“中字头”板块升温 国企**主题基金反弹
本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道
受益于我国特色估值体系的提出，近期，国企央企估值重塑话题点燃市场情绪，“中字头”股票表现活跃。Wind数据显示，截至12月7日，中证国企指数最近一个月（11月7日~12月7日）上涨6.87%。
与此同时，国企**主题基金也迎来一波行情，11月，多数国企**基金业绩表现突出。
金鹰基金权益投资部总经理、金鹰**红利混合基金经理韩广哲在接受《我国经营报》记者采访时表示，国企**板块上涨，一方面是由于监管发声建立我国特色的估值体系，提升了市场关注度，以及对国有上市企业估值层面的各类因素做进一步的研究和探讨。另一方面，近日上交所将制定完成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》，涉及到央企上市公司多方面举措，有利于提升上市公司质量。
11月21日，*****易会满在“2022金融街论坛”年会上对我国资本市场建设和发展做了重要讲话，他在讲话**别指出，要“探索建立具有我国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。
我国特色估值体系助力
截至12月7日，国企**板块80只股票中，有57只股价最近一月（11月7日~12月7日）涨幅为正，股价涨幅超过20%的国企**股票有6只。其中，徐家汇股价涨幅位列第一，为52.71%，粤传媒位列第二，股价涨幅为47.52%。
易会满在讲话中还表示，我国资本市场具有明显的新兴加转轨特征，上市公司结构也体现出与经济体制演进变化、产业结构转型升级相适应的趋势。目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位。“这表明监管部门对于国企估值重视度进一步提高，国企板块估值中枢也有望抬升。”天相投顾基金评价中心有关人士指出，我国特色的估值体系也将进一步促进市场资源配置功能更好发挥。
除上述原因之外，国企板块近期上涨，还“由于国企上市公司平均估值水平比较低。即使按照行业看，同行业中的国企估值也显著低于民企”。排排网旗下融智投资基金经理夏风光分析，有政策引导，有**预期，又有低估值作为依托，市场资金的热情彻底被激发起来，从而推动了相关指数的快速上扬。
国企主题基金业绩回暖
易会满讲话后，“中字头”概念股异常活跃，在个股带动下，原本不温不火的“中字头”央企、国企主题基金业绩也相应水涨船高。
Wind数据显示，截至12月5日，全市场16只国企**类ETF基金（基金名称中包含“国企”“央企”“**”等关键词），最近一月均取得正收益，最近一月平均收益为10.88%，其中，南方富时我国国企**共赢ETF基金最近一月收益最高，为13.57%。
天相投顾基金评价中心指出，国企板块往往具有“市值大、估值低”等特点。近一年以来，受到多方面因素影响，经济下行压力增大，A股权益类市场表现不佳，反观国企却保持了相对较强的抵抗风险的能力，这使得国企相关标的投资价值重新获得市场的关注，这也是该主题获得较好收益率的原因。
然而，跟国企**类ETF基金相比，主动权益类基金中的国企**类基金业绩相对逊色。Wind数据显示，截至12月5日，主动权益基金中，57只国企**基金最近一月只有17只取得正收益，平均收益仅为-2.14%。
究其原因，天相投顾基金评价中心分析，就主动管理类基金而言，超过30%的基金的业绩比较基准并非是以国企**相关指数为目标，这有可能会导致这部分基金的配置风格更加均衡，从而与专注于国企**标的的ETF基金业绩差异较大。
配置不足和仓位没变是主动管理类国企**基金业绩不佳的主要原因。夏风光从择时和配置两方面分析，主动管理类国企**基金当前仓位接近84%，处于相对高位，在这一轮行情当中并无明显的增仓，如果考虑到总体市值的上升，还不排除减仓的可能性；在配置上，多数主动管理类国企**基金仍然集中在赛道股上，对大盘价值风格板块的配置明显低于历史均值。
15只主动权益基金业绩翻倍
从主动管理类基金最近一年的业绩来看，英大国企**主题基金业绩“一骑绝尘”，年内收益高达33.43%，在所有国企**类基金中排名第一，在所有主动管理类基金中排名第五。
不论是短期业绩还是中长期业绩，英大国企**主题基金表现都相当不错。根据Wind数据，截至12月5日，英大国企**主题基金今年以来收益33.43%，同类排名第一；最近一年收益为34.62%，同类排名第一；最近两年收益为46.12%，同类排名第九；成立以来收益为151.52%。
