并购重组法律实务*作要点与难点

2023-05-25 HR菁英

并购重组业务通常涉及法律、财务、**、金融、外汇等知识领域，【并购重组法律实务*作要点与难点】将并购重组的法律业务整合在一个知识框架体系之下，并以图表可视化的方式来予以展示。这套资料具有如下几个显著的特点：

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·涵盖了并购业务涉及的最新法律法规、规章、规范性文件和监管政策。包括但不限于资管新规及其实施细则、委托**新规、银行理财新规、市场化债转股新规、2018年10月的《公司法》修正案，以及截至2019年1月底***有关并购重组、股改、配套融资、再融资的最新窗口指导意见等。

资料目录

第Ⅰ篇公司并购重组

专题1并购重组：概念、类型与程序

一、并购重组的概念与类型

（一）并购的概念与类型

1.兼并的概念

2.收购的概念

（二）重组的概念与类型

二、并购重组的主要流程

（一）并购决策阶段

（二）初步谈判（意向）阶段

（三）尽职调查阶段

（四）正式谈判和签约阶段

（五）并购实施阶段

（六）并购整合阶段

三、并购重组法律风险及防范

（一）并购重组各阶段的主要法律风险

（二）并购重组主要法律风险的防范

专题2股权收购法律实务

一、股权收购的概念与分类

（一）股权收购的概念

（二）股权收购的分类

二、标的股权的估值与作价

（一）定价基准日与**、评估基准日

1.定价基准日的含义与作用

2.**基准日的含义与作用

3.评估基准日的含义与作用

（二）标的股权的估值方法

1.成本法（资产基础法）

2.市场法

3.收益法

（三）股权收购交易的作价方法

1.协商作价法

2.出资额法

3.净资产作价法

4.评估作价法

三、同意权与优先购买权

（一）其他股东的同意权

1.其他股东同意权的含义

2.其他股东同意权的应对措施

（二）其他股东的优先购买权

1.其他股东优先购买权的含义

2.优先购买权的行权主体

3.优先购买权可由公司章程予以排除

4.股东间转让股权，不存在优先购买权

5.同意权是优先购买权行使的先行程序

6.“同等条件”的含义

7.是否存在部分优先购买权

8.书面通知和优先购买权的行使期间

9.转让股东是否拥有“反悔权”

10.损害优先购买权的股权转让合同的效力

11.**强制性执行股权时其他股东拥有优先购买权

（三）其他股东同意权和优先购买权的应对处理

1.间接股权收购规避优先购买权

【例2-1】通过间接收购方式规避其他股东的优先购买权，属于“以合法形式掩盖非法目的”的，合同被认定无效

2.先参股后收购规避优先购买权

【例2-2】先高价收购小部分股权（如1%）后进一步低价收购剩余股权，合同被认定无效

3.新设公司低价收购资产后转股规避优先购买权

【例2-3】出让股东新设公司低价收购资产后转股，损害其他股东优先购买权的，应承担损害赔偿责任

（四）公司章程中**股权转让条款的效力

1.有限责任公司章程中**股权转让条款的效力

【例2-4】有限责任公司章程可以对股权转让作出**，但不得构成禁止股东**转让股权

2.非上市股份有限公司章程中**股权转让条款的效力

【例2-5】对于上市股份有限公司不得**其股份转让；对于非上市股份有限公司股份转让则可加以合理**

3.股权转让协议违反公司章程**股权转让条款时的效力

四、过渡期损益与监管事项

（一）股权交割日与过渡期的确定

1.股权交割与股权交割日的确定

2.管理权移交日与过渡期的确定

（二）过渡期损益的归属

【例2-6】“大东南股份”(002263)股权收购案过渡期损益的安排

（三）过渡期监管事项

五、股权收购对价支付安排

（一）股权收购对价的支付形式

（二）股权收购对价支付的安排

【例2-7】股权转让协议中有关“价款支付”的约定条款示例

（三）股权收购对价支付中的汇率确定和税款的扣缴义务

（四）股权收购对价支付的滞留保证金以及股权质押

六、股权收购债权债务及或有负债的处理

（一）股权收购中目标公司债权债务的处理

（二）股权收购中目标公司或有债务的处理

1.或有债务的定义及其类型

2.或有债务的处理原则

【例2-8】股权转让协议中的或有负债条款

【例2-9】海亮地产公司与中房合肥公司股权转让**案

七、标的股权转让方未足额缴付出资时的处理

专题3资产收购法律实务

一、资产收购的概念与分类

（一）资产收购的概念

（二）资产收购的分类

1.按支付对价方式不同分类

2.按收购主体不同分类

二、标的资产的确定

（一）标的资产的范围

（二）代保管资产的排除

【例3-1】资产转让协议中有关“转让资产”的约定条款示例：“三项资产”

