小而美的信号链芯片股！模拟芯片全产品线发力，利润呈指数级增长
海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股）
高速USB开关性能已超外资！客户主要有小米、OPPO，更有工控及安防领域收入高速增长，目前收入占比已超18%
今年以来模拟芯片股密集上市，涉及模拟芯片业务的新股达10只左右，这其中涉及电源管理芯片的6-7家左右，相比之下做信号链芯片则相对较少，这其中纳芯微因主打工控及车规级芯片而成为2022年科创半导体里一只妥妥的趋势牛股，目前正在努力追赶思瑞浦老前辈。现如今继思瑞浦、纳芯微又一涉足信号链芯片领域的新股悄然上市——帝奥微，更关键的是其成立之初就力图成为全能型选手，同时在信号链+电源管理芯片两大领域发力，而这也是思瑞浦、力芯微等行业龙头都在努力布局和发力的方向，目前帝奥微利润规模大约与力芯微相当，且均是主打消费电子领域，也均在消费电子需求疲软的情况下业绩继续逆势高增，那么其质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！
信号链芯片+电源管理芯片各占半壁江山，消费电子收入占比超六成
公司为我国前十大模拟芯片厂商，与艾为电子、圣邦股份、思瑞浦等一样均为模拟芯片fabless厂商，以 BCD 工艺开发为核心，产品分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大类，各占据半壁江山。
公司产生收入的产品有400多种，且多项产品已达国际先进水平，广泛应用于消费电子、智能 LED 照明、通讯设备、工控和安防（高清****机）、医疗器械等。主要客户有OPPO、小米、山蒲照明、大华、海康威视、通 力、华勤以及闻泰等。
其中消费电子领域2020、2021年占比为64%左右，消费电子过去2年收入实现翻倍增长，到2022年上半年公司消费电子占比在六成左右，其中手机、电脑、可穿戴占比分别为27.6%、10%、15%左右。
智能LED照明占比则从2021年的16%左右下滑至2022年上半年的5.7%左右。
工控和安防领域公司产品主要用于电表、扫地机器人等，近2年收入均实现翻倍增长，收入占比从2019年的10%小幅提升至2021年的12.2%，2022年上半年继续高增，工控和安防收入占比大幅提升至18.3%。
全产品线均衡发展，利润指数级增长2年就实现上亿规模
随着国产替代加速，叠加公司采用全产品线均衡发展战略，2019-2021年公司收入分别同比大增40.3%、81%、105%，与此同时公司2019年刚刚实现扭亏为盈，仅用2年时间利润就达上亿，2022年上半年公司收入继续同比增长31.4%至2.9亿，扣非利润同比大增超82%至1.1亿。
与同业相比公司收入规模较小，仅略高于希狄微，所以说是最迷你的模拟芯片股之一，但是公司毛利率水平较高达50%左右，与希狄微相当，略高于力芯微、中微半导等，因此公司利润规模较高已与力芯微相当。
（注：艾为电子选取的为电源管理芯片业务，仅为粗略对比）
2021年缺芯潮下公司采取涨价策略，同时公司也推出了多款毛利率较高的高性能产品芯片，最终使得2021年公司芯片单价分别同比大增46.4%，毛利率水平也从2020年的37.3%大幅提升至2021年的53.6%。
信号链芯片侧重模拟开关，收入占比已超34%，位居亚太第9，其中高速USB开关性能超于欧美
公司主要产品如下图，未来公司将不断加大低功耗、大电流电源模块、高速接口、高性能运算放大器、精密 ADC/DAC、氮化镓快充和汽车智能照明驱动等领域的拓展，拓展汽车电子、5G基建等领域。
在信号链模拟芯片领域，圣邦股份和思瑞浦主要侧重于运算放大器及 比较器、艾为电子主要侧重于音频功放芯片、芯海科技主要侧重于 ADC 芯片和 MCU 芯片，而公司主要侧重于模拟开关领域，其作为模拟接口产品功能主要是完成信号链路中的信号切换。
相比圣邦股份、思瑞浦等同业公司在高性能模拟开关领域产品较多且覆盖全面，2020、2021年公司模拟接口收入分别为0.97亿、2.03亿，收入占比从2019年的20.4%大幅提升至2021年的34.6%，这其中2021年对OPPO实现的收入达9123万，收入占比达44%。
2020年公司在模拟开关市场全球位居第10，市占率为0.66%；2021年在亚太市场位居第9，市占率为1.2%。与此同时公司模拟开关重点产品在小米、OPPO同类产品采购额占比分别达60%、30%左右。
总体公司可为智能手机厂商提供一站式的模拟芯片解决方案，目前已对OPPO 和小米大量出货，具体应用产品有高速 MIPI 开关、高速 USB 开关、USB 数据端口保护芯片、音频开关、高精度运算放大器、屏驱动供电芯片等。其中公司的高速 USB 开关性能超越欧美，2021年出货量已超2.1亿颗，客户有OPPO、小米、VIVO。
公司还能为TWS **在底仓充电、升降压供电、**充电和锂电池保护方面 提供整体解决方案，目前已为Harman提供多款产品。
电源管理芯片收入增速达90%，主打转换器产品，主要客户有大华、比特**等
电源管理模拟芯片是所有电子设备的电能供应心脏，负责电子设备的电能 转换、分配、检测和监控。
与同业相比公司在电源管理芯片领域同样规模较小，不过收入增速较快，近2年增速基本都在90%左右，与艾为电子增速相当，当然也面临思瑞浦这样强大的新的进入对手。
公司定位于中高端市场，满足智能照明深度调光、解决高压（12-24V）转超低电压（低至 0.9V）小占空比等应用痛点，在电源构架、高精度运算放大器以及超低待机功耗的采样架构方**有优势。
从产品种类上公司电源管理芯片以AC/DC 转换器和DC/DC 转换器为主，合计占比达55%，但是高性能充电产品、负载及限流开关及其他驱动类产品增速较快，近2年复合增速达96%。
可比公司：圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、晶丰明源、芯朋微、力芯微、希荻微
海豚结语：
公司预计2022年前三季度扣非利润为1.5-1.6亿，同比增长36.8%-46%，即使考虑到到消费电子短期需求较弱的属性目前价位也不贵，可对标公司较多，但从公司布局思路上来说与力芯微类似，产品线丰富，不光消费电子，在工控和安防领域公司也保持一定增速，这也是为什么公司和力芯微均能保持逆势高增，而其他主打消费电子电源管理芯片的新股如前期股性活跃的英集芯、赛微微电等中报业绩出来均增速乏力，最近都在快速回调，必易微更是同比大降50%。总体公司作为少数模拟芯片尤其是信号链芯片厂商建议重点关注，同时关注公司在汽车电子领域的拓展动作。
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