联合水务即将沪主板上会：毛利率逐年下滑，资产负债率高于同行
据***发审委公告，江苏联合水务科技股份有限公司（简称“联合水务”）将于7月7日首发上会，计划在沪市主板上市，华泰联合证券为其保荐机构。
联合水务成立于2002年，是一家综合性全方位的水务公司，业务包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务以及拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。
本次IPO，公司计划募资4.9亿元，用于荆州经济技术开发区工业污水处理厂二期提标升级改造工程、第二水厂清水输水配套管网工程以及补充流动资金。
招股书显示，联合水务亚洲持有公司74.21%的股份，为公司控股股东，俞伟景、晋琰夫妇为公司实际控制人。
公司股权架构，图源：招股书
1
增收不增利
水务行业是城市基础设施产业的重要组成部分，一般包括原水、供水、节水、排水、污水处理及水资源回收利用的完整产业链，伴随政府水务**的推进，产业格局不断重塑，城市水务规模持续扩大。
截至2018年末，供水领域前10家已运用规模市占率为16.47%，污水领域前10家已运营规模市占率为27.18%，整个环保水处理市场集中度较为分散。
2018年至2021年上半年，联合水务实现营收5.49亿元、6.86亿元、7.97亿元、4.18亿元，同期归母净利润为1.2亿元、1.35亿元、1.19亿元、4454万元，出现增收不增利的情况。
公司主要财务数据，图源：招股书
细分来看，公司主营业务包括供水业务、污水处理业务、工程业务，其中，供水业务是主要收入来源，报告期内分别占比营收50.25%、47.33%、37.52%、40.46%，存在一定波动。
公司主营业务收入构成，图源：招股书
报告期内，公司综合毛利率分别为46.5%、43.39%、39%和34.67%，呈逐年下滑的趋势，不及同行业可比公司平均水平。
公司与同行业可比公司综合毛利率情况，图源：招股书
财务方面，2018年至2021年上半年，公司应收账款及应收**的账面价值占当期营业收入的比例分别为30.20%、24.11%、30.36%和67.9%，相应的周转率为3.75次、3.88次、3.77次和3.16次，低于同行业可比公司平均水平。
与此同时，由于公司构建供水、污水处理长期资产，拓展业务规模而进行的借款融资较多，报告期各期末公司负债总额分别为16.09亿元、16.72亿元、17.3亿元、19.05亿元，同期资产负债率为65.85%、65.19%、63.02%和61.82%，高于同行业可比公司平均值。
公司与同行业可比公司资产负债率情况，图源：招股书
从流动比率和速动比率来看，公司该指标报告期各期末均不足1，且低于同行业可比公司平均值，可以见得，联合水务偿债能力较弱，面临一定的营运资金压力，随着公司规模逐渐扩大，倘若其财务结构无法得到优化，将进一步影响公司经营发展。
公司与同行业可比公司偿债能力指标，图源：招股书
2
曾两次受到环保处罚
报告期内，联合水务共受到4次处罚，其中两起为环保处罚，均发生在2018年。
公司违法违规情况，图源：招股书
2018年3月，因污泥脱水机的进泥管和冲洗管处于结冰状态，导致污泥浓缩池内的污泥堆积、污水液位高涨，双庄污水通过开挖坑塘临时储存污水。该行为被认定为构成以逃避监管的方式排放水污染物，双庄污水受到宿迁市环境保护局处罚。截至2019年4月，双庄污水已**城北污水处理厂资产，相应特许经营权已经终止。
2018年4月，因污泥未及时外运，导致废水总排口悬浮物、总磷超标排放，贺兰联合水务受到贺兰县环境保护局处罚。当前，贺兰联合水务所有污染处理设施运行正常。
由上可见，公司在日常管理层面上，还需加强监督和控制力度，另外在供水水质和污水处理排水水质的质量控制上，应建立完善的质量管理体系，以确保符合国家及地方的监管标准。
3
结语
水务行业在城市发展中扮演着重要角色，市场规模持续增加，但行业格局较为分散，竞争十分激烈，联合水务业绩表现亦出现一定波动，此外，公司的财务状况不容乐观，面临较大的资金压力，还需进一步积极调整，来保证公司稳定发展。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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