三、标的资产的作价

（一）“三项资产”的作价

1.“三项资产”的计价方法

2.“三项资产”**的调整机制

（二）存货等流动资产的作价

1.存货等流动资产的计价方法

2.存货等流动资产**的调整机制

【例3-2】资产转让协议中有关“资产**及计价方法”的约定条款示例

四、标的资产存在担保的处理

（一）标的资产存在抵押的处理

（二）目标公司质押金、履约保证金等款项的处理

五、标的公司债权债务与合同的处理

（一）标的公司债权债务与合同处理的一般原则

（二）“部分承债式”资产收购选择性承担债务的合法性问题

【例3-3】“部分承债式”资产收购中，选择性承担债务违反平等原则，导致收购行为无效

六、资产转让价款支付的安排

七、标的资产的盘点与交割

八、其他实务关注要点

（一）对出让方在过渡期的**

（二）目标公司员工的妥善处理问题

（三）有关**竞争的问题

（四）目标公司中小股东权益保护问题

专题4公司合并法律实务

一、公司合并的概念、分类与法规

（一）公司合并的概念

（二）公司合并的类型与交易结构

1.新设合并和吸收合并

2.同一控制下合并和非同一控制下合并

3.成比例合并和不成比例合并

4.正向合并和反向合并

5.涉及补价的合并和不涉及补价的合并

6.常规合并和三角合并

（三）公司合并的监管法规及主要要求

二、公司合并基准日、过渡期和交割日

（一）合并基准日的确定

（二）合并交割日的确定及目标公司交割

（三）过渡期损益的归属

三、公司合并后注册资本的确定

（一）内资企业合并注册资本的确定

（二）外资企业合并注册资本的确定

（三）认缴制**册资本未缴足公司的合并

四、公司合并中各方股权比例的确定

（一）同一控制下合并各方股权比例的确定

【例4-1】同一控制下吸收合并股东股权比例的确定

（二）非同一控制下合并各方股权比例的确定

【例4-2】非同一控制下吸收合并股东股权比例的确定

（三）非同一控制下合并补价的问题

【例4-3】非同一控制下吸收合并补价的确定

五、公司合并中相关利益者的权益保护

（一）公司合并中债权人的保护制度

（二）公司合并中异议股东保护制度

六、公司合并中的或有负债问题

（一）或有负债赔偿责任人的确定

（二）或有负债赔偿金额的确定

【例4-4】非同一控制下的吸收合并或有负债赔偿金额的确定

七、特殊合并重组

（一）纵向吸收合并

1.母公司吸收合并子公司（“母吸子”）

【例4-5】母公司吸收合并子公司（“母吸子”）的处理

2.子公司吸收合并母公司（“子吸母”）

【例4-6】子公司吸收合并母公司（“子吸母”）的处理

（二）横向吸收合并

【例4-7】同一控制下的横向吸收合并的处理

（三）交叉持股下的吸收合并

专题5公司分立法律实务

一、公司分立的概念与分类

（一）公司分立的概念

（二）公司分立的交易路径与法律性质

1.交易路径一：“股东收回投资＋股东再投资”

2.交易路径二：“被分立公司投资＋股东收回投资”

（三）公司分立的分类

1.存续分立（派生分立）

2.解散分立（新设分立）：“股本分割式”分立（Split up）

（四）公司分立的监管法规及主要要求

二、公司分立基准日、过渡期和交割日

（一）分立基准日的确定

（二）分立交割日的确定

（三）过渡期损益的归属

【例5-1】分立协议中“分立基准日、监管期及分立完成日”条款示例

【例5-2】公司分立过渡期损益的归属

三、公司分立后注册资本的确定

（一）内资企业分立后注册资本的确定

（二）外商投资企业分立后注册资本的确定

（三）认缴制**册资本未缴足公司的分立

四、公司分立中各方股权比例的确定

（一）成比例公司分立中各方股权比例的确定

【例5-3】成比例分配的公司分立中各方股权比例的确定

（二）不成比例公司分立中各方股权比例的确定

【例5-4】不成比例分配的公司分立中各方股权比例的确定

【例5-5】陈伟民等27人与熊欣等企业分立**上诉案

五、公司分立中相关利益者的权益保护

（一）公司分立中债权人保护制度

（二）公司分立中异议股东保护制度

六、股权资产是否可分离

（一）有限公司股权是否可分离以及是否存在优先购买权

【例5-6】绍兴前进齿轮箱有限公司派生分立

（二）上市公司股份分离的登记

专题6公司债转股法律实务

一、债务重组与债权转股权（“债转股”）

（一）债务重组和债转股的含义

（二）可转股债权的类型

（三）债务重组与债转股的分类

1.债务重组的分类

2.债转股的分类

二、债转股的运作模式

（一）债转股结合新股发售

（二）债转股结合定增发售

【例6-1】ST厦华（600807）非公开发行股票与大股东“债转股”

（三）控股权转让中的债转股

（四）债权转质押股权

（五）债权转回购股权

三、债转股的实施

（一）债转股的评估

（二）债转股的非强制验资

（三）债转股的变更登记程序

四、市场化银行债转股

（一）市场化银行债转股的法规

（二）市场化银行债转股的基本要求

（三）发行专项债券募集市场化银行债转股资金

（四）保险资金、政府出资产业投资基金参与市场化债转股

（五）银行市场化债转股实施的具体政策

1.“股债结合”与“收债转股”

【例6-2】我国重工（601989）“债股结合”开展市场化银行债转股

2.私募股权投资基金参与市场化债转股

【例6-3】“银行子公司设立基金”模式

3.可转股债权的范围

4.允许发行权益类融资工具实施市场化债转股

（六）金融资产投资公司

专题7公司股份制改造法律实务

一、股份制改造的概念与法律性质

（一）股份制改造的概念与法律规定

（二）股份制改造的法律性质

1.组织形式转换说

2.股东以净资产出资设立说

二、股份制改造的条件和程序

（一）股份制改造为股份有限公司的条件

（二）公司股票发行上市的条件

（三）股份制改造的程序

1.组建工作小组，聘请中介机构

2.尽职调查和改制方案制定

3.公司董事会制定股份制改造方案

4.公司股东会作出特别决议

5.公司**及净资产折股

6.公司变更登记及公告

三、股份制改造并上市的实务问题

（一）股改基准日与业绩连续要求

1.业绩连续的要求

2.股改基准日的确定

（二）股改前重组/整改相关问题

1.一人有限公司股东人数问题

2.公司代持股问题

3.股份制改造的同时是否可以增资

（三）发起人协议、**、评估和验资的问题

1.发起人协议和召开创立大会

2.股份制改造中的**和评估

【例7-1】万通液压（830839）未经评估整体变更后“新三板**”

