东亚前海证券:给予东方电缆增持评级

2023-04-25 证券之星

东亚前海证券有限责任公司李子卓近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:东方迎风起,线缆如潮至》,本报告对东方电缆给出增持评级,当前股价为76.4元。

东方电缆(603606)

核心观点

公司是电线电缆龙头企业,业绩表现亮眼。公司业务覆盖海缆、陆缆、海洋工程三大**,集海底电缆和陆地电缆的研发制造、安装运维为一体,填补多项线缆行业技术空白。受益于海上风电和电网的高速发展,2022年H1公司营收为38.59亿元,同比增长13.96%,2021年归母净利润为11.89亿元,同比增长33.98%。

公司海缆业务受海上风电高景气带动,技术优势作用下,业绩有望持续增高。2021年全球海上风电新增装机量为21.11GW,同比增长208.03%,据GEWC预测,预计2026年全球海上风电将新增装机31.4GW。我国方面,2021年我国海上风电新增装机量为16.90GW,同比增长339.53%,2021年我国海上风电新增装机量约占全球海上风电新增装机总量的80%,大力推动海上风电发展。公司提供包括脐带缆、动态缆、超高压海陆缆、智能配网等工程在内的一体化**解决方案。在电线电缆招标愈发趋向于总包的趋势下,公司可提供的EPC总包等**服务优势凸显。2022年公司接连中标***项目,竞争优势显著。客户方面,公司与多家大型企业建立长期合作,具有稳定优质的客户资源。

海上风电三大发展趋势下,公司高压柔性直流海缆业务有望受提振。目前,海上风电正向深远海化、单机大容量化和平价化演变。其中,深远海化因传输距离长、海缆敷设环境复杂,需要柔性直流海缆替代交流海缆;单机大容量化对海缆电压等级提出更高要求;高压直流海缆可减少海缆敷设回路和变流站数量,加快海风平价化进程。预计未来我国海上风电平均离岸距离有望超100km,2022年我国10MW以上单机容量风电机组已批量形成,预计到2028年我国海上风电平均LCOE可降至409RMB/MWh。随海上风电三大趋势来临,公司生产的高压柔性直流海缆需求有望高增。

投资建议

伴随海上风电装机扩张,电网投资不断加码,公司业绩或稳步增长。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为14.75/18.78/22.88亿元,对应的EPS分别为2.15/2.73/3.33元。以2022年10月28日收盘价78.18元基准,对应PE分别为36.45/28.62/23.50倍。结合行业景气度,看好公司发展。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

海上风电装机量不及预期、电网投资额不及预期、海外供应增速超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.98%,其预测2022年度归属净利润为盈利12.12亿,根据现价换算的预测PE为43.41。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级19家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为86.63。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,东方电缆(603606)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好**指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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