光伏：线下人气正“爆棚”
今天光伏逆市上涨，邀请大家先来看几张照片：
作为身在浦东嘉里城的打工人，我们直面了楼下新国际博览中心“SNEC光伏大会暨（上海）展览会”的盛况。以上，正是记者从前方为您发来的报道！
今年放开之后，展会是一个接一个，人气渐旺的同时给我们出行也造成了很大不便……虽说堵车变成了家常便饭，但体感上本次光伏大会对路况的影响可以说是今年以来、目前之最。看到地图上通红的线条、场馆里攒动的人头，我们其实毫不意外今天A股光伏板块的走强。
毕竟，关于光伏景气度的争论在线下“爆棚”的人气面前已经不辩自明。
硅料跌价打开装机需求
今年以来，随着硅料新增产能的持续释放，硅价下行趋势逐渐确立，行业受上游约束的状况已得到显著缓解。截至今天，硅业分会显示本周单晶致密料均价为12.8万元/吨，周环比再降10.3%。叠加硅料目前仍存在的库存压力，产业链跌价有望进一步加速。
硅料**下调对于**项目开发的作用是显著的。此前我们在《光伏的2023：“狂飙”继续？》中提过，Rystad Energy测算2023年光伏电站的“积压+新建”项目可能达到89GW，而据国家统计局披露，今年4月光伏新增装机14.65GW（同比+299.18%、环比+10.23%），1-4月累计新增装机已经达到48.31GW，累计同比+186.20%。
据我们测算，1-4月简单年化对应规模已近145GW，考虑到产业链跌价加速，下游***建设项目积极性提升，2023年需求不乏超预期可能。业内普遍认为，我国全年装机规模有望达到150GW左右。
海外来看，海关数据显示4月组件出口约17.2GW（同比+38.4%、环比-15.1%），逆变器出口10.01亿美元（同比+85.56%、环比-14.23%）。环比下滑主要受季节性影响，一般1-2月为春节，3月大量发货，4月在高基数影响下环比下滑，2020、2021、2022年4月金额分别环比下降5%、7%、15%，即为印证。而同比来看，在去年存在印度抢装影响下，今年1-4月金额仍同比增长17.6%足以彰显海外需求韧性。
需要明确的是，近年来光伏装机需求的高速增长主要受益于能源**浪潮下全球持续加码的扶持政策，以及光伏平价后经济性的提升。在此情况下，随着供应瓶颈的打开，光伏装机景气仍有望维持高位。
技术迭代加码内生动力
如果说需求放量有望带来行业β上行，那么电池新技术迭代及储能赛道叠加的α行情可能就会成为光伏板块的结构性机会。
所以能够注意到，以N型电池为代表的技术革新正在成为国内光伏厂商竞争的关键，而新型电池产业化进度有望构成投资者衡量相关企业未来现金流折现的重要依据。整个2022年，TOPCon与HJT电池在效率/良率提升、成本下降方面均较2021年有显著进步（详见《MLPE是光伏新概念吗？》）。在下游各类型细分市场逐步展示出对高效N型产品较好的溢价接受度情况下，之后产能落地速度有望加快。
遵循着效率-成本-量产稳定性的发展过程，光伏新技术有望为企业盈利做正向贡献，从而促进光伏产业链整体利润体量扩张。不过需要注意的是，新订单的快速增长可能会带来一定程度的费用前置，所以相较于光伏电池设备当前的业绩表现，后续的成长空间更加值得关注。
包括本次光伏大会的“全球光伏前沿技术大会”环节，也将关注不同的高效电池技术，如HJT、TOPCon与钙钛矿电池技术及其原料辅材和相关技术，以及漂浮式太阳能**、分布式光伏、光电建筑一体化（BIPV）和电站智能运维与并网技术等，探讨如何在提升产品质量基础上有效降本增效，推动行业良性竞争与发展。
估值或已偏离基本面
总体来说，光伏板块中长期需求确定性仍强，而国际贸易扰动边际影响较为有限，主要由于国内头部企业凭借着优秀的生产制造能力及海外布局能力，依然能受益于海外市场的需求增长，同时增加了竞争门槛，有利于龙头保持良好的盈利水平。
今年一季度，A股光伏板块合计营收同比增长37.81%，合计净利润增长55.67%（数据来源：东吴证券），呈现出明显的“淡季不淡”、供需两旺状态。
然而，光伏产业指数当前动态市盈率仅为15.43X，处于近三年0.96%历史分位，估值或已显著偏离行业基本面，存在较大的修复空间（数据来源：WIND，截至2023/05/23）。
在“数字经济”与“**估”轮番上涨、拥挤度已经较高的情况下，基本面坚实而估值已经来到历史低位、公募持仓比例回到2021Q4水平（据兴业证券统计）的光伏板块不失为市场资金“高切低”的一种选择。
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