3.股份制改造是否必须验资

（四）净资产折股的相关问题

1.净资产折股“尾数”的处理

2.净资产折股以合并报表数或母公司数为准

3.盈余公积、公积金折股的问题

4.净资产折股时股东出资不实的问题

【例7-2】净资产折股弥补原股东出资不实

5.资本公积弥补亏损的问题

【例7-3】净资产折股时，资本公积弥补亏损

（五）股改期间增资或转股的问题

（六）股改前股权激励的问题

四、股份制改造的财税问题

（一）有限责任公司整体变更的会计处理问题

【例7-4】禾盛新材（002290）整体变更保留盈余公积

（二）有限责任公司整体变更的**处理问题

1.整体变更涉及的企业所得税

2.整体变更涉及的个人所得税

【例7-5】禾盛新材（002290）整体变更涉及的个人所得税问题

专题8企业重组的税收问题

一、企业重组税收法规概览

（一）企业重组所得税法规概述

（二）企业重组***法规概述

（三）企业重组其他税收法规概述

二、企业重组的所得税

（一）企业重组企业所得税的基础理论

1.企业重组的经济实质理论

2.企业重组所得税理论的框架体系

（二）企业重组的企业所得税实务

1.企业重组的当事方、主导方

2.企业重组日和重组完成年度

3.企业重组的特殊性**处理

4.跨境重组的特殊性**处理

三、企业重组的***和土地***

（一）企业重组的***

（二）企业重组的土地***

四、企业重组的契税和印花税

（一）企业重组的契税

（二）企业重组的印花税

第Ⅱ篇上市公司重大资产重组

专题9我国多层次资本市场：概念、体系与构成

一、金融市场体系与货币市场概述

（一）我国金融市场体系概述

（二）货币市场的概念与组成

二、资本市场的概念与组成

（一）多层次资本市场的概念与构成

（二）我国资本市场发展演变

（三）企业生命周期与资本市场

三、场内交易市场和场外交易市场

（一）场内交易市场

（二）场外交易市场

专题10上市公司重大资产重组：概念、类型与监管

一、重大资产重组监管的历史演变和法规体系

（一）重大资产重组监管的历史演变

（二）重大资产重组的法规体系

二、重大资产重组的定义、原则和标准

（一）重大资产重组的定义与内涵

【例10-1】募集资金使用是否适用重组管理办法？

（二）重大资产重组的基本原则

（三）重大资产重组的判定标准

1.非许可类重大资产重组的判定标准与计算规则

【例10-2】资产交易是否构成重大资产重组的指标计算

2.许可类重大资产重组（借壳上市）的判定标准

三、发行股份购买资产

（一）发行股份购买资产概述

（二）发行股份购买资产的要求

四、重大资产重组监管的主要模式

（一）“重大资产置换＋发行股份购买资产”

（二）“重大资产**＋发行股份购买资产”

（三）“换股吸收合并＋发行股份购买资产”

（四）“重大资产置换＋发行股份及现金购买资产＋募集配套资金”

五、重大资产重组的审核关注要点

（一）持续盈利能力

（二）资产权属清晰

（三）交易**公允

（四）同业竞争和关联交易

（五）债权债务处理

（六）内幕交易

（七）其他关注事项

六、非上市公众公司重大资产重组监管概述

专题11上市公司重大资产重组：借壳(重组)上市

一、借壳上市的目的、意义和概念

（一）“借壳上市”的目的和意义

1.“壳公司”资源的稀缺性

2.实现从资本市场融资

3.获取上市公司的优惠政策或经营特权

4.获得资产放大效应

5.壳公司暂停或退市的压力

6.“以金钱换时间”

（二）借壳上市和买壳上市的概念与区别

1.借壳上市和买壳上市的概念

2.借壳上市和买壳上市的异同

3.监管意义上的借壳上市：“重组上市”

（三）“壳公司”的分类

二、借壳上市的实施流程

（一）准备阶段：寻找“壳资源”

（二）协议签订及***核准阶段

（三）收购及重组实施阶段

（四）收购后整合阶段：增发新股

三、借壳上市的借壳方：收购人及其关联人

（一）借壳方界定的监管演变

（二）借壳方的界定

四、借壳上市的认定标准

（一）借壳上市认定标准概述

（二）“控制权发生变更”要件

1.“控制权发生变更”的含义

【例11-1】狮头股份（600539）借壳上市：实际控制人“从有到无”

2.“控制权发生变更之日”如何认定

3.“60个月”豁免期

（三）资产等指标和主营业务的“5＋2”要求

（四）累计首次原则与预期合并原则

【例11-2】太原刚玉（000795）借壳上市：累计首次原则的适用

（五）重大资产重组和发行股份购买资产的“7＋5”要求

（六）满足IPO标准

（七）合规性要求

五、禁止借壳上市的情形

（一）禁止借助创业板上市公司借壳上市

（二）事实禁止金融、创业投资等特定行业借壳上市

六、借壳上市禁止配套融资

七、借壳上市股份的锁定期

八、借壳上市的常规模式

（一）“分步借壳”模式

（二）“资产置换＋发行股份购买资产”模式

【例11-3】顺风控股借壳鼎泰新材（002352）——“重大资产置换＋发行股份购买资产＋募集配套资金”

（三）“换股吸收合并＋发行股份购买资产”模式

九、规避借壳上市的若干模式及其监管应对

（一）“类借壳”模式概述

（二）“引入无关联第三方”模式

1.常规的“引入无关联第三方”模式

【例11-4】南通锻压（300280）“三方交易”借壳案

2.“现金收购引入无关联第三方”模式

【例11-5】三爱富（600636）重大资产重组案

3.“无关联第三方提前入股稀释”模式

【例11-6】力源信息（300184）重大资产重组案

（三）表决权等股东权利的让渡或放弃

【例11-7】四通股份（603838）非业绩对赌股东表决权放弃重组案

（四）减少股份支付比例

【例11-8】宁波富邦（600768）减少收购资产规模、减少股份支付比例重组案

（五）“先现金收购＋后增发募资”

【例11-9】维格娜丝（603518）：“现金收购＋定增募资”

