转型、并购、秀财技，松发股份的“陶瓷+教育”双轮驱动
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作者 | 卖油翁
流程编辑 | 小鲨鱼
自古我国陶瓷就远销海外，享誉世界，但是欧盟2013年5月15日对我国的陶瓷餐具厨具正式做出反倾销最终裁决，决定从2013年5月16日开始在欧盟清关的产品征收至少为期约5年的反倾销税，给我国出口为主的陶瓷企业带来了不小的影响，对于2015年3月上市的松发股份来说也是如此。
一、陶瓷专家转型教育
松发股份（603268.SH），2002年7月成立于我国瓷都潮州，研制了***用瓷，生产的新“胜利杯”成为人民大会堂接待外宾、举办各项重要会议的专用茶杯，有“现代官窑”美称，2015年3月在上交所上市。
2015年全球经济放缓，松发股份境外营收同比减少20.74%，境内营收同比增长46.11%，但由于公司出口占比较多，整体净利润同比下降24.23%。
（数据来源Wind 单位亿元）
2016年因为斥资2.11亿元收购了潮州市联骏陶瓷80%股权，营收和净利润有所增长，但扣除掉非经常性损益，表现却也平平。
松发股份上市后不久遇到股灾，后面又经历了熔断，股价起起伏伏，如坐过山车一般。
A股待久的人都知道，在这里你要是主业不好做，那**尽快转型，再不济也得弄个双轮驱动，只是松发股份选择向A股稀缺的教育方向转型。
二、情迷转型两成空
2016年3月21日，上市刚满一年的松发股份停牌筹划可能涉及重大资产重组事项。
停牌期间公告披露，交易标的初步确认为上海精锐教育培训有限公司，主营业务教育培训，包含小学文化课补习、初中文化课补习、高中文化课补习，交易方式初步确认为发行股份购买资产并募集配套资金。做陶瓷的就这么突然的要搞起教育了。
仅仅3个月后就宣布终止重大资产重组，按照松发股份的说法，双方进行了多次的沟通和磋商，并组织中介机构进行了较细致的尽职调查等相关工作。多轮协商后，交易双方也没能达成最终**和支付方式等交易条款。
没谈拢怎么办，控股股东林道藩还是比较上道，当天即发公告表示基于对公司未来发展前景的坚定信心，对公司价值的认可，以及对国内资本市场长期投资价值的持续看好，计划在公司股票复牌后6个月内拟通过证券公司、基金管理公司定向资产管理计划或其他法律法规许可的方式择机（敏感期除外）增持公司股份愿意计划在公司股票复牌后6个月内增持不少于公司总股份1%，不超过公司总股份2%的公司股份，以此**军心。
在终止重大资产重组事项的投资者说明会上，有投资者问大股东有何良策回报广大支持者，松发股份回答将持续加大研发投入，寻找新项目投资机会，致力开发新产品、新市场、新客户，努力构建新的增长点，推进转型升级，增强发展后劲。
谁曾想，同样的剧本竟然在一年后再次上演。
2017年3月，松发股份再次停牌筹划重大事项，交易标的为北京金商祺科技股份有限公司及广州创显科教股份有限公司，主营业务教育信息化综合解决方案。
4月20日，因估值、盈利预测等核心条款存在着重大分歧，放弃收购创显科教，继续选择金商祺作为重大资产重组标的并继续推进重组。
5月23日，与中介机构沟通后认为短期内无法完成全面尽职调查工作，交易方式、交易**等条款无法达成一致，又一次流产了。
在终止重大资产重组事项投资者说明会上，松发股份表示未来将坚定“陶瓷制造业+教育行业的”双轮驱动战略发展目标。
只是，投资者好像也不太信了，3个一字跌停。
三、何时并表有技巧
2017年3月27日，松发股份设立的广东松发创赢产业并购基金出资8100万受让广州市明师教育服务股份有限公司10.13%股权，加上2016年12月受让的股权，合计持有名师教育13.98%股权。
5月宣布终止重大资产重组的第二天，松发股份就拟使用自有资金2.3亿收购北京醍醐兄弟科技发展有限公司51%股权，醍醐兄弟是一家互联网教育直播云和虚拟教育网络***，主要为线上教育机构提供在线教育直播技术服务及音**互动直播服务。
业绩承诺2017年度、2018年度、2019年度、2020年度实现的净利润分别不低于***0万元、3***万元、4225万元、5225万元。利润补偿期间内实现的累计净利润总数不低于15200万元。
而实际上，标的公司2016年度营收2436万，实现净利润68.75万元，2017年一季度936万营收，实现380万净利润。
想要实现2017年***0万的业绩承诺，至少从1季度数据来看，差距还是相当的大。
9月，松发股份使用自有资金2000万增资参股凡学教育，持有凡学教育2.222%股权。业绩承诺2017年**后的净利润不低于2000万元，2018年**后的净利润不低于6000万元。
从股权比例来看，唯一有希望并表的是醍醐兄弟，但截至三季报，股权收购款尚未支付，股权交割及相关**变更登记手续正在办理中。
松发股份2017年上半年对松发创赢由合并报表改为权益法核算，明师教育的不在2017半年报的合并报表范围内。从三季报来看松发创赢产业基金在权益法下确认的投资损益为-4538.81元，参股公司没能带来账面上的利润。
如此看来，上市公司在并表上应该也充分考虑了标的公司的盈利性。
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