机械专题策划二｜高端工业母机加速“超车”本土替代东风继续
投资要点：
1、2022年景气继续向好，核心逻辑从周期复苏到“补链强链”；
2、国产替代加速，机床突围之路需要“以点带面”逐个突破；
3、下游需求旺盛，数控**2022年产能持续释放+均价有望提升；
4、打造产业平台或能实现“超车”，大基金青睐对象成未来风向标；
财联社（杭州，长沙 记者 罗祎辰 黄路）讯，对制造大国的我国而言，“国之重器”的工业母机是工业化乃至智能制造的根本。国内机床产业产值早上千亿，但“大而不强”，数控化率偏低，中高端产品国产化率偏低。但这一现象在2021年有所改善，我国工业母机产业涌现了一些创新成果，解决了一批“卡脖子”装备问题。在政策推动下，各方“合纵连横”趋势增强，产业平台雏形初显。
就资本市场而言，工业母机是2021年的一大热点，今年以来，工业母机产业迎来新的上行周期，多家产业链上市公司订单呈现井喷式增长。财联社记者从多家上市公司了解到，目前在手订单较为充裕，大设备或排产至明年一季度。
但工业母机产业发展同样依赖制造业投资驱动，投资增速放缓风险仍需关注。不过，业内普遍认为，头部企业在这轮周期中优势将有所扩大。
对于工业母机概念板块未来的投资价值，多位相关行业公司人士接受采访时表示，随着我国制造业水平提升，国内中高端制造业离不开工业母机。把周期拉长至几年甚至更长时间，和“芯片”产业发展逻辑类似，要做到自主可控，国产替代空间很大。
但也有一些买方机构对短期行业估值还是持谨慎观望。他们认为，该产业具有高度分散、高度差异化特点，变化较慢是工业母机产业的固有特性，只有少数真正有核心技术的公司才是值得长期关注的对象。
核心逻辑：周期全面复苏存分歧，龙头确定性更高
“今年8月19日，国资委在一次会议上将工业母机与高端芯片相提并论，并将前者重要性置于首位。这只是一个开端，（机床）制造业的春天已开启，后续有望能**更多的配套支持政策。机床替代周期一般为10年,自2020年开始出现向上拐点，随着3C和新能源汽车消费启动，公司今年连续接到几个大订单，预计明年行业仍处于景气上升周期中”，一家从事数控机床的上市公司内部人士对财联社记者表示。
工业母机概念内容庞杂，一般分为机床整机、数控**、数控**及零部件三个主要组成部分。银河证券研报指出，产业链环节上来看，国产竞争力排序为：数控**>机床整机>数控**等核心零部件。
国家统计局公布数据显示，2021年1-11月，金属切削机床产量54万台，同比增长29.9%，与2019年同期相比增长42.11%，机床行业进入快速发展阶段。前三季度，多家工业母机相关公司实现业绩高速增长，其中，海天精工（601882.SH）、创世纪（300083.SZ)、欧科亿（688308.SH）、华锐精密（688059.SH）及国盛智科（688558.SH）、泰嘉股份（002843.SZ）等增速靠前。
机床龙头之一创世纪近期表示，预测2022年通用机床的销量保持5%的增速，明年行业景气度持续也体现在相关公司合同负债中；海天精工2021三季报显示，公司合同负债7.47亿元，同比增长44.64%。一般而言，合同负债是在手订单合同对应的预收款。
湖南宇环数控（002903.SZ）相关负责人对财联社记者表示，随着机床产品换机周期的到来，以及5G应用对消费电子新材料、新工艺加工设备的应用要求升级，下游客户对数控机床产品的加工精度、设备稳定性及自动化将提出更高的要求。疫情缓解后购买力复苏叠加5G换机需求，智能手机出货量保持快速增长，公司数控多工位抛光机持续获得行业客户订单。公司有多款数控磨床和研磨抛光机已成功实现进口替代。
泰嘉股份（002843.SZ）负责人表示，近年来感觉下游客户对“高质高价”接受度显著提升，这对于重视原创研发的公司是利好，公司的高端锯条受到市场欢迎，性能媲美欧美进口产品，毛利提升也为加大研发投入提供了保证，形成了良性循环。