十、借壳上市的若干法律实务问题

（一）资产置换的法律问题

1.资产置换的类型和转移

2.资产置换的作价

3.标的股份转让存在**的处理

（二）定向增发的问题

（三）上市公司控制权转移与要约豁免

十一、借壳上市的核准制度

（一）《重组管理办法》对借壳上市后核准的规定

（二）并购重组审核分道制

专题12上市公司重大资产重组：发行股份购买资产

一、发行股份购买资产的概念与作用

（一）发行股份购买资产的概念

（二）发行股份购买资产的作用

（三）发行股份购买资产与公开增发的区别

二、发行股份购买资产的条件

（一）发行股份购买资产的适用条件

（二）视同发行股份购买资产的规定

【例12-1】博盈投资（000760）非公开发行股票募集资金购买资产

三、发行股份购买资产的特别规定

（一）发行股份购买资产的定价

（二）发行股份购买资产的发行对象数量

（三）发行股份的锁定期

1.普通发行股份购买资产的锁定期

2.借壳上市中发行股份购买资产的锁定期

（四）发行股份购买资产的配套融资

1.募集配套资金的限额

2.配套融资限额的计算确定

3.募集配套资金的用途

（五）发行股份购买资产触发收购的处理

（六）配套融资方案调整的监管

（七）并购重组“小额快速”审核机制

专题13上市公司重大资产重组：换股吸收合并

一、换股吸收合并的概念、类型与监管

（一）上市公司换股吸收合并的含义

（二）上市公司换股吸收合并的类型

（三）上市公司换股吸收合并的监管体系

二、换股**和换股比例的确定

（一）换股合并IPO上市时，换股**和换股比例的确定

【例13-1】IPO上市：**公路（非上市母公司）吸收合并华北高速（000916）的换股**和换股比例

（二）换股合并增发上市时，换股**和换股比例的确定

【例13-2】增发上市：万华化学（600309）吸收合并万华化工（非上市

母公司）的换股**和换股比例

（三）上市公司间吸收合并时，换股**和换股比例的确定

【例13-3】同一控制下上市公司间吸收合并：南山控股（002314）吸收合并深基地B（200053）的换股**和换股比例

三、现金选择权（异议股东回购请求权）

（一）现金选择权的由来与价值

（二）现金选择权业务指引与制度

1.现金选择权的交易所指引

2.现金选择权的具体制度

（三）现金选择权的实施方式

1.现金选择权实施方式的演变

【例13-4】攀钢钢钒（000629）换股吸收合并攀渝钛业（000515）、*ST长钢（000569）：第三方提供现金选择权（股份受让型）

【例13-5】云天华（600096）换股吸收合并*ST马龙（600792）、云南盐化（002053）和云天化集团下属9家公司：云天化作为第三方提供现金选择权

2.现金选择权实施方式归纳

3.现金选择权的新模式：“可调减”现金选择权

【例13-6】长城电脑（000066）合并长城信息（000748）：可调价现金选择权

（四）现金选择权*作的实务要点

1.获得/提供现金选择权的主体

2.现金选择权行权的条件

3.现金选择权的行权**

四、合并滚存利润和过渡期损益

（一）滚存利润的分配和归属

（二）过渡期损益的归属和处理

【例13-7】金冠电气（300510）发行股份购买资产并募集配套资金：滚存未分配利润安排和过渡期损益归属

五、特殊类型的换股吸收合并

（一）**公司间纵向换股吸收合并

1.向上的纵向吸收合并(“母吸子”)

【例13-8】**公路（非上市公司）换股吸收合并华北高速（000916.SZ）：存续主体**公路（001965.SZ，2017年12月上市）

2.向下的纵向吸收合并(“子吸母”)

【例13-9】王府井（600859.SH）换股合并王府井国际（非上市母公司）

（二）横向吸收合并（“兄弟合并”）：B股转A股

【例13-10】南山控股（002314）吸收合并深基地B（200053）

（三）跨境换股吸收合并（A＋H股）

【例13-11】我国外运（0598.HK）换股吸收合并外运发展（600270.SH）

专题14上市公司重大资产重组：配套融资与定增融资

一、重组配套融资和定增融资的总体比较

二、重组配套融资和定增融资的定价

（一）定增融资的定价：“发行期首日定价”

（二）发行股份购买资产及配套融资的定价：“分别定价，两次发行”

【例14-1】金冠电气（300510）发行股份购买资产并募集配套资金

三、重组配套融资和定增融资的规模

（一）定增融资的规模**：20%上限

（二）重组配套融资的规模**：“20%＋100%”上限

【例14-2】定增融资和重组配套融资发行规模的确定

（三）配套融资限额的计算确定

1.配套融资总股本20%限额的计算确定

【例14-3】金冠电气（300510）发行股份购买资产并募集配套资金的

配套融资发行股份限额

2.配套融资100%比例限额的计算确定

【例14-4】道明光学（002632）发行股份购买资产配套融资限额

四、重组配套融资和定增融资的发行间隔期

（一）定增融资的发行间隔期：至少18个月/6个月

（二）重组配套融资的发行间隔期：无任何**

五、重组配套融资和定增融资的用途与**

（一）定增融资的用途**

（二）重组配套融资的用途**

专题15上市公司重大资产重组：业绩补偿与业绩奖励

一、业绩对赌的含义及其发展

（一）业绩对赌的含义

（二）业绩对赌的监管发展

1.股权分置**阶段

2.重大资产重组正式规制阶段

3.对非关联第三方交易放宽阶段

二、业绩对赌的实务要点

（一）控股股东、实际控制人等业绩对赌的强制要求

【例15-1】*ST济柴（000617.SZ）重大资产重组未安排业绩补偿

（二）盈利预测差异的披露与审核

（三）摊薄每股收益的填补措施

（四）业绩对赌的补偿方式、补偿计算与补偿期限

1.业绩对赌的补偿方式

2.业绩对赌的补偿计算

【例15-2】宁夏建材（600449）换股吸收合并宁夏建材集团有限责任公司之盈利预测及补偿

（五）业绩对赌是否可以变更

（六）双向业绩对赌：业绩奖励

三、业绩对赌的法律责任

专题16上市公司重大资产重组：信息披露新规

一、重大资产重组信息披露新规概述

（一）简化重组预案披露内容，缩短停牌时间

（二）**、打击“忽悠式”“跟风式”重组

（三）明确“穿透”披露标准，提高交易透明度

（四）配合重组管理办法修改，规范重组上市信息披露

二、合伙企业及“三类股东”的信息披露

（一）“三类股东”的概念

（二）“三类股东”的由来及IPO监管

（三）对合伙企业及“三类股东”的信息披露新规

（四）合伙企业、“三类股东”参与并购重组重点关注事项

1.关于“三类股东”监管备案的问题

2.关于穿透后合并计算200人上限问题

【例16-1】东方园林（002310.SZ）发行股份及支付现金购买资产中的穿透

【例16-2】金城医药（300233.SZ）发行股份收购朗依医药100%股权中的穿透

3.关于关联关系的问题

4.关于股份锁定期、减持的问题

5.关于“三类股东”结构化的问题

【例16-3】新潮能源（600777.SH）发行股份购买资产：结构化安排的拆除与“三类股东”的穿透

6.关于“三类股东”的清理

专题17上市公司重大资产重组后发行新股或公司债券

一、重大资产重组后再融资的业绩模拟计算

二、不得立即申请公开发行新股或公司债券的情形

三、重大资产重组前业绩可以模拟计算的条件

第Ⅲ篇上市公司收购

专题18上市公司收购：概念、类型与监管

一、上市公司收购的含义和分类

（一）上市公司收购的含义与特点

（二）上市公司收购的分类

1.直接收购和间接收购

2.要约收购和协议收购

3.其他收购方式

二、上市公司收购的监管

（一）上市公司收购的监管法规体系

（二）《上市公司收购管理办法》的修订沿革

三、上市公司收购适用的标的证券

（一）上市公司收购适用的标的股票

（二）上市公司收购适用的其他证券

专题19上市公司收购：控股股东、实际控制人与一致行动人

一、上市公司收购的收购人

二、控股股东与实际控制人的认定

（一）控制（权）、控股股东与实际控制人的法律规定

（二）控制（权）的概念和认定

1.控制（权）的概念

2.控制（权）的认定

（三）控股股东的认定

1.控股股东的类型

2.控股股东、大股东与实际控制人的区别

（四）实际控制人的认定

1.实际控制人认定的“穿透”规则

2.实际控制人认定的“监管口径”

