并购重组：寻找冬天里的一把火
秋风萧瑟，缩量震荡，A股似乎提前进入了“冬藏”的时间。不仅股指表现平淡，连热点炒作的持续性也受到影响，前期一度被寄予厚望的区块链概念炒作如流星般稍纵即逝，新股破发现象再度出现。如何寻找“冬天里的一把火”？
笔者认为，并购重组概念具备这样的特质。近期不少股价有异动的品种，如多喜爱、华软科技等，都和大股东变更带来的并购重组的预期有相当程度的关系。事实上，从去年底以来，相关政策已经逐渐松绑，加上近期国企**提速，未来A股市场并购重组行为有望逐渐增多，成为股价上涨的重要“催化剂”，值得投资者在弱市中密切关注。
在上一轮牛市启动前夕，2014年5月新“国五条”明确表态支持并购重组，同时创业板再融资放开，成为许多公司特别是小市值公司股价上涨、甚至连续涨停的重要推手。而重组股的整体强势，早在2012年12月便提前大盘展现，以通达信软件编制的重组股板块指数来看，从当时最低的879.79点上涨到2015年6月最高的5024.98点，累计上涨4.72倍，期间更伴随着月线13连阳，而同期上证指数涨幅仅有1.66倍（见图1）。
而在2016年6月之后，随着“重大资产重组管理办法”的修改，并购重组、借壳上市的难度增加，失败的案例不在少数，令人印象深刻的成功案例也仅有三六零借壳江南嘉捷一例。而到了2018年年底，相关政策又开始松绑，当时恒立实业在一个月内最大涨幅超过3倍，算是这一轮政策松绑的***，而随着今年一系列松绑政策，特别是创业板借壳、定增再融资的放宽，都有利于并购重组行情的深化发展。
除了政策放松之外，国企**加速和退市压力与日俱增也成为当前催化并购重组的重要因素。继“央企混改*作指引”和“央企控股上市公司股权激励”两大文件之后，国企**三年行动方案也即将**，围绕国企**的并购重组活动有望升温，催生类似此前“中船系”重组的机会。
而在退市压力加大、特别是面值退市一再出现的情况下，低价绩差股像早年那样粉饰财报、苟延残喘的难度已经越来越大，相关公司只有提前“生产自救”、注入真正优质的资产才有希望继续留在A股。因此，无论是政策面的支持还是公司内部的动力，通过并购重组实现脱胎换骨，已经到了爆发的临界点，未来重组催生的“奇兵”效应势必不断在A股上演。
不过，这一轮并购重组的升温，与上一轮牛市有较大的区别。一方面，目前新股上市的渠道比较畅通，除了科创板推出之外，未来创业板的注册制**、新三板转板机制的实施都是可预见的大概率事件，优质资产的证券化未必需要通过存量上市公司才能实现；另一方面，经过上一轮并购重组的高峰，不少老上市公司的股本已经扩大，需要注入更多的优质资产才能同比例提升公司的资产质量，而一些面临商誉减值、股权高比例质押、潜在债务黑洞的公司，也让重组方和投资者望而却步。也正因为如此，一些普通的资产注入行为，市场仍然抱持观望情绪，反映在股价走势上并不是照单全收。
此外，一些对并购重组预期表现较好的品种，股价的上涨带有一定的突发性，对投资者来说信息不对称是最大的劣势，追高也存在一定的风险。比如本周的华软科技，重组消息曝光当天“一”字板涨停，投资者很难买入，等到次日追高买入的时候已经被套，周三又快速跌停（见图2）。如此大起大落的节奏，对投资者的*作构成较大的考验。
因此，从*作层面来说，投资者布局并购重组题材，需要“胆大心细”。在坚定看好这一政策松绑带来的题材的同时，还需要更多的细部规划。笔者认为，与其在消息曝光之后追高，不如提前布局，将并购重组概率较高的目标股提前锁定，放入自选股中，等待股价走出明显的阶段性底部形态、温和放量走高的时候果断布局。这方面笔者重点观察的品种有两类，一是此前大股东高价入主，但因为前两年政策收紧而重组没有进展，随着政策面的回暖有望“梅开二度”，如*ST宇顺、ST运盛、鲁银投资等；此外，一些国企集中的行业，同类公司的重组整合动作也可带来“举一反三”的联想，比如电力行业，去年岷江水电转型电力物联网引发市场热捧，近期又有置信电气资产置换注入金融资产、长江电力举牌上海电力、东方能源停牌拟收购资产等，一些市值较小、大股东背景雄厚的公司也存在类似的预期，比如和岷江水电同一大股东的明星电力、西昌电力，以及南方电网旗下唯一的上市平台文山电力等。■
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