虽然头部企业对明年预期乐观，但需注意的是，近期行业主要指标增速有所回落。财联社记者从我国机床工具工业协会了解到，今年1-10月，行业同比增幅较高，但新增订单增速持续回落，成品库存增长加速，表明运行趋势在放缓。对于明年行业增速预期，协会人士回应称，要等全年数据出炉后再做预判。
**证券分析认为，当前市场对机床行业存在分歧，担忧制造业增速放缓影响未来行业订单。但在机床行业进口替代、民营龙头深耕细分领域快速崛起的背景下，将出现分化，龙头公司具备锁定优质订单的能力，机床是规模超2000亿的大行业，能够孕育大公司。
国产替代加速，需要“以点带面”逐个突破
作为工业母机概念核心板块，机床工具行业规模最大，2020年实现营业收入规模为7082.2亿元，也产生了多家年营收在几十亿量级的大公司。若回归行业长期的内生逻辑，多家公司对财联社记者均表示，发展空间主要来自渗透率提升和进口替代两方面。
财联社记者从科德数控（688305.SH）了解到，国内机床数控化率在40%以上，以中低端机为主，高端产品占比少，部分高端产品如五轴机床基本依赖进口。
据了解，五轴联动数控机床主要用于叶轮、叶片、曲轴、船用螺旋桨、汽轮机转子等复杂曲面加工，受国内制造业升级拉动，目前这一关键核心件细分领域关注度较高。日发精机对外表示，五轴联动机床是公司未来业绩的增长点。对于该细分产品未来增速能否跑赢行业基本盘，公司相关人士回应财联社记者表示，还需要更多订单数据才能判断。海天精工、拓斯达（300607.SZ）也表示，具备五轴联动机床生产能力。
科德数控相关负责人表示，公司五轴联动产品技术水平上可以和国外竞品比肩。具体市场销售层面，和国内外对手竞争的情况都存在。公司此前公开表示，2020年开始，公司的五轴机床的订单量呈现翻倍式增长，今年新增订单依然保持较高增速。
前述科德数控人士称，公司以立式加工中心为主，这也是目前需求量最大的产品，卧式和龙门也有出货。
市场对五轴联动机床的关注，能从一个侧面反映出高端国产替代逻辑的重要性。财联社记者梳理发现，以产品毛利为主要参考指标，日发精机、创世纪、国盛智科，机床毛利率都在30%以上，科德数控和海天精工毛利稍低，也在24%上下。如果改从集中度提升角度切入，机床领域营收规模前三的创世纪、秦川机床和海天精工2020年机床销售量分别为15657台、10586台和2529台。
数控机床核心部件包括数控**、主轴部件、刀塔部件、尾座部件、导轨、丝杆和轴承。其中高档数控**价值约占高端数控机床成本的20%-40%。核心部件绝大多数外购昂贵的进口产品，导致行业利润率偏低。上述数控机床行业人士对财联社记者表示，“若能在保持精度的前提下，自制或者采购国产零部件替代品，盈利水平会有大幅度抬升，但要全面接近并赶超国外产品仍需要几年或更长时间技术积累，不会是一蹴而就”。
（数据来源：wind 我国主要机床、**公司概览）
数控**前景：2022年产能持续释放，均价有望提升
**是“工业牙齿”，虽然**行业规模明显不及机床，但其性能直接影响工件质量和生产效率，且属于“耗材”，也是国内厂商竞争力相对强的环节。
目前我国**市场规模在400亿元左右，预计到2026年市场规模将达到557亿元。该市场竞争格局分散，CR5 不足10%;且有超1/3市场被国外品牌占据，其中欧美厂商为第一梯队，日韩厂商多处于第二梯队。国内主要上市公司有中钨高新、欧科亿、华锐精密、恒锋工具和沃尔德等。
恒锋工具相关负责人对财联社记者表示，国内**公司差异化较大，公司主要做细分赛道，产品线种类很多，直接竞争对手基本是欧美厂商，也有国内同行对标日韩厂商，主要做大批量产品，基本是各有所长的状态。