3.实际控制人的认定标准

4.实际控制人认定的三种情形

【例19-1】单一实际控制人的认定：欧派家居（603833）和柳州钢铁（601003）

【例19-2】艾尔眼科（300015）创业板上市实际控制人的认定：加法原则

【例19-3】福瑞股份（300049）创业板上市实际控制人的认定

【例19-4】四通股份（603838）实际控制人的认定

【例19-5】科大讯飞（002230）实际控制人的认定

【例19-6】荣信股份（002123）实际控制人的认定

5.无实际控制人的认定

【例19-7】网宿科技（300017）实际控制人“从有到无”

【例19-8】世龙实业（002748）“无实际控制人”的认定

三、一致行动与一致行动人

（一）“一致行动”和“一致行动人”的定义

1.“一致行动”的定义及其适用

2.“一致行动人”的定义及其适用

（二）一致行动人的认定

1.涉及投资者之间关系的一致行动情形

2.与董监高有关的情形

3.非银组织或个人提供融资

【例19-9】金路集团（000510）增持资金来源一致，未披露一致行动人遭受***处罚

4.投资者之间的其他关联关系

【例19-10】博通股份（600455）股东黄永飞等，未予披露一致行动人遭受***处罚

（三）一致行动协议

1.一致行动协议的主要内容及其效力

【例19-11】张国庆、周正康公司决议撤销（一致行动）**再审案

2.一致行动协议的期限问题

3.一致行动协议解除

（四）一致行动人拥有权益的合并计算

四、收购人的身份**

专题20上市公司收购：协议收购与间接收购

一、协议收购

（一）协议收购的概念和特点

1.协议收购的概念

2.协议收购的特点

（二）协议收购与要约收购的区别

（三）协议收购的模式

1.存量收购模式

2.增量收购模式

（四）协议收购的法律实务要点

1.协议收购的监管法规

2.协议收购的适用情形和条件

3.协议收购的定价

【例20-1】顺威股份（002676）协议转让

4.协议收购的资金来源

【例20-2】祥源文化（600576，原“万家文化”）股份协议转让

5.协议收购中控股股东的特别义务

6.协议收购的过渡期特别规定

7.管理层收购的特别规定

8.协议收购的法律后果：披露义务或要约及豁免

9.有限售条件股份协议转让的特殊问题

（五）协议收购的*作程序

（六）“协议转让＋表决权委托”模式的相关问题

1.“协议转让＋表决权委托”模式涉及的主要法律问题

2.剩余表决权的行使方式

3.股份表决权是否可以分割及表决意见相左

【例20-3】牧原股份（002714）表决权委托案

二、间接收购

（一）间接收购的概念和特点

1.间接收购的概念

2.间接收购的特点

（二）间接收购的模式

1.直接收购大股东股权模式

2.向大股东增资扩股模式

3.出资与大股东成立合资公司模式

4.托管大股东股权模式

（三）间接收购的法律实务要点

1.间接收购的定价

2.间接收购中的披露义务

（四）间接收购的*作程序

【例20-4】步森股份（002569）间接股份协议转让

专题21上市公司收购：要约收购与豁免

一、要约收购的概念和特点

（一）要约收购的概念

（二）要约收购的特点

二、要约收购的监管

（一）要约收购监管制度的演变

（二）要约收购的监管法规体系

三、要约收购的类型

（一）要约收购类型概述

（二）自愿要约和强制要约

1.自愿要约收购

【例21-1】爱建集团（600643）自愿要约收购（部分要约）：控制权之争转变为战略投资和战略合作

2.强制要约收购

【例21-2】海南海药（000566）强制要约收购（部分要约）

【例21-3】玉龙股份（601028）协议转让触发强制要约收购（部分要约）

【例21-4】希努尔（002485）协议转让触发强制要约收购（全面要约）

【例21-5】云南旅游（002059）间接收购触发强制要约收购（全面要约）

（三）全面要约和部分要约

（四）现金要约、证券要约和混合要约

（五）要约收购的意图分类

【例21-6】控股股东神**能全面要约收购金马集团（000602）：以终止上市为目的

（六）初始要约和竞争性要约

四、要约收购的豁免

（一）要约收购的豁免：普通程序

【例21-7】神雾环保（300156）：同一控制下吸收合并要约收购豁免

（二）要约收购的豁免：简易程序

【例21-8】北车集团吸收合并南车集团控股我国中车（601766）及时代新材（600458）要约收购豁免

（三）要约收购豁免：自动豁免

【例21-9】*ST江化（002061）非公开发行股份增持要约收购豁免

五、要约收购流程与要约豁免流程

（一）要约收购流程

（二）要约收购豁免流程

六、要约收购法律实务要点

（一）要约收购核心要素

（二）要约**的定价原则

1.定价原则：前6个月收购价＋前30日均价

2.低于前30日均价的处理

【例21-10】四川双马（000935）全面要约收购的定价

【例21-11】希努尔（002485）强制要约收购的定价

（三）支付方式及资金来源

1.要约收购对价支付方式

2.要约收购对价的资金来源

【例21-12】上市公司要约收购对价的资金来源

（四）履约保证

1.现金收购：20%履约保证金

2.证券收购：证券保管

【例21-13】东方锅炉（600786）私有化退市案

3.银行保函

【例21-14】云南白药（000538）国企混改案：股票保管＋现金选择权保函

4.财务顾问连带保证

【例21-15】中江地产（600053）间接收购触发要约收购：财务顾问履约保证

（五）要约期限与预受要约

1.要约收购期限

2.预受要约的临时保管及撤回

（六）要约收购先决条件

【例21-16】要约收购生效的先决条件案例

（七）要约收购期间行为**

1.被收购公司董事会/董事义务

2.收购人的义务

（八）要约收购导致上市公司退市的后续安排

【例21-17】苏泊尔（002032）要约收购导致退市风险及恢复上市条件案

专题22二级市场收购与“举牌”：集中竞价交易和大宗交易

一、二级市场收购与“举牌”

