据之中。
**子公司股份换得投资收益是中铝国家盈利的第二个大招。
远离经营业绩不佳的公司，哪怕是央企也不例外
经过前面的分析我们发现中铝国际2022年的减值损失与投资收益给公司带来的利润比2021年多出了12.25亿元，考虑所得税影响后与两年之间的归属于母公司净利润差距吻合了起来。
因此，我的基本判断是中铝国际2022年的扭亏为盈名不副实，也许是为了让财务报表好看、避免出现连续三年亏损的尴尬而通过“非常规”手法获得了账面利润，看似实现了翻身，经营上实则依然危机重重。
中铝国际目前的A股股价为5.28元，港股股价为1.93港元，属于典型的低价股，可投资者们千万不要被表象迷惑，股价低但盈利能力不佳的企业是没有太大的投资价值的，哪怕该公司是一家央企。
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