恩捷股份上半年净利增两倍 隔膜有望维持三年以上景气度

作者:宁蒲

上半年资本市场最大的热点是什么?毫无疑问是市场需求爆发的新能源。这其中,锂电池产业持续高景气,带动产业链上游隔膜等产品全面爆发。8月27日,全球隔膜龙头恩捷股份(002812.SZ)发布半年度业绩报告,业绩全面向好。报告显示,2021年上半年,公司共实现33.94亿元的营业收入,同比增长135.58%;归属于上市公司股东的净利润为10.5亿元,同比增长226.76%。

靓丽的业绩受到了众多机构投资者的关注,Wind数据显示,8月27日,恩捷股份接受了包括高瓴在内的16家机构调研,近一月来已经有19家机构纷纷给予恩捷股份“买入”“推荐”以及“强烈推荐”评级,其中12家调高了2021年净利预期,预计同比增速达到100%以上,平均目标价328.73元。截止8月30日收盘,恩捷股份以2.15%的涨幅报285元/股,年内涨幅101.25%。

上半年隔膜收入大增184.45%

湿法隔膜全球第一 规模优势明显

2021年上半年,恩捷股份在湿法隔膜市场继续保持领先市场地位,市场份额全球第一,公司已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系,客户包括宁德时代、比亚迪、LG、三星以及孚能科技等全球知名的锂电池企业。不仅如此,2020年,恩捷股份通过收购苏州捷力将业务拓展至消费类锂电池隔离膜市场,公司已成为动力电池、消费类电池两个领域内全球最大的隔离膜供应商。

半年报显示,上半年,恩捷股份的隔膜产品收入大增184.45%,达到29.25亿元,据兴业证券研报,预计上半年恩捷股份隔膜总生产约 12.3 亿平米,其中 二季度产量约 6.7 亿平方米,环比增长20%,增势良好。

截至目前,公司在上海、珠海、江西、无锡、苏州、重庆六大基地有超过50条法隔膜生产线,产能达到35亿平方米。而据了解,由于今年隔膜市场需求持续爆发式增长,恩捷股份加快出货,每月出货量均较上月有 1500-3000万平米的增长,6 月出货量较 1 月有 150%的增长。

在市场地位提升的同时,恩捷股份的盈利能力也不断向上。半年报显示,上半年公司销售毛利率达到47.31%,同比增长7.38个百分点;净利率为 32.63%,同比增长8.36个百分点,表现优异。华创证券研报认为,恩捷股份的成本优势是基于生产设备的改进、生产工艺 know-how 的积累、产品的持续研发、管理水平的提升以及规模效应显现等**度综合优势作用下的结果,是其在隔膜行业脱颖而出的护城河。加上下游需求旺盛、隔膜**止跌,共同造就了恩捷股份盈利能力持续提升。

景气周期有望持续三年以上

产能扩张领先奠定长期增量

值得一提的是,在8月27日举行的电话会议中,恩捷股份提到,公司预计三季度之后隔膜市场需求会更加强劲。据悉,全球主流隔膜设备商整体产能有限,设备购买交付和调试需要至少两年时间,隔膜设备供应显著影响隔膜扩产。由此,恩捷股份预计,在未来3年甚至更长时间内,全球隔膜行业的供需关系都会处于供不应求的状态,隔膜**将会持续上涨。

而目前,据兴业证券研报,恩捷股份在本轮扩产周期中一马当先,独占全球隔膜市场鳌头。公司的经营目标是在2025年拿下全球隔膜市场50%的市场份额。

具体来看,恩捷股份一直在通过投资新建产线来扩大产能,保持每年新增 10-12 条产线,但由于现在市场需求旺盛,公司预计未来几年每年会有 15-20 条产线。对于市场关注的产能落地节点,在投资者调研中,恩捷股份表示,公司预计2022年将增加25条湿法隔膜产线,对应2022年交货能力45-50亿平方米,2023年将增加30条湿法隔膜产线,对应2023年交货能力65-70亿平方米。

这其中,恩捷股份已经公告新建重庆和常州隔膜项目,两个项目总投资超过 110 亿,目前重庆恩捷已开始土建,常州的项目公司已经成立,另外公司表示,将根据现在的市场情况加快新产线的建设速度,比原计划提前投产。

除了新建产能外,恩捷股份还正持续优化工艺、改造设备,通过提速、增加幅宽、提升管理水平等方式增加产能、提升生产效率、提高收率和良率。公司表示,未来仍具备充足的交货能力。

值得一提的是,鉴于隔膜供应偏紧,下游客户为保证供应,也正寻求合作。今年 8 月,恩捷股份就和亿纬锂能签订合作协议,共同在荆门成立合资公司投 16 亿平的隔膜项目,合资公司的产品要优先向亿纬锂能供应,这部分亦将成为恩捷股份的产能增量。

整体而言,作为全球隔膜龙头,恩捷股份在本轮扩产中全力以赴,规模优势和先发优势明显,而在未来3年甚至更长时间内全球隔膜行业供给偏紧的情况下,恩捷股份势头正猛,高速发展动能强劲。

免责声明:本文仅供参考,不构成投资建议。

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