（一）二级市场收购与“举牌”的概念和特点

（二）“举牌”的概念和特点

二、二级市场收购的类别

（一）集中竞价交易

（二）大宗交易

1.大宗交易的概念、类别和规则

2.大宗交易的若干实践应用

三、险资“举牌”上市公司的监管

（一）保险机构与非保险一致行动人

（二）险资入市的差别监管制度

（三）险资入市的披露、报告、备案和核准监管

（四）险资入市的资金监管

（五）防范内幕交易

四、前海人寿“举牌”万科涉及的合规问题

（一）前海人寿“举牌”万科A（000002）的历程

（二）前海人寿“举牌”万科A涉及的合规问题

1.险资投资上市公司股票比例问题

2.前海人寿的偿付能力问题

3.前海人寿“举牌”的资金来源问题

4.前海人寿“举牌”的信息披露问题

5.前海人寿“举牌”万科是否纳入险资股权投资管理

专题23上市公司收购：权益披露

一、上市公司收购的权益披露概述

二、权益披露的主体

三、披露权益的计算

（一）披露权益的一般计算规则

【例23-1】收购人及其一致行动人增持民盛金科（002647）

【例23-2】投资者及其一致行动人未披露持股易联众（300096）超5%受罚

（二）涉及可转债的披露权益的计算规则

四、权益披露规则

（一）权益披露规则综述

（二）披露临界点：持股比例达到已发行股份的5%

【例23-3】深圳市瑞莱嘉誉投资企业（有限合伙）“举牌”慧球科技（600556）

（三）N±5%期间：持股比例每增减5%

【例23-4】蔡福益超比例持股未披露、**期交易汉鼎股份（300300）案

（四）重大影响持股节点：20%

1.持股比例［5%，20%］

2.持股［20%，30%］

【例23-5】（1）持续披露义务（非大股东或实际控制人）——“卓尔控股”和阎志先生增持5%的“汉商集团”(600774)股份（未达到或超过20%）

（2）持续披露义务（非大股东或实际控制人）——“卓尔控股”和阎志先生增持4.7%的“汉商集团”(600774)股份（达到20%）

（3）持续披露义务（系大股东或实际控制人）——“阳国资办”增持1.24%的“汉商集团”(600774)股份（达到27.86%）

（五）控制权持股节点：30%

（六）控股节点：50%

专题24上市公司收购：短线交易与违规收购**表决权

一、短线交易

（一）短线交易的概念

（二）短线交易的主体认定

1.“两端说”、“一端说”和“折中说”

【例24-1】华夏建通科技开发股份有限公司诉严琳证券短线交易收益归入权**案：股东身份“两端说”标准

【例24-2】新天地短线交易西水股份（600291）案：股东身份“两端说”标准

【例24-3】王宁生短线交易三聚环保（300072）案：董监高“一端说”标准

2.“名义持有”和“实际持有”标准

【例24-4】庄一芳短线交易漳州发展（000753）案：“实际持有”标准

3.“无过错责任原则”和“客观认定标准”

（三）短线交易客体的认定

（四）短线交易行为的认定

1.“买入”“卖出”行为的认定

【例24-5】股权质押被强制“平仓”涉及短线交易

【例24-6】可交换公司债券发行人交换股票认定为短线交易中的“卖出”

2.“六个月”的认定

（五）所得收益的计算

【例24-7】所得收益的计算：“卖价减买价法”

二、违规收购**表决权

（一）违规收购**表决权的法规规定

（二）违规收购**表决权的法律性质

（三）违规收购**表决权的适用前提

（四）违规收购**表决权行为的法律效力

【例24-8】兴盛实业集团诉王斌忠证券欺诈责任**案

专题25上市公司反收购：概念、措施与司法实践

一、上市公司反收购措施概述

（一）上市公司反收购的概念与原则

（二）上市公司常见反收购措施

1.管理策略

【例25-1】2005年新浪抵御盛大收购案：“毒丸计划”成功抵御收购

2.股票交易策略

【例25-2】2004年广发证券（000776）抵御中信证券（600030）收购案：相互持股、员工持股计划和白衣骑士

3.法律诉讼（Litation）

二、我国上市公司章程典型反收购条款

（一）恶意收购行为的界定

1.上市公司章程对“恶意收购”的定义

【例25-3】上市公司章程对“恶意收购”行为的界定

2.上市公司自行认定“恶意收购”的合法性分析

（二）降低信息披露的股权比例

1.上市公司章程对“信息披露”门槛的降低

【例25-4】上市公司章程对“信息披露”门槛的降低

2.上市公司章程降低“信息披露”门槛的合法性分析

（三）股东大会控制反收购条款

1.股东大会提案权**条款及其合法性分析

【例25-5】上市公司章程对“提案权”的**

2.股东大会召集权**条款及其合法性分析

【例25-6】山东金泰（600385）对股东大会“召集权”的**

3.多数表决权条款及其合法性分析

【例25-7】上市公司章程“多数条款”

（四）董事（会）控制反收购条款

1.“董事轮换制”条款及其合法性分析

【例25-8】上市公司章程“董事轮换制”条款

2.“董事提名权**”条款及其合法性分析

【例25-9】上市公司“董事提名权**条款”

3.“董事资格**”条款及其合法性分析

【例25-10】山东金泰（600385）的“董事资格**条款”

4.“金色降落伞”条款及其合法性分析

【例25-11】山东金泰（600385）的“金色降落伞条款”

