电解液龙头天赐材料
1. 公司基本情况
天赐材料主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，属于精细化工行业，主要产品为锂离子电池材料、日化材料及特种化学品。
2. 公司发展历程
天赐材料成立于2000年；2005 年基于公司日化材料工艺技术，开始布局锂离子电池电解液市场；2011 年公司实现自产自研电解液材料六氟磷酸锂；2014年成功拓展索尼、比亚迪等一线客户；2015 年收购竞争对手东莞凯欣，切入 CATL 和 ATL 供应链；2016 年成功拓展珠海银隆、珠海光宇等客户；2020 年公司成功与 AEC、Northvolt、Dyson、SDI、宝马、松下等国际知名客户达成合作关系；2020 年公司与特斯拉签订锂离子电池电解液供货协议。2021 年公司分别与宁德时代、LG 签署电解液产品供货协议。
3. 市场空间及潜力
电解液是锂电池四大材料之一，在电池材料成本中占比 8-9%，直接决定电池性能。作为离子在正负极之间传递的载体，电解液为离子传输提供通道，是锂电池的“血液”，影响锂电池的性能。电解液决定电池综合性能，占电池成本 8-9%。
受碳达峰、碳中和、双积分等因素影响，我国新能源汽车市场将保持快速增长趋势，动力电池装机电量持续增长。预计2021-2025 年全球动力电池出货量复合增速将达到 40%，2025 年出货量将接近680GWh。
动力电池需求增长带来电解液高速成长。锂离子电池主要材料为正极材料、负极材料、电解液和隔膜，其中电解液在锂离子电池成本中占比约10%。EV Tank预计到 2025年，我国电解液总体出货量可达到 135.7 万吨，年复合增速约为 31.2%，我国电解液总体市场规模将达到 489.7 亿元，年复合增速约为 18.1%，全球电解液总体出货量可达到161.33 万吨，2021-2025 年年复合增速约为 30.4%。
4. 竞争格局及优势
公司是电解液龙头企业。2017-2019 年，天赐材料电解液出货量市场占有率分别为 22.9%、23.7%和 20.7%，连续三年居行业第一。2020 年以来公司持续扩张，2021 年天赐材料国内产量占比提升至 33%。从市场格局上看，2017-2020 年国内出货量前三企业市场总占比基本维持稳定，分别为 50.8%、53.5%、50.0%、53.9%。
天赐材料产能行业领先，并持续扩产。公司在锂离子电池材料行业的竞争对手主要包括新宙邦、国泰华荣、东莞杉杉及天津金牛等。2022-2024 年天赐材料在建电解液项目 115 万吨，远超同业扩产速度。
天赐材料凭借内生式构建及外延式投资，形成了产业链纵向和横向业务两大优势，实现较高盈利水平。内生式构建方面，公司通过自产核心原材料（主流锂盐、添加剂、新型锂盐等）和持续创新完善工艺、设备和技术，获得持续成本竞争优势；外延式投资方面，公司通过并购具备技术优势的公司，参股上游核心原材料供应商、搭建下游材料循环产业、横向协同产业链其他材料提供商，巩固和扩大公司在行业的地位和影响力。
公司先后通过自主研发布局液体六氟磷酸锂、LiFSI、VC、二氟磷酸锂等核心电解液原材料，和添加剂，形成了以电解液原材料为主的一体化布局战略。在 2020 年非公开发行募投项目中，公司再次通过完善“硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液”产业链一体化，全面提升原材料自产率，持续强化公司核心竞争力。
从投资和制造上来看，液体六氟磷酸锂相较于固体六氟磷酸锂有明显成本优势。按公司投产项目情况来看，折固后液体六氟磷酸锂单吨投资额仅为固体六氟磷酸锂单吨投资额约三分之一。且生产工艺上，液态六氟磷酸锂减少了结晶等工序上的成本，也拥有制造成本优势。虽然固态六氟磷酸锂可以更好得适应任何电解液配方，而液态六氟磷酸锂需实现匹配电解液配方，但天赐材料作为拥有多年技术积累的电解液公司，液态六氟磷酸锂自供给公司带来成本优势。随着公司进一步完善六氟磷酸锂上游原材料布局，公司将进一步提升六氟成本控制能力。
公司打造具有循环经济、协同效应的锂离子电池材料产品聚群。公司 2020 年建设硫磺制酸项目，与同建在九江生产基地的电解质基础材料及新型锂电解质材料和锂电材料构成综合循环利用，为两个项目提供硫酸原料及相关生产的能源供应，支持体系物料和能源循环，帮助节约成本、提升盈利能力。
5. 成长驱动和态势
公司持续完善硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液产业链，自主研发布局液体六氟磷酸锂、LiFSI、VC、二氟磷酸锂等核心电解液原材料，年产 20 万吨锂电材料项目投产后，核心原材料六氟磷酸锂可基本实现自供。一体化可进一步提升公司低成本扩张能力、提升资产质量，帮助公司抵御周期因素的不利影响。
