城市传媒：稳健与进攻并存，成熟投资者的必选标的之一
成熟的投资者投资时通常会将一定的仓位配置在防御板块。今年受疫情的影响，传统的防御性的板块（比如食品饮料、白酒、医药、农业等）受到了资金的抱团追捧，股价纷纷创出了新高，虽然近期有所回调但目前估值仍处于高位。
老话说“再穷不能穷教育”，这就使得图书出版发行行业因其需求的刚性，具备了一定的防御属性。今天我们一起来看一家这个行业中兼具民企作风和国企身份，经营上进攻与稳健并存的企业—城市传媒。
一、公司概况
城市传媒是一家主要从事图书、期刊、电子音像的出版发行及新兴媒体的开发运营的企业。公司旗下拥有青岛出版社、青岛新华书店等 40 余家控股参股公司。主要产品包括教材、教辅、一般图书、印刷物资、文化用品等。公司于2015年通过借壳青岛碱业**A股市场，股票代码600229。
城市传媒
二、股东情况
公司的实际控制人是青岛市财政局，共计持有公司58.36%的股权。十大股东之一的朱善永，自2015年公司上市以来的19个季度中，有16个季度增持，3个季度不变，目前持有564.98万股。由于该股东的***息较少，在此不予置评（感兴趣的在评论区交流）。不过还是想说一句他连续多年增持城市传媒的*作，像极了爱情。。。哈哈哈
三、主营业务
1、教材教辅：公司是背靠青岛的副省级出版商，拥有中小学教科书发行业务资质，教材教辅产品主要面向学生与教师。公司自主开发的《小学数学》《小学科学》《书法练习指导》等国标教材在山东省实现70%以上的覆盖率。公司推出的《考点清单》《新**试卷》《加分宝》等多款精品教辅产品立足青岛，辐射山东，面向全国。在多地市场销售均保持良好势头。
公司教材教辅产品的营收自2015年以来保持稳定增长，毛利率连续多年保持在40%以上。占公司总营收的比例在30%左右（不剔除内部抵消）。
教材教辅业绩情况
2、一般图书：公司在时尚、美食、少儿、围棋等领域的提前布局，使其连续多年在这些领域处于市场领先地位。出版社的真正资产实际上是那些能常年带来稳定销售收入的品种，旧版书是一家出版社的压舱物。
为保证图书畅销性，公司联合签约多名畅销书作家。公司签约作家包括冯其庸、冯骥才、渡边淳一、季羡林等诸多知名作家。
近年来公司响应出版业的供给侧**，聚焦提质增效，不断优化出版结构，提升出版效率。公司的一般图书产品营收增速虽有所下滑，但仍保持了一定的增长，产品毛利率稳定维持在29%左右。占公司总营收的比例在70%以上（不剔除内部抵消）。
一般图书业绩情况
3、文化运营业务：公司发挥自身优质内容资源优势，线上线下布局了多项文化业务。
线上的新媒体业务，包括数字出版、在线教育、有声阅读、音**栏目、VR 制作等；
线下的文化综合体运营业务，包括“青岛城市传媒广场”以及“BCMIX”“涵泳”“明阅岛”“栈桥书店”等连锁书店的运营。
4、投资业务：公司上市后，在保证主业稳健发展的同时积极通过直投或参投基金等方式，多次开展文化传媒领域投资业务，间接持有该领域里多家优质公司的股权。知名度较高的项目是公司两次间接投资的喜马拉雅。喜马拉雅是在线音频领域的龙头独角兽企业，创业8年，积累6亿用户，2019年市场渗透率达到62.8%。
第一次是2016年公司出资6000万元投资喜马拉雅，2019年以喜马拉雅回购的方式顺利退出，公司此次投资获得投资收益 1.19 亿元。
第二次是2019年公司出资4000万美元继续参投喜马拉雅，目前公司间接持有喜马拉雅约1.26%股权。
在线音频领域的龙头企业:喜马拉雅
四、投资逻辑
1、安全边际高。首先，公司所处的图书出版行业竞争壁垒高，尤其是教辅教材需求较为刚性，公司有一定的业绩保障。历史数据上看，公司自上市以来营业收入和公司净利润均保持着稳健增长。其次，城市传媒自15年上市以来，先后经历了16年熔断、18年中美贸易战导致的资本市场低迷、图书行业的供给侧**、年初的新冠疫情等不利因素影响，风险已基本出清，股价处于底部区域，PE仅为14倍左右。
2、相对行业内其他以教材教辅为主的图书发行出版企业，公司的业绩弹性更大。城市传媒的70%以上的营业收入来自市场化程度高的一般图书，随着图书出版行业供给侧**的推进，公司有望在传统优势领域取得进一步发展。另外公司线上布局新媒体业务以及线下的文化综合体运营业务有望走出市场培育期，随着疫情得到进一步控制，有望为公司稳定贡献业绩。
3、目前A股市场中最正宗的喜马拉雅概念股。A股历来有炒题材的传统，公司间接持有喜马拉雅1.26%的股权。喜马拉雅未来一旦上市，城市传媒很有可能因其概念正、盘子小、估值低、业绩好等特点受到资金的青睐。
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