投资要点

2023Q1电子行业整体业绩承压，估值处历史低位： 2023年一季度SW电子板块实现营收6130亿元，同比-7.6％，归母净利润159.7亿元，同比-58％；整体毛利率14.36％，同比-2.64pct；归母净利润率2.5％，同比-3.44pct。今年以来申万一级电子行业上涨3.7％，位于全行业12位。从估值角度看，截至2023/5/12，申万一级电子行业市盈率为40.9倍，处于过去十年历史分位38.7％。其中半导体、元件、消费电子市盈率分别为53.2、29.3、26.8倍，处于过去十年历史分位15.4％、14.2％、9.6％，估值修复空间较大。截至2023Q1，公募基金电子行业市值占比为9.9％，环比下降0.1pct，在所有申万一级行业中，电子行业配置市值为第4位。

半导体设备高增长，其余板块Q1业绩承压：受半导体行业周期下行影响，2023Q1半导体板块仍处于低谷，板块营收943亿元，同比-1.8％，归母净利润57.4亿元，同比-55.0％；板块整体毛利率26.5％，同比-5.6pct，归母净利润率4.93％，同比-9.9 pct。具体看，除了半导体设备板块受益于国产替代推进及晶圆厂扩产，2023Q1收入和归母净利润大幅增长外，其他细分板块如模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路封测、集成电路制造、半导体材料板块皆受到需求下滑，竞争加剧影响，整体归母净利润下滑较大。预计随着需求陆续回暖，2023H1半导体行业将逐步见底，需求复苏+技术创新+国产替代三要素有望推动估值修复。

消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果MR：2023Q1消费电子营收2690亿元，同比+1.55％，归母净利润83亿元，同比-15.5％；板块整体毛利率11.46％，同比-0.37 pct，归母净利润率3％，同比-0.57 pct。整体来看在下游手机、电脑、可穿戴产品等消费类电子产品销量同比下滑、产业链持续去库存的背景之下，消费电子公司纷纷寻找新的业绩增长点，例如新能源及汽车电子业务。另一方面，中长期展望，潜望式**头、AR/VR、折叠屏等细分赛道依然有可观的增量空间。

新能源及汽车电子细分领域业绩分化，长期看好空间扩容及国产替代：新能源及汽车电子领域不同行业业绩出现分化，具体看，电容、电感、功率器件领域标的2023Q1业绩同比基本保持较快增长，结构件领域合兴股份和兴瑞科技同比增速较快，而连接器领域在行业经历了一年多的快速增长后，2023Q1业绩总体同比出现下滑。中长期看，基于下游需求的良性增长及国产渗透率的提升，我们依旧看好该领域的发展机会。

顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖：2023Q1 面板板块实现营收1201.6亿元，同比-17.5％，归母净利润-31.5亿元，板块整体出现亏损。一季度面板行业仍处于周期性低位，厂商控产降价去库存，导致部分产品**低于现金成本，叠加低稼动率带来折旧压力，但随着周期下行接近尾声，行业供需关系正趋向健康，主流面板产品**逐渐企稳回升。

2023Q1被动元器件板块实现营收85.9亿元，同比-6.6％，归母净利润10.0亿元，同比-33.7％。经历了一年半的下行周期，至2023Q1被动元器件板块基本触底，后续随着需求回暖，我们预计行业利润有望逐改善。

2023Q1 LED板块实现营收192.8亿元，同比-5.0％，归母净利润5.0亿元，同比-45.6％。具体来看，以洲明科技、艾比森、利亚德为代表的大屏商显行业受益于海外需求回暖，国内需求陆续企稳，2023年Q1业绩同比有明显提升；中上游芯片、封装行业一季度业绩仍有下滑。

风险提示：宏观经济下行，终端需求复苏不及预期；贸易摩擦加剧；产能过剩，行业竞争加剧。

本文源自券商研报精选

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