新能源车关键零部件需求翻倍增长，并瓜分传统巨头市场的份额
①不止是扁线电机，新能车上这一关键零部件所需数量有望翻倍增长，瓜分传统巨头市场份额的黄金时代或许已经到来； ②被低估的清洁能源品种，度电成本已低于石化能源及光伏发电，需求爆发预期下分析师关注两条主线。
《风口研报》今日导读
1、合兴股份：①随着汽车智能化以及新能源化的加速发展，连接器的需求也在快速增长，传统燃油车上连接器的数量在500个左右，而在新能源车上连接器数量在800-1000个，国泰君安吴晓飞预计2019-25年全球汽车连接器行业规模将从152亿美元增长至194亿美元；②公司主要产品聚焦在广义上的汽车连接器，此前国际巨头占据了主要市场份额，吴晓飞看好在新兴领域，我国企业将凭借产业链优势和快速响应能力，逐步切入新能源汽车连接器市场，开启份额替代；③近几年，公司发力转向**部件、滤波器、逆变器连接器等产品，吴晓飞看好高毛利率的新产品将为公司带来收入的加速增长和盈利能力的持续改善，预计公司2021-23年的EPS分别为0.61/0.73/0.88元，给予合理估值为25.51元（今日收盘价为16.8元），上看超50%估值修复空间；④风险因素：汽车行业销量复苏低于预期、盈利能力提升低于预期。
2、风电（运达股份、新强联）：①2020年全球陆上风电度电成本为0.25元/度，成为最便宜的清洁能源；②当前陆上风电已经实现平价上网，浙商证券邱世梁预计“十四五”期间平均每年风电新增装机容量为58.6GW，2021-2025年复合增速为15%；③邱世梁看好两条主线：一是业绩短期弹性较大的主机厂运达股份、明阳智能，二是竞争格局良好细分零部件龙头如新强联、日月股份、金雷股份、禾望电气等；④风险提示：十四五风电新增装机容量低于预期、原材料大幅上涨。
主题一
不止是扁线电机，新能车上这一关键零部件所需数量有望翻倍增长，瓜分传统巨头市场份额的黄金时代或许已经到来
汽车智能化等新科技代表着汽车的产业变革方向和市场前景，理清智能汽车产业发展的各个阶段及每个阶段的核心关注变量对投资的判断尤为重要。
首当其冲的便是架构与硬件，汽车智能化对整车E/E架构带来全新要求，软硬件解耦及必要的硬件预埋是必然趋势。
今日，国泰君安吴晓飞首次覆盖合兴股份，公司专注于汽车连接器相关领域，核心客户包括博世、联合电子、**等零部件巨头，终端客户包括大众、宝马、奥迪、通用等汽车品牌。
随着汽车智能化以及新能源化的加速发展，连接器的需求也在快速增长，预计2019-25年全球汽车连接器行业规模将从152亿美元增长至194亿美元。
在新兴领域，国内企业拥有产业链优势和快速响应能力，吴晓飞看好公司未来有望扮演更重要得角色，抢占过去被国际巨头所占据的主要市场份额。
近几年，公司发力转向**部件、滤波器、逆变器连接器等产品，新产品将为公司带来收入的加速增长和盈利能力的持续改善。
吴晓飞预计公司2021-23年的EPS分别为0.61/0.73/0.88元，给予合理估值为25.51元（今日收盘价为16.8元），上看超50%估值修复空间。
受益于智能化+新能源化，汽车连接器将迎来快速发展，传统格局有望被逐步替代
汽车电子正在高速发展，各控制单元之间的联系越来越紧密，用于信号传输的连接器的用量不断增长。
新能源车的动力**、智能汽车的线控地盘对分配电流的连接器的需求也在快速增长，在传统燃油车上连接器的数量在500个左右，而在新能源车上连接器数量在800-1000个。
吴晓飞预计到2025年全球汽车连接器行业规模将达194亿美元，我国汽车连接器行业规模将达44.7亿美元。
在传统汽车连接器领域，泰科等国际巨头占据了主要市场份额，top3份额超过65%。
随着新能源车需求以及智能化需求提升，吴晓飞看好我国企业将凭借产业链优势和快速响应能力，逐步切入汽车连接器市场，开启份额替代。
公司专注于汽车连接器相关领域，新产品带来收入加速增长和盈利能力的持续改善
公司主要产品聚焦在广义上的汽车连接器，核心客户包括博世、联合电子、**等零部件巨头，终端客户包括大众、宝马、奥迪、通用等汽车品牌。
近几年公司不断加大在转向**部件、变速箱管理**部件、能源管理**等新型应用领域的投入，高毛利率的变速箱管理部件等产品的占比不断提升。
同时，公司制动**连接器也在研发中，将来有望成为线控产品的重要补充。
2020年以来公司新能源产品的核心客户长城汽车、小鹏汽车等销量快速增长，吴晓飞看好在新产品带动下公司收入将迎来加速增长，盈利能力也将持续改善。
主题二
被低估的清洁能源品种，度电成本已低于石化能源及光伏发电，需求爆发预期下分析师关注两条主线
浙商证券邱世梁团队今日覆盖风电行业，认为目前风电降本速度及需求将超预期，已成为最便宜的清洁能源。后续“十四五”期间每年风电新增装机容量为58.6GW，复合增速15%。
而从板块来看，邱世梁看好两条主线：
主线一：主机厂短期业绩弹性大。2019-2020年高价订单确认收入和陆上风电零部件**下跌提升主机厂的毛利率，相关公司包括运达股份、明阳智能；
主线二：核心零部件看好市场规模较大、竞争格局良好细分领域龙头，包括轴承龙头新强联、大型化铸件龙头日月股份、主轴供应商金雷股份、风电变流器生产商禾望电气、升降设备供应商中际联合、风电运维服务商容知日新等。
2020年我国和全球新增风电装机容量创新高，且成为最便宜的清洁能源
过去10年陆上度电风电下降56%，海上度电成本下降48%。2020年全球陆上风电度电成本为0.25元/度，低于传统的化石能源（0.32元/度）和光伏（0.37元/度）的度电成本，成为全球最便宜的能源。
过去五年我国新增风电装机容量复合增速为17%，其中陆上风电为16%，海上风电为50%。
由于目前陆上风电已经实现平价上网、海上风电在未来3-5年也可实现平价上网。浙商证券预计我国“十四五”期间平均每年风电新增装机容量为58.6GW，2021-2025年复合增速为15%。
而全球对“十四五”期间每年风电新增装机容量预期为105.7GW，复合增速12%。
两条主线：主机厂和核心零部件
一般主机厂当年收入确认中当年新签订单约占25%，去年新签订单占比50%和前年新签订单占比25%。
主机厂2021年确认收入中将有75%左右收入来自2019年、2002年签订的高价订单，而目前看今年风电零部件**出现一定下滑，高价订单确认收入和陆上风电零部件**下跌带来的剪刀差扩大将提升主机厂的毛利率。
2021年上半年主机厂的份额来看，头部市占率差距在缩小，其中运达股份市占率上升较快，有望成为业内新晋第一梯队选手。
核心零部件领域，其中风电轴承是目前国产化程度最低风电结构件，被外资品牌主导，目前新强联等一批企业已经形成了一定的国产化能力，发展空间大。
风电铸件原材料是要求很高的铁素体球墨铸铁件，目前国内生产风电铸件的企业有20-30家，其中规模较大的企业主要有日月股份、吉鑫科技等。
风电叶片是风电机组将风能转化为机械能的关键核心部件之一，大型化趋势明显，目前新增供应商主要集中于国内厂商中材科技、时代新材等。
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