5.扩大董事会自动实施反收购措施职权条款及其合法性分析

【例25-12】上市公司扩大董事会自动实施反收购措施职权的条款

三、我国上市公司反收购的法律诉讼

（一）2016年成都市路桥公司章程第三十七条的修订

（二）股东李勤与成都路桥公司决议效力确认**案

1.案件一审情况

2.案件二审情况

【例25-13】李勤与成都路桥公司决议效力确认**案

（三）简要评析

第Ⅳ篇上市公司其他法律实务

专题26上市公司限售股与解禁

一、与股份限售相关的概念

（一）上市公司股份类型及限售股的概念

（二）限售股的种类概述

二、与上市相关的股份限售规定

（一）与上市相关的股份限售法律法规、规则

（二）与上市相关的股份限售期一般性规定

【例26-1】董监高限售股票转让

（三）IPO发行/新三板**的限售期规定

（四）IPO前突击入股股东的限售期

【例26-2】掌阅科技（603533.SH）“突击入股”的限售期

三、与公众公司收购重组相关的股份限售规定

（一）上市公司收购的限售期规定

（二）非上市公众公司收购的限售期规定

（三）上市公司重大资产重组的限售期规定

【例26-3】长城电子“借壳”中电广通（600764）的限售期

四、再融资相关的股份限售规定

（一）主板再融资的限售期规定

（二）创业板再融资的限售期规定

【例26-4】创业板取消无限售期定增的窗口指导意见

五、股权激励的股份限售与解禁

（一）**性股票的限售与解禁规定

（二）股票期权的限售与解禁规定

专题27上市公司股份减持与监管

一、上市公司股份减持监管体系

二、上市公司股份减持新规

（一）上市公司股份减持监管演变沿革

（二）减持新规概要

（三）减持新规适用的范围

1.减持新规纳入两类特定股东

2.集中竞价交易买入股份不适用减持新规

3.可交换债券和股票收益权互换适用减持新规

【例27-1】可交换债权的减持**功能

【例27-2】股票权益互换的减持功能

（四）股东减持方式及其减持规则

1.集中竞价减持方式及其减持规则

2.大宗交易减持方式及其减持规则

【例27-3】上市公司大股东一次性减持4%股份的路径

3.协议转让减持方式及其减持规则

【例27-4】上市公司股东协议转让减持路径

（五）董监高减持规则

【例27-5】董监高减持**规则

（六）对混合股份和合并股份的理解和适用

1.对混合股份的理解和适用

2.对合并股份的理解和适用

（七）减持披露义务

1.事前披露：预披露减持计划

2.事中披露：披露减持进展

3.事后披露：披露减持完成情况

（八）禁止减持的情形

（九）违反减持规定的后果

三、创业投资基金股东减持特别规定

（一）适用减持特别规定的创业投资基金

（二）锁定期（反向挂钩机制）和减持**

1.创投基金股东的锁定期（反向挂钩机制）

2.创投基金股东的减持**

专题28上市公司现金分红制度

一、上市公司现金分红监管制度体系

（一）现金分红的意义和主要监管法规概述

（二）现金分红监管制度体系的演变

二、上市公司现金分红制度

（一）再融资前利润分配（分红）的问题

（二）《现金分红指引》的相关规定

（三）现金分红政策的选择

1.差异化现金分红政策

2.现金分红（股利）政策

（四）现金分红的激励措施

（五）IPO公司招股说明书的披露义务

【例28-1】爱使股份（600652）修订公司章程有关利润分配条款

专题29上市公司国有股权变动与监管

一、上市公司国有股权监管法规体系

二、国有股权/国有股东的认定

（一）国有资产和国家出资企业

（二）国有资产转让

（三）企业国有资产交易的“三类主体”和“三类交易”

