高度依赖自有产品 3月**港交所 赛生药业能否获资本青睐
新京报讯（记者 王卡拉）赛生药业透露，有望3月3日正式**港交所，摩根史丹利、中金公司以及瑞士信贷作为其联席保荐机构。本次赴港上市拟发行1.16亿股，每股发售价为17.2港元至18.8港元，拟募资19.95亿港元至21.81亿港元。赛生药业表示，此前在美股退市，如今在香港再次上市，是希望能借助国际化市场募集资金。
此次赛生药业上市拟募集资金中，约30%将用于投资我国或其他全球市场的潜在药物收购目标，并为新候选药物的授权引入提供资金；约28%将用于偿还现有债务；约26%将用于为临床阶段候选产品的开发及商业化提供资金；约10%将投入用于招聘、扩大销售与营销网络以及商业及开发基础设施；约6%将用于为上市产品组合进行其他临床应用的持续临床研究提供资金。
高度依赖自有产品日达仙，竞争却日益加剧
资料显示，赛生药业的前身是1990年在美国加州成立的SciClone US公司，专注于药品收购及开发业务。1992年，SciClone US公司**美国纳斯达克，随后按照私有化计划，接受我国财团6.05亿美元的私有化收购要约，于2017年10月退市。随后进行一系列重组，演变为现在的赛生药业，拥有产品开发和商业化集成平台，专注于重大及特殊疾病治疗领域，如肿瘤、重症感染。
赛生药业发布的招股说明书数据显示，2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，营收分别为12.13亿元、14.09亿元、17.08亿元、15.84亿元，2017年至2019年的年复合增长率为18.7%；净利润分别为1958.2万元、5.35亿元、6.14亿元、6.9亿元。
赛生药业唯一一款自主研发的上市产品是注射用胸腺法新（商品名“日达仙”）。该药是一款免疫调节剂，临床上常应用于治疗慢**毒感染、肿瘤及免疫**病人的辅助治疗，还可作为**增强剂。日达仙最早于1993年在意大利获批上市，1996年在我国获批，截至目前已在超过30个国家获批。2003年**疫情中，日达仙就曾发挥过重要作用；此次新冠疫情中，日达仙又被纳入《新冠**肺炎重型、危重型病例诊疗方案》。
尽管日达仙专利已到期，该产品面临仿制药竞争、报销政策变更及集中招标程序变更等挑战，其销售收入仍然呈现出可持续增长趋势。2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，日达仙销量分别为310万件、330万件、360万件、370万件，销售收入分别为11.12亿元、11.69亿元、13.49亿元、13.26亿元，分别占总营收的91.67%、82.97%、78.98%、83.71%，是赛生药业名副其实的“现金牛”。
**园Insight数据库显示，国内获批上市的注射用胸腺法新共有22个批文，涉及16家企业，包括塞隆药业、双鹤药业、翰宇药业、双成药业、扬子江药业、地奥制药等。
与此同时，赛生药业还代理一些产品，包括诺华的择泰（唑来膦酸）、辉瑞的法禄达（醋酸甲羟孕酮）、甲氨蝶呤、艾去适（磷酸雌莫司汀）、百特的和乐生、（异环磷酰胺）、美司钠（（2-巯基乙基磺酸钠）和安道生（环磷酰胺）。其中，甲氨蝶呤在我国甲氨蝶呤注射液市场的市场份额从2015年的37.3%增至2019年的81.9%。2020年8月31日，赛生药业与辉瑞签订产品推广协议，引进另一款产品安其思（比伐卢定），预计将于今年第一季度进行商业化。
多款产品在研，研发投入占营收比逐年下滑
近几年，赛生药业一直在开发多种在研候选药物，重点开发重度感染和肿瘤领域，专注开发由耐药菌环境引起的重症感染以及针对靶向疗法、免疫疗法和增强化疗方案的产品。赛生药业表示，拟通过寻求与知名跨国制药公司建立全球合作伙伴关系，并凭借自身的优势，进一步研发肿瘤和重症感染领域的潜在首创/同类最优产品；采取渐进式研发策略，加快早期候选药物的新产品开发，亦在寻找符合临床试验豁免条件的候选药物，以加速研发过程并节省临床试验中原本可能产生的相关成本。
赛生药业还希望通过与海外合作伙伴的合作，利用近期的监管更新，缩短在多个国家进行多中心临床试验的产品在我国的注册时间。对于在研产品RRx-001，赛生药业与EpicentRx合作，并计划在我国和美国进行小细胞肺癌的潜在三线疗法及其他疗法的Ⅲ期多中心临床试验，小细胞肺癌可用的三线或其他疗法相对较少。
不过，赛生药业在研发上的投入却在逐年下滑。2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，其研发投入分别为8270万元、7750万元、8770万元、4870万元，分别占总营收的6.8%、5.5%、5.1%、3.1%。
“赛生药业瞄准一些靶向药物等产品进行研发投入，借助资本市场力量发展公司，我个人比较看好。不过，上市只是手段，不是最终目的。”北京中医药大学国家中医药发展与战略研究院副研究员邓勇提醒，赛生药业应加大研发力度，研发出真正能满足百姓健康需求的硬核产品，不要在上市后被资本所牵制，忽视对整个产业的布局、产品研发及合规营销。
易昇证券分析指出，赛生药业布局的肿瘤领域及感染领域，是人类患病概率高的领域，受众人群广，市场空间大；其产品优质，管线布局合理，核心产品日达仙能带来高速增长，后续几款产品，如新上市的诺弥可将快速放量，也将成为新业绩增长因素。长远来看，赛生药业处于临床Ⅲ期的RRx-001所处的靶点CD47，以及Ⅱ期在研的小分子偶联药物PEN-886也是热门赛道，容易成为后期发力的重磅产品，具备管线布局合理的特质。从财务状况来看，该公司已上市产品正不断发力，受新冠影响较小，且出现逆势营收与净利润双升的局面，现金稳定持续，能够为后续公司经营发展带来正面效应。
校对 柳宝庆
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