受益动力及储能电池放量，铁锂正极有望迎来黄金增长期。预计 2025 年和 2030 年全球磷酸铁锂电池出货分别为 753GWh 和 2405GWh, 以 2021 年为基准，年复合增速为 45%和34%；国内为 472 和 1306GWh，以 2021 年为基准，年复合增速为 44%和 32%。对应全球磷酸铁锂正极材料需求为 181 万吨和 577 万吨，国内分别为 113 万吨和 314 万吨。磷酸铁是制备磷酸铁锂的重要前驱体，其扩产环保要求更高、周期更长，在下游需求带动下未来需求有望实现快速增长，预计 2025 和 2030 年全球磷酸铁前驱体材料需求为 174 万吨和554 万吨，国内分别为 109 万吨和 301 万吨。
磷酸铁产能快速放量，正极+回收开始贡献新增量。公司横向布局，现有磷酸铁产能 3.5 万吨，下半年宜昌 30 万吨产能分两期释放，全年出货有望达 8 万吨，23 年有望达 25-30 万吨，同比增长 200%+，22Q1 单吨盈利 0.8 万/吨，长期看公司具备原材料优势，盈利仍有望超行业平均。
6. 财务数据
2021年公司实现营收同比增长169.26%至110.91亿元，5年复合增长率43.28%；实现归母净利润同比增长314.26%至22.08亿元，5年复合增长率41.01%；实现扣非归母净利润同比增长310.80%至21.69亿元，5年复合增长率42.67%；实现经营活动现金流同比增长223.89%至20.47亿元，5年复合增长率54.31%。
2022Q1实现营收同比增长229.71%至51.49亿元；实现归母净利润同比增长422.119%至14.98亿元；实现扣非归母净利润同比增长427.01%至14.95亿元；实现经营活动现金流同比增长163.38%至5.67亿元。
截止2021年Q1，公司总资产162.68亿元，股东权益89.08亿元，负债总额73.60亿元，资产负债率45.24%；负债方面，流动负债69.70亿元，占比94.70%，非流动负债3.91亿元，占比5.31%；资产方面，流动资产110.50亿元，占比67.92%，非流动资产52.16亿元，占比32.06%。
7. 生意特性
查理芒格：长期来看，股价年收益率等于净资产收益率。
所以，净资产收益率是一门生意研究的重中之重。从杜邦分析拆解三种生意模型，第一种是它做的事别人做不了(差异化，无形资产、经济商誉，需关注企业的天花板)，第二种它做的事比别人做的更好且能重复做(规模效应，资产的扩张，需关注随着规模的扩张利润率的提升)，第三种杠杆型。
从杜邦分析拆解生意模型来看，天赐材料属于第二种生意模型——规模经济。随着公司产能的，预计公司资产周转率有望进一步提升。
公司近年来毛利率-利润率呈上升趋势，22Q1毛利率-利润率皆创出近年来的高点44.04%-29.70%。而公司毛利率近年24.32%，预计毛利率有所下行，但公司一体化成本优势下，毛利率依旧有望保持在30%以上的水准，保障公司盈利能力。
近年公司资产负债率呈上升趋势，在财务风险约束下，公司资产负债率提升空间不大，预计公司资产负债率将保持在目前水准，权益乘数保持平稳。
综上，公司2021年净资产收益率41.89%不具有持续性，预计电解液**有下降趋势，但公司在公司一体化成本优势及规模优势下，我们认为公司盈利能力依旧有望保持在优秀水准。
8. 估值及机构盈利预测
PE-TTM 28.96，位于近3年低位；PB 11.43，位于近3年中位，低PE中PB组合(相对)。
根据机构一致性预测，天赐材料2024年业绩增速在22.70%左右，EPS为3.89元，19-24年5年复合增长率240.61%。目前股价51.45元，对应2024年估值是PE 13.24倍左右，PEG 0.58左右。
9. 主要的风险
**竞争超市场预期；电动车销量不及预期。
以上梳理也只是一个开始。中长期来看，价值取决于标的的质量，短期来看，**的偏离取决于预期差，所以不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。参考文《致歉及我对价值投资的一点思考》
当前，以芯片为代表的信创产业逐步成为国家科技竞争力的重要标志。在国产CPU产业强势崛起的过程中，你首先想到的会是哪几企业？答案有很多，但“中科系”的提及率绝对很高。作为国家战略科技力量，“中科系”旗下
21世纪经济报道记者倪雨晴 圣何塞报道在硅谷源泉之一的圣何塞，英特尔CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）正在带领英特尔加速奔跑。当地时间9月19日，2023英特尔on技术创新大会于美国加利