三、上市公司国有股权监管新规

（一）上市公司国有股权监管的适用范围

1.上市公司国有股权变动行为

2.上市公司国有股权监管的适用对象

（二）上市公司国有股权的监管机制

（三）上市公司国有股权交易

1.证券交易**转让

2.公开征集转让

3.非公开协议转让

4.无偿划转

5.间接转让

6.发行可交换公司债券

7.国有股东受让上市公司股份

8.国有股东所控股上市公司吸收合并

9.国有股东所控股上市公司发行证券

10.国有股东与上市公司进行资产重组

（四）上市公司国有股权交易流程

1.上市公司国有股权公开征集/非公开协议转让流程

2.上市公司国有股权间接转让流程

3.国有股东参与上市公司资产重组流程

专题30上市公司股票(债券)质押式回购

一、上市公司股票质押式回购

（一）股票质押式回购的概念、特点与模式

1.股票质押式回购的概念与含义

2.股票质押式回购的特点

3.股票质押式回购交易的分类

（二）股票质押式回购的业务模式

1.股票质押式回购：初始交易和购回交易

2.股票质押式回购：场内交易和场外交易

（三）质押标的范围

（四）融入资金用途**

（五）证券公司交易权限管理

1.证券公司开展股票质押式回购交易的条件

2.证券公司交易权限的暂停

3.证券公司交易权限的终止

（六）股票质押式回购的适当性管理

1.融入方适当性管理

2.融出方适当性管理

（七）证券公司风控管理

1.证券公司参与股票质押式回购的禁止行为

2.证券公司集中度要求和质押率要求

3.证券公司自有资金融资比例要求

4.业绩承诺补偿期**

（八）“黑名单”制度

（九）股票质押式回购与约定购回证券、信托受益权质押的比较

二、上市公司债券质押式回购

（一）债券回购交易的概念和分类

（二）债券质押式回购交易的业务模式

（三）债券质押式竞价回购交易

1.债券质押式竞价回购品种

2.回购质押品的资格准入标准及折扣系数

3.质押式回购风险控制

【例30-1】债券质押式回购折算率和使用率

4.债券市场参与者的杠杆规定

5.债券质押式回购计息新规

【例30-2】债券质押式回购结算规则示例

【例30-3】新规前后回购利率的报价

（四）债券质押式三方回购交易

1.债券质押式三方回购的概念和特点

2.三种债券质押式回购业务的区别

3.三方回购参与者的适当性管理

4.三方回购交易与结算流程

专题31上市公司停牌、复牌制度

一、上市公司停复牌制度概览

（一）上市公司停复牌制度的意义

（二）上市公司停复牌制度的监管体系

二、沪深交易所停复牌规范的事项

三、筹划重大资产重组停复牌规则

（一）沪深交易所重大重组停复牌新规的主要变化

（二）沪深交易所重大重组停复牌程序和要求

四、筹划其他重大事项停复牌规则

（一）上交所其他重大事项停复牌规则

（二）深交所其他重大事项停复牌规则

五、沪深交易所停复牌监管措施

（一）上交所停复牌监管措施

（二）深交所停复牌监管措施

【例31-1】停复牌新规后首例强制复牌案——银亿股份（000981）未依规申请复牌案

专题32上市公司交叉持股

一、公司交叉持股的概念与法规

（一）交叉持股的概念

（二）交叉持股的法律规制

（三）交叉持股的积极和消极作用

（四）交叉持股的由来

二、公司交叉持股的类型

（一）双方交叉持股（单纯型交叉持股）

（二）多方交叉持股

三、公司交叉持股的应对与处理

（一）IPO中交叉持股的应对与处理

【例32-1】天圣制药（002872）中小板上市中的交叉持股清理

【例32-2】中环环保（300692）创业板上市中的交叉持股清理

（二）上市公司并购重组中交叉持股的应对与处理

1.交叉持股的清理：股权转让

【例32-3】顺丰借壳鼎泰新材（002352）中的交叉持股清理

2.交叉持股的避免：现金收购对价

【例32-4】永鼎股份（300692）收购金亭线束中，以现金支付对价避免交叉持股的出现

3.交叉持股的处理：承诺放弃表决权＋股权转让/股份减持

【例32-5】常林股份（600710）收购苏美达集团中，交叉持股的处理

（三）“上市公司＋并购基金”模式中交叉持股的应对与处理

【例32-6】亚威股份（002559）收购无锡创科源中，交叉持股的处理

第Ⅴ篇投资并购重组其他业务

专题33公司股权(份)回购

一、公司股权（份）回购概览

（一）公司股权（份）回购的概念

（二）公司股权（份）回购的法律规定

二、异议股东股权回购请求权

（一）异议股东股权回购请求权的概念

（二）异议股东股权回购请求权的行权条件

1.隐名股东可否要求公司回购股权

2.瑕疵出资股东可否要求公司回购股权

（三）行使股权回购请求权的情形

1.行使股权回购请求权的法定情形

【例33-1】如何界定“转让公司主要财产”？

2.行使股权回购请求权的其他情形

【例33-2】公司法第七十四条并未禁止有限责任公司与股东达成股权回购的约定

【例33-3】第96号指导性案例：宋文军诉西安市大华餐饮有限公司

股东资格确认**案

（四）异议股东股权回购请求权的行权程序

1.权力形成阶段

【例33-4】非因自身过错未参加股东会的异议股东，有权要求公司回购股权

2.内部协商回购阶段

3.诉讼回购阶段

（五）回购股份的处理

三、上市公司股票回购

（一）上市公司股票回购的作用

（二）上市公司股票回购的条件、方式和要求

1.上市公司股票回购的条件、方式

2.集中竞价交易方式回购股份的要求

3.以要约方式回购股份的要求

（三）上市公司股票回购的程序

（四）上市公司股票回购的注意事项

1.上市公司股票减资回购无须履行要约收购义务

2.通知债权人和召开债券持有人会议

【例33-5】昆药集团（600422）回购股份注销减少注册资本

【例33-6】南玻A（000012）回购B股注销减少注册资本

3.回购期间不能发行新股、不得发行股份募集资金（优先股、可转债除外）

专题34投资并购重组的“对赌”：类型与司法实践

一、对赌协议的概念、法律性质与类型

（一）对赌协议的概念

（二）对赌协议的法律性质

（三）对赌协议的类型

1.按对价支付方向的不同分类

【例34-1】正向对赌协议

【例34-2】反向对赌协议

2.按对价支付形式的不同分类

【例34-3】现金补偿型对赌案例

【例34-4】股权转让型对赌案例

【例34-5】股权稀释型对赌案例：凯雷投资控股徐工集团

【例34-6】股权回购型对赌案例

【例34-7】股权激励型对赌案例

【例34-8】股权优先型对赌案例：天堂硅谷投资金刚玻璃案

3.按对赌的基础资产的不同分类

4.按对赌涉及当事方数量的不同分类

【例34-9】单向对赌协议和双向对赌协议

5.按对赌触发事件的不同分类

6.按对赌主体的不同分类

二、对赌协议的司法实践

（一）对赌协议的效力问题

1.“海富投资案”确定的基本规则

2.标的公司为股东间对赌提供担保是否有效的问题

【例34-10】广西万晨投资有限公司与陈伙官及胡升勇、陈赛花股权转让**再审案

【例34-11】历史上地方**的裁判：标的公司为股东间对赌提供担保，应属无效（人民**判例有所改变）

【例34-12】通联资本管理有限公司、成都新方向科技发展有限公司与公司有关的**再审案

【例34-13】标的公司为股东间对赌提供担保，符合要件的，应属有效

3.对赌协议中以IPO为对赌条件条款的效力问题

【例34-14】对赌协议约定以IPO为对赌条件属于有效条款

4.对赌协议中补偿收益条款的效力问题

【例34-15】对赌协议中收益补偿条款约定的加重部分无效

（二）附条件合同与对赌协议的区分

【例34-16】正确界定涉外股权转让合同性质，维护合资企业投资者权益

（三）是否可以显失公平而撤销或变更对赌协议

（四）是否可以情势变更为由变更或解除对赌协议

【例34-17】对赌协议通常不可以情势变更为由主张变更或解除

（五）对赌协议是否因未履行审批手续而不生效

【例34-18】国华实业有限公司诉西安向阳航体工业总公司股权转让

**案

专题35股权激励计划：概念、模式与案例

一、股权激励的概念与类型

（一）股权激励的法律渊源及其概念

（二）股权激励的方式概述

二、上市公司股权激励

（一）上市公司股权激励监管制度及其演变

（二）上市公司股权激励的负面清单制度

（三）上市公司股权激励的一般要求

1.股权激励的绩效考核

2.股权激励的有效期

3.股权激励的预留权益

4.重大事项不互斥

5.关于**性股票的特别规定

6.关于股票期权的特别规定

7.外籍人士开立证券账户的规定

8.不当权益归入机制

（四）国有控股上市公司股权激励的特别要求

（五）上市公司股权激励的实施程序

三、非上市公司股权激励

（一）非上市公司股权激励计划实施的模式

（二）有限公司股权激励实施的法律实务问题

1.资本股份化问题

2.股东人数**的问题

3.股价确定问题

4.股份来源问题

5.标的股权数量问题

6.行权资金来源问题

7.股权激励有效期、授权日、可行权日、标的股份禁售期

专题36并购基金(Buy-out Funds)

一、并购基金的概念与分类

（一）并购基金的概念

（二）并购基金的分类

1.控股型和参股型并购基金

2.公司型、契约型、合伙型并购基金

3.国资、外资、银行、券商和产业资本并购基金

二、并购基金的常见模式

（一）传统并购基金

（二）“上市公司＋PE”并购基金

（三）嵌入式并购基金

（四）PMA（A股并购基金）

三、上市公司产业并购基金的基本模式

（一）结构化基金（夹层基金）

【例36-1】东湖高新（600133）与光大资本联合发起成立产业投资基金

（二）非结构化基金（平层基金）

【例36-2】苏宁云商（002024）发起设立产业并购基金

四、资管新规对上市公司并购基金的影响

（一）并购基金受资管新规的规制

（二）结构化及“兜底”设计是否合规

1.结构化设计受制于杠杆比例

2.“兜底”设计存在不能备案的风险

（三）银行理财资金作为优先级资金来源的障碍及其解决

（四）银行理财资金间接**并购基金

（五）并购基金获得并购**、信托**或银行理财资金受限

（六）并购基金份额是否可以质押

（七）投资者对并购基金的出资必须使用自有资金

五、并购基金的退出路径

六、并购基金的信息披露

（一）并购基金设立及进展阶段的信息披露

（二）并购基金投资阶段的信息披露

（三）上市公司收购标的公司阶段的信息披露

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并购重组法律实务*作要点与难点

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