康复赛道龙头伟思医疗

2023-04-27 享迎

1. 公司基本情况

伟思医疗是一家康复类医疗器械公司。公司以研发创新为发展驱动力，在电**、磁**、电生理、射频、激光、康复机器人等方向持续加大投入，并完善产品布局。公司致力于在磁**领域成为全球领先供应商，在医美领域和康复领域成为我国领先供应商，正在探索海外市场以及 TMS治疗抑郁症技术及创新模式。

2. 公司发展历程

伟思医疗成立于2001年，进入康复器械市场；2002年进入精神康复市场；2006年进入神经康复市场；2009年进入盆地及产后康复市场；2020年科创板上市。

3. 市场空间及潜力

康复医学是以病人为主体，以恢复功能为主，以人的生存质量为主使有障碍存在的病人最大限度地恢复功能，回到社会中去。

康复医疗服务及康复医疗器械能够帮助患者加快身体机能恢复、降低复发率、减少并发症，并可节约总体治疗费用，在医疗体系中发挥了越来越重要的医学、经济和社会价值。

根据 Frost&Sullivan 数据显示，2014-2018 年，我国的康复医疗器械市场规模从 115 亿元增长至 280 亿元，年均复合增长率为 24.9%，增速高于医疗器械行业整体市场，预计我国康复医疗器械市场规模将以 19.1%的复合年增长率增长至 2023 年的 670 亿元。

伟思医疗目前的康复医疗器械类产品主要聚焦于电**、磁**、电生理和康复机器人四大领域，其中电**、磁**和电生理已有成熟产品上市销售，构成公司的主要收入来源。根据 Frost&Sullivan 数据显示，2014-2018 年市场规模从 7.2 亿元增长至 16.6亿元，占比我国康复医疗器械市场达 10%，年均复合增长率达 23.0%，预计市场规模将以 32.2%的复合年增长率增长至 2023 年的 66.9 亿元。

按需求的刚性程度来分，康复需求可分为基础康复需求和康复升级需求。随着居民生活水平提高，对高品质生活的追求，居民的康复需求已经“觉醒”，尤其是有消费升级属性的康复需求，如产后康复、运动康复等。

4. 竞争格局及优势

公司电**类产品主要包括 MyOnyx 系列和瑞翼系列，主要针对盆底修复及产后康复、神经康复两大领域，主要科室为妇产科、泌尿科、神经外科。MyOnyx 系列产品销售院内市场，包括医疗盆底中高端市场、康复市场；瑞翼系列产品主要销售院外市场，包括医疗盆底评估市场、便携式产康及康复市场及院外市场。根据 Frost& Sullivan 数据显示，2018 年，在国内电**类康复医疗器械领域，公司电**类医疗器械产品的市场占有率为 17.31%。

磁**产品性能较电**极大提升。磁**技术是继电**技术之后发展起来并逐步得到应用的新型康复医疗技术。国内磁**康复医疗器械市场起步较晚，2016年前后才逐步规模化推广。与电**疗法相比，盆底磁**具有高强度、高穿透性、非侵入性、无痛**等优势。盆底磁**通过盆底磁**装置，产生高能聚焦电磁场，能有效穿透空气、皮肤、脂肪、骨骼等，可覆盖全部盆底肌肉群，并对神经肌肉进行无痛**，患者无需**及内置电****，大大提高治疗效果和患者的依从性。而且，电**治疗单个患者需要 30-40 分钟，而磁**只需 20 分钟，周转率更高，也提升了科室的诊疗效率。

磁**康复医疗器械制造要求精准复杂，存在较高的技术壁垒，目前国内磁**康复医疗器械市场相对较为集中，公司盆底磁**产品自 2017 年推出，2018 年以来快速增长，根据 Frost & Sullivan 数据显示，2018 年，在国内磁**类康复医疗器械领域，公司磁**类医疗器械产品的市场占有率为 18.64%。

5. 成长驱动和态势

公司产品技术领先，深耕康复领域，先后进入精神康复、神经康复和盆底及产后修复领域，产品组合包括电**设备、磁**设备、电生理类产品等。其中，2017 年公司率先推出盆底磁**产品，大大提高了治疗效果和患者的依从性，磁**接力电**成为公司第一大品类。2020 年，“磁电联合”疗法被纳入《盆腔**脱垂的我国诊治指南（2020 年版）》，成为盆底康复市场广泛认可的标准配置。公司磁**产品在盆底市场获得了全面领先的竞争优势，公司有望通过磁**，重新定义盆底市场的竞争格局，通过磁电联合带动盆底市场恢复稳定持续的增长。随着公司在盆底修复及产后康复领域，推行磁电联合的盆底修复新理念，以及公司经颅磁等磁**产品进入更多医保支付目录，公司磁**产品仍能保持 30%左右的高速增长。

2022 年公司战略升级，以磁**产品为主体，以康复机器人和医美能量源产品为“两翼”，构建全面领先的产品矩阵。

公司在康复机器人领域已经获得 X-Walk 系列机器人的注册证，能够覆盖脑卒中及脊髓损伤病人全周期的步态康复训练，X-locom 系列三个产品正在注册过程中，帮助公司进入运动康复领域最大的细分市场，覆盖脑卒中、脊柱、关节、运动康复等目前康复科主流康复需求，同时满足临床方案智能化、康复效果标准化等升级迭代需求。

公司在医美能量源设备领域，技术积累承接公司以往在电**、磁**等能量平台的研发，目前塑形磁产品、射频和激光项目样机均已研发完成，进入注册阶段，将于 2022-2023 年陆续上市。公司瞄准世界级主流产品，全面布局皮秒激光、射频以及塑形磁，目标在 5 年内成为我国医美能量源市场的一线品牌。

6. 财务数据

2021年公司实现营收同比增长13.76%至4.30亿元，5年复合增长率34.97%；实现归母净利润同比增长23.61%至1.78亿元，5年复合增长率50.57%；实现扣非归母净利润同比增长17.19%至1.50亿元，5年复合增长率45.50%；实现经营活动现金流同比增长29.75%至1.57亿元，5年复合增长率38.33%。

2022Q1公司实现营收同比下降32.53%至0.54亿元；实现归母净利润同比下降45.62%至0.17亿元；实现扣非归母净利润同比下降64.88%至0.09亿元；实现经营活动同比下降165.22%至-0.04亿元。