财联社9月19日讯（记者 唐植潇）近日有消息称，OPPO将会重启芯片业务，并且“有部分员工已经回流，加入到了车载业务之中”。记者就此事向OPPO方面进行核实，对方表示“不予置评”。特百惠（我国）数字与
600亿颗芯片！我国巨头正式宣布，美媒：**也没料到制裁这么快
我国芯片市场与美国依赖我国的集成电路市场一直以来都是一个巨大的市场，拥有庞大的需求和巨大的增长潜力。我国的电子消费市场一直在迅速增长，包括智能手机、电视、电脑和各种智能设备等，这些设备都需要高性能的芯
最新手机芯片天梯图：A17、华为麒麟9000S，排在什么位置？
近日，最火的两颗芯片分别是苹果的3nm芯片A17 Pro，虽然很多人吐槽它较上一代提升不明显，但论性能，可以碾压任何安卓芯片，甚至是领先2代的。另外一款芯片，则是华为麒麟9000S，当然，这颗芯片工艺
韩国芯片连续13个月暴跌，尹锡悦指责我国不采购，外媒：自食其果
据韩国媒体称，韩国的半导体出口额已经连续暴跌13个月了，比去年同比下降了28%左右。韩国政府急的焦头烂额。尹锡悦政府竟直接甩锅我国，话里话外都是指责，他认为韩国半导体卖不出竟是我国的原因，我国应该帮助
我国突破芯片瓶颈将影响全球秩序？美国很担心，指出我国关键弱点
我国在芯片半导体领域一直深受美国的**，通过贸易制裁的方式阻止高端芯片进入我国市场。这样的举措一度造成我国芯片领域发展断档，不过随着我国科技企业近几年的突破，目前我国已经在芯片制造方面取得了重大的成果
前几天，华为一声不响的上线了mate60系列，带着麒麟芯片9000s强势回归，吸引了全世界的目光。而华为麒麟芯片**背后，我们不该忘记这位老人—张汝京。我国半导体之父，为回**造芯片，被开除**户籍，
【有车以后 资讯】“未来汽车对传统汽车的颠覆性，使传统零部件体系的50%以上都面临重构。”12月16日，在全球智能汽车产业峰会(GIV2022)上，我国电动汽车百人会理事长陈清泰指出，智能汽车的价值链
投稿点这里汽车有多少个零件?其实这个问题并没有一个十分确切的标准答案...据估计，一般轿车约由1万多个不可拆解的**零部件组装而成。结构极其复杂的特制汽车，如F1赛车等，其**零部件的数量可达到2万个
全球最大的10家汽车零部件供应商 都是世界500强 无我国企业
【卡车之家 原创】美国《财富》**每年发布的世界500强排行榜，是以营业收入数据对全球企业作出排名的榜单。2017年“世界500强”榜单中，汽车制造商和零部件厂商共占据33席（除去大型工程车辆企业），
汽车零部件企业哪家强？除了博世**还有这些名字你一定耳熟能详
文：懂车帝原创 李德喆[懂车帝原创 行业]9月18日，由《我国汽车报》主办，罗兰贝格协办的2019汽车零部件“双百强”企业发布会在江苏南京举行。在两份榜单中，博世、**、电装位列2019全球汽车零部件
行业现状（Reference：产业运行 | 2021年汽车工业经济运行情况）中汽协预测：2022年我国汽车销量达到2700万辆，新能源销量超过550万辆（Reference：乘用车市场信息联席会）以乘
全球十大汽车零部件供应商，核心技术都被他们垄断，自主遗憾缺席
提到电影，我们会想到张艺谋、冯小刚，而很少会想到幕后的制作人；提起流行乐，我们会想到周杰伦、萧敬腾，而很少会想到背后的作词人。台前台后，一幕之别，知名度往往相差甚远。车界又何尝不是如此，知名车企我们都
来源：环球时报 【环球时报记者 倪浩 陶震 环球时报驻德国特约记者 青木】经过3年疫情后，全球最具影响力的通信展今年有望再现往日盛况。2月27日至3月2日，由全球移动通信**协会（GSMA）主办的20
近日华为、苹果争相推出手机卫星通信功能，成为一大亮点，不少手机厂商也将目光投到卫星通信。放眼未来，手机直连卫星的卫星通信服务将是大势所趋，也是6G时代的重要标志。华为以“北斗三号”为依托，率先把“卫星
国内企业在光通信产品的参数测试过程中，通常使用国外的先进测试设备。然而，这些测试仪器之间往往是孤立存在的，需要手动调试仪器并通过旋钮、按钮和人眼观察波形或数据。这不仅*作繁琐易出错，而且测试效率低下。
龙头20cm涨停，7天股价翻倍！一文看懂卫星通信前世今生及产业链
卫星通信概念股华力创通今日再度强势拉升，截至发稿，该股股价20cm涨停，7个交易日累计涨幅近113%，现报23.52元续刷阶段新高，总市值155.9亿元。消息上，有媒体从供应链获悉，Mate 60 P
工信部：目前我国尚不具备实现网络层面的移动通信号码归属地变更的条件
针对网友提出的“电话号码归属地更改”建议，工信部近日给出了官方回复。此前，有网友在人民网留言板向工信部留言称，“现在电话都是实名制，电话号绑定的***及一些主流的软件较多，更换号码后造成一系列问题
