西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨,汪翌雯近期对科士达进行研究并发布了研究报告《储能业务迎爆发增长，海外需求无忧》，本报告对科士达给出买入评级，认为其目标价位为60.39元，当前股价为47.52元，预期上涨幅度为27.08%。

科士达(002518)

投资要点

事件：公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营业收入44.0亿元，同比+56.8%；实现归母净利润6.6亿元，同比+75.9%；实现扣非净利润6.1亿元，同比+90.1%。2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/2.5%/3.9%/-0.5%，期间费用率为12.7%，同比下降4.5pp，主要原因是规模效应优化+汇兑收益增加所致。总体业绩符合市场预期。

光储业务：前瞻布局海外市场获得重大突破，23年订单无忧。2022年实现营收18.4亿元（yoy+465.1%），占总营收比重41.7%（同比提升30.2pp），毛利率24.7%（同比提升5.2pp），其中光伏业务以国内为主，储能以出口为主。公司核心布局大功率光伏逆变器/储能PCS、户用储能**、并逐步发力**业储能**等多款产品。从海外市场来看，主要对标欧洲、东南亚及非洲市场，北美产品认证目前尚在进行中。公司在市场竞争中取得突破性进展，与海外电力安装商、户用光伏和储能***等客户深入合作，迅速占领市场，目前欧洲、东南亚市场占公司海外市场比重约为70%-80%。公司在研更具成本性的储能产品，未来毛利率有望进一步提升。从订单情况来看，2022年底，公司与A客户签署储能产品采购订单，订单金额为人民币14.6亿元，执行期为2023年上半年，2023年公司在手订单充沛。

数据中心UPS：2022年国内需求低迷，2023年有望改善。2022年实现营收21.8亿元（yoy+1.6%），营收占比49.6%（同比下降27.0pp），毛利率36.4%（同比提升3.7pp），主要因产品结构调整所致。根据Omdia，公司2021年UPS出货量位居全球第五。公司目前已成功研发100kw/125kw超大功率模块UPS，产品密度较50kw功率模块UPS提升一倍，有效降低**损耗，此外公司亦有新型智能微模块数据中心产品（PUE1.217）。数据中心作为数据中心的底层物理架构，随着AI**来袭，算力需求叠加能耗指引，公司业务有望迎来新一轮增长。

充电桩：目前业务以国内为主，未来海外有望成为新的增长点。2022年实现营收1.1亿元（yoy+33.2%），营收占比2.5%（同比下降0.4pp），毛利率23.4%（同比下降1.2pp）。公司业务持续深耕传统能源、城投交投、充电***、车企等行业，参与我国石化、我国铁塔、我国普天、国家电网、信阳公交、长安汽车等项目。

盈利预测与投资建议。考虑到公司海外户储的持续高增+**业储能拓展、数据中心业务需求改善，故上调盈利预测。预计2023-2025年归母净利润分别为10.6/16.2/23.9亿元，我们看好公司“大渠道+大行业+大客户+大项目”的经营模式，给予公司2023年33x估值，对应目标价60.39元，上调至“买入”评级。

风险提示：宏观环境影响风险，政策风险，市场竞争风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券杨甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.11亿，根据现价换算的预测PE为27.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为73.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科士达（002518）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好**指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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