现阶段光伏储能逆变器中被低估的环节——微逆
复盘2022年：
分阶段看，22年光伏行业投资主线可总结为：22年上半年欧洲能源紧张+分布式政策催化带动微逆及储能逆变器板块爆发→盈利触底反弹带动电池片和组件一体化环节→年底主产业链降价**需求并带动辅材环节盈利修复预期下辅材环节再次受到关注。
展望23年，我们认为投资主线集中在新产品/新技术所带来的渗透率提升环节以及需求爆发下的盈利修复环节。
微逆：
安全性（组件级关断需求）+潜在的高IRR（发电增益+组件级运维）助推微逆渗透率提升。
1、首先，微逆依靠安全性+高IRR等优势有望在20kW内项目进一步提高渗透率（20年在分布式渗透率仅8%）：
（1）安全性：MLPE产品可实现组件级关断，避免火灾风险；
（2）高IRR：微逆弱光响应好，具备发电增益+运维成本低（约2分/W/年）。其次，微逆与集中式/组串式产品架构不同，技术壁垒高，且面向户用，商业模式好，有望在较长时间内获得较高盈利水平。
2、其次，光伏逆变器向储能赛道切换，新市场+新产品+差异化竞争推动行业盈利向上
储能需求爆发式增长带来储能逆变器需求，逆变器行业向储能赛道切换。产品方面，分布式储能对混合逆变器需求旺盛，大储方面组串式储能等精度更高方案将引领产品迭代方向。竞争格局来看，由于行业尚处快速增长期，因此各企业仍在市场端做差异化竞争。
3、然后，微逆的市场规模，22年全球10GW ，在分布式的渗透率是10%。其中，美国发展早，渗透率高，50%。国内微逆是刚开始，渗透率低个位数的百分比。欧洲和拉美，渗透率也在10%。展望25年，出货量的渗透率预计可以提升到17%，达到45GW，21-25的复合增速达到80%。考虑到**因素，美国2元/瓦，国内0.6-0.7元，到25年，市场规模可达到544亿的水平，复合增速60%。
4、核心标的
从23年出货预期看，各家都有2倍的增长。其中，昱能组件数可达800万个，22年只有***万个；禾迈23 年***万，德业有160万台。各家的当前订单都很饱满，排产已到5月份，预计一季度业绩会环比提升，23全年值得期待。看估值，23年，各家的估值普遍30多倍，和22年的50-60倍相比，估值更低。
综上，看好微逆23年的市场表现。
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