从基金重仓股可以看出英大国企**主题基金基金经理张媛、汤戈对传统能源的偏爱。2022年三季度，英大国企**主题基金的前十大重仓股为：东阿阿胶、上海家化、伊力特、贵州茅台、天润乳业、陕西煤业、启明星辰、潞安环能、广汇能源和我国神华。
英大国企**主题基金基金经理张媛在接受本报记者采访时表示，在权益产品投资中，我们坚持研究驱动投资和价值发现的投资理念，坚持以均值回归的视角来评价企业的阶段性估值情况。
在*作层面，英大基金表示，以自下而上的策略为主，同时兼顾自上而下的策略投资。在自下而上的挖掘中，我们希望选择业绩有亮点、经营有战略并有兑现数据支撑的个股，同时考虑品种的估值。我们依据个别周期股的**，发现拐点的到来，并进而扩展至对行业的判断，应该说自下而上的判断，验证了我们对自上而下的预测，从而做了较稳健的布局。
在各行业配置方面，张媛表示，有一定的权重上限，但可以接受阶段性的偏离。“注重在组合中根据个股的胜率和**进行平衡，一方面既要提高资金的效率，降低逻辑兑现的等待时间，另一方面，争取做必要的分散，降低整体风险和回撤。”张媛说。
张媛、汤戈在2022年三季报中指出，基金管理的主要策略是自下而上筛选国企**主题下因资本周期底部扩张推动企业盈利出现较大好转的品种、短期政策对冲受益品种以及疫后经济修复受益的品种等。对于上游能源材料品种的配置继续保持关注，并逐步增加中下游业绩改善、价值低估的优势品种的布局。
谈及持续关注的领域，张媛表示，看好国企**主题中因疫情修复而受益的下游品种、关键领域的技术创新和攻关，包括如半导体上下游、高端机械制造、信息通讯和信息安全、特种装备等未来存在较大成长潜力的细分领域国企、短期内**红利持续的能源相关变革，主要围绕新旧能源、电力****及石油石化等相关领域布局和受益于国家发展战略的主题机会，如碳中和、绿色发展、共同富裕等。
天相投顾基金评价中心指出，从2021年年末开始，英大国企**主题基金重仓持有以煤炭、石油石化为主的周期板块；2022年年中，该基金同样重仓煤炭、石油石化为主的周期板块，占比超过99%。受益于国际、国内宏观环境，2022年煤炭、石油石化行业相对取得较好的收益，这也是英大国企**主题基金获得较好收益的原因之一。
从长期业绩看，国企**类基金业绩整体表现不俗。Wind数据显示，截至12月5日，57只国企**类主动管理类基金成立以来业绩翻倍的有15只，包括建信**红利A、华安国企**A、金鹰**红利混合基金等。其中，建信**红利A成立以来收益高高达394.1%，排名第一。
韩广哲在接受本报记者采访时表示，金鹰**红利混合基金主要布局受益于市场化、经济****、产业政策支撑等方向领域，对新能源、集成电路、消费电子等行业保持着持续关注。“在国企**主题中，我将关注能够参与到国家经济转型进程中的上市国企，包括工业数字化、安全发展、高端制造等方向”，韩广哲判断，相关企业估值中枢或会随着盈利模式和预期增速的改善而逐步修复。
国企估值将持续修复
谈及国企**板块未来行情，韩广哲指出，在我国式现代化框架下，随着我国经济发展将需要更多兼顾安全与发展，在未来五年，保证****、完善分配制度、健全社会保障体系将成为我国经济发展中的重要发展目标。在多重目标下，我国特色的估值体系，即在投资定价过程中，除了要考虑上市公司的收益性、流动性等市场化的估值视角，还需结合上市公司发展的稳定性、社会责任等中长期经营管理的估值理念。由此，随着更多政策面出现鼓励市场布局中长期经营管理等估值理念，提升国企经营管理效率，加速深化国企**，上市国企的低估值情况或将得以持续修复。
2023年A股市场国企**行情又将如何演绎？
大成国企**基金经理韩创指出，首先，稳增长主线，明年会有较大改善，因为外部因素在好转，有些股票的盈利弹性很大，恢复会很快。就具体行业而言，韩创认为，工业金属、化工等业绩弹性很大。至于一直备受关注的消费板块，韩创表示，起码要有可以赚钱的预期，消费才能好起来。但是很多股票**已经反映了好转的预期出行量，比如酒店、航空、旅游**较高，甚至比疫情前还要高。此外，一些受到疫情影响较大的消费股，疫情期间跌幅较大，疫情放松之后会有一些机会。
其次，明年可能是主题投资回归的一年。韩创分析，主题行情在今年10月和11月已经预演了，轮动很快，跑出了钠电池、复合集流体、供销社概念等，但缺乏理论支撑，也没有定价的基础，容易泡沫化，更接近于主题投资的范畴，可能不太好把握。
张媛表示，比较看好部分保险个股，更看重产品创新、符合行业规律、叠加品牌优势的正规化运营企业。比较关注煤炭，煤炭企业的涨幅体现了企业的盈利增速，判断是由于供给侧优势中叠加机会和自身发展的变化。当前的节点也不希望去追高，盈利快速上升周期似乎基本接近尾声。
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