“**是工业的牙齿，各种机床没有好的**发挥不出效果，**也是是耗材，所谓卖打印机的不如卖耗材的。而且，国内**行业整体竞争力相对比较强，头部厂商基本度过了比拼**的阶段，主要还是以产品性能说话。”该负责人补充道。
疫情影响下，海外**产能受限。财联社记者一线调研获悉，株洲钻石、厦门金鹭、华锐精密、欧科亿等国产**性能逐步提升，性价比看齐日韩厂商。**证券分析认为，长期来看，伴随机床数控化率提升，专注于产品力提升的**龙头有望持续受益。
数控**环节，主要上市公司主要有欧科亿、华锐精密、恒锋工具和沃尔德等公司。其中，欧科亿和华锐精密均主营硬质合金**，卡位**中市场规模最大的赛道。市场关注度较高华锐精密相关人士对财联社表示，“目前国产**与日韩产品差距已经不大，未来有望以较快的速度替代同类型进口产品”。
行业分析人士认为，主要上市公司募投项目均在建设中，2022年是国产高端刀片集中放量的一年，业绩有望继续保持高增长。目前国产数控刀片依然以中低端为主，株钻均价在12元/片上下，欧科亿/华锐精密均价在5-6元/片。近年来，由于贸易战、疫情等因素影响，进口品牌供应受阻，使得国产刀片厂商高端产品得到试刀机遇，高端产品有望在明年放量。
中钨高新相关公司负责人介绍，旗下株洲钻石切削**股份有限公司，国内市场占有率超过25%。株钻公司的产品直接跟日韩企业进行竞争，抢占日韩在该领域的份额。公司“十四五”规划的数控刀片产能希望在目前的基础上翻倍，达到1.5-2亿片。产能规划到投产的时间一般在1-1.5年。
欧科亿相关人士表示，国产**需求主要有增量和存量两个维度：一方面，得益于机床的增量和机床数控化率的提升以及随着合金材料、复合难加工材料的应用趋势所带来的硬质合金涂层**的消耗增量，增量需求不断扩大；另一方面，**的存量需求来自进口市场份额的替代，国产**技术突破、产能提升，替代进口产品的实力不断增强，高性价比优势和本土服务优势将促使国产**的存量市场份额的快速提升。
部分外资及内资**企业已宣布，自2022年1月份起陆续提价（1%-6%）。平安证券认为，当前我国**行业迎来国产替代重要机遇期：一方面，国内**产品技术不断进步，产品性能直追日韩品牌；另一方面，日韩和国内**企业均以经销为主，经销商在国产替代进程中发挥了重要作用。2022 年景气度具备韧性，硬质合金**国产替代加速。
风向标：大基金加快布局，行业整合看点颇多
继国家层面提出要攻克“卡脖子”难题带热工业母机概念后，国家制造业基金（下称大基金）投资也在今年与多家产业链公司达成合作意向。工业母机能否**半导体发展路径受到各界关注，大基金动作也被外界解读为风向标。
财联社记者注意到，已有创世纪、日发精机和华中数控三家行业公司获得大基金青睐，也因此吸引一批投资机构前往调研。据悉，国家制造业基金拟聚焦机床产业链上下游，选择核心功能部件 、数控**、机床整机和下游应用环节优势企业开展战略性投资。
创世纪和日发精机均为机床厂商，2020年营收均在10亿以上，具有一定规模优势，今年以来业绩提升较快。但华中数控所处的数控**环节国产竞争力相对薄弱，公司业绩表现还未走出低谷。
据了解，经济型数控**市场基本上被国产所占领，但是在中档普及型数控**市场中，大部分的市场被进口产品占领，而在高档数控**市场，特别是航空航天领域，国产空白更明显。
对于发展前景，华中数控表示，近两年国内部分机床厂主动找公司配套，企业也意识到必须用国产**替代进口。机床厂商主动找国产数控配套更多处于战略安全考虑，实际进度并不乐观。这种背景下，大基金加入被寄予厚望。目前，大基金和行业公司尚处于战略合作阶段，未来实质性投资布局值得密切关注。
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