意华股份:估值13倍的全球top1光伏**支架,堪比清源+中信博
观点摘要:
■全球光伏装机市场火热,出海光伏辅材(支架)企业充分受益,竞争格局较硅料&组件的内卷环境更好
■意华新能源代工NexTracker**支架产品(全球top1,市占率30%),业务规模已达国内top1
■过半营收出口充分受益贬值、剥离大额亏损子公司即将完成,Q2利润增速100%+值得期待
■原有业务经营稳健,2022E估值不到15倍,目标市值空间翻倍以上,符合当前小盘炒作特征
先科普下**支架——
光伏支架是支撑光伏组件的重要辅件之一,分为固定支架和**支架。顾名思义,固定支架就是固定角度的,**支架是可以根据太阳运行方向**变化角度的支架结构**。
因为**支架可以根据阳光入射角度进行调整,因而从收益角度来看,使用**支架能够显著提高发电量。与固定支架相比,**支架发电量增益通常在 5%-35%之间。
**支架在全球发达光伏市场更加成熟,在国内渗透率提高空间很大,有望逐步替代固定支架。根据伍德麦肯兹数据,2020 年全球**支架在大型地面电站中的渗透率在 50% 左右,而2021国内**支架渗透率仅有14.6%。过往渗透率低的几个原因:
1、对**支架认知度不够。在早期光伏电站安装中,固定支架造价低,技术含量低,而早期**支架技术成熟度较低、稳定性不足、产生一些质量问题,影响了投资人的信心。
2、在补贴时代,投资方考评方式为 MW 投资成本,而忽视了发电成本和投资回报率。(目前平价上网后客户更关注发电回报率)
3、部分地区电力消纳有问题,**支架带来多发的电或无法获得更多收益(风光大基地及特高压储能等配套完善后解决笑纳问题)
然后看意华新能源的**支架业务——
意华新能源原系控股股东旗下公司,后收购入上市公司体内,截至目前三年业绩承诺已经超额完成。
意华新能源的主要业务即为NextRacker(以下简称NR)代工**支架业务,而NR是目前全球最大的**支架企业,其先前被Flex(伟创力),目前部分售股给TPG资本准备进行分拆上市。
根据全球能源和金属行业权威研究机构Wood Mackenzie Power& Renewables发布《2020年全球光伏**市场份额和出货量趋势报告》,2020年全球光伏**支架出货量仍旧增长26%至44GW,其中NextRacker全球市占率位居第一且高达30%左右,遥遥领先于其他企业(中信博8%,天合**4%)
而意华作为NR的重要供应商,营收超过九成来自于Nextracker。根据简单匡算,意华代工了NR大约30%左右的**支架产品。(按照市场份额推算NR大概年100亿营收,意华支架营收23亿,刨除一定利润空间后得出供应比例)。所以可以得出意华新能源实际才是**支架龙头,无论是营收规模、市场占有率还是利润稳定程度,都优于中信博和清源(天合未拆分)。
上表可以看出:1、各家企业**支架毛利率下降比较明显,主要因为钢材**从2020Q4的3600直接涨到了2021Q3末的5800,而目前螺纹钢期货**下跌至4500左右,各企业毛利率有望触底回升;
2、意华之前主要做代工,所以毛利率水平相对较低(未来部分自主品牌有望进一步提升毛利水平)
3、从营收、利润规模角度来看,意华新能源在**支架领域已经是是中信博+清源的体量;
除NR大客户外,全球市占率前十的Gamechange、FTC、天合也是公司客户,另外公司和国内最大的分布式BIPV***正**能也有合作关系。
此外,同样位居全球前十的SOLTEC、PVH公司也“已”积极开拓了新客户。
收购进上市公司体内后,意华新能源的**支架业务也开始积极扩大业务,公司定增10.7亿元用于光伏支架核心部件生产工作,大幅增加光伏支架产能——
与全球诸多**客户合作,意华有望充分受益欧美及全球光伏建设热潮。另外目前火热的欧洲光伏屋顶计划,我个人认为欧美当地的厂商产品会更容易进入后续项目建设,对Nextracker和背后的意华具备实际的利好。考虑到NR分拆上市必定也有相当的扩产计划,意华后续订单无忧(当然如果做自主品牌产品,利润就更上一个台阶)。
▲剥离亏损业务,Q2利润增速有保障,全年高增长可期
公司Q1决定把去年亏损6800多万的意华交通剥离了(扔回给控股股东),今年利润增长潜力很大(去年基数低),Q1单季度在仍背着拖油瓶的情况下已经实现了超过去年任意季度的业绩。
而剥离事项在4月开完股东大会后已经进入最后实施阶段,因而亏损资产意华交通Q2起不再并表,拖累公司业绩的包袱彻底卸下,Q2乃至全年的利润增速有保障(单季度同比增速有望达到100%~150%)。
▲公司原有业务稳健,公司整体估值低,小盘加持有炒作空间
公司原有连接器业绩稳定,按2021年业绩情况连接器业务20.5亿营收,毛利率24.5%,净利润估算约1亿元左右。公司连接器产品主要供应通讯及消费电子大客户,如华为通讯产品、立讯消费电子产品等。考虑到5G建设仍在平稳进行,立讯业绩保持增长的情况下,原有连接器业务比较稳健。
另外公司超过一半营收来自海外,而成本基本不受大宗商品影响,所以受益于人民币贬值。
因此拆分业务来看:
①连接器业务参照立讯给20%增速,利润率保持稳定,预计全年利润1.2亿+‘
②光伏支架出货量25%增长+利润率提升5%左右(钢材跌价15%+海运费降低+人民币贬值),全年预估营收30亿以上+净利润率9~10%;
合计全年净利润预估达到4.2亿,按照当前股价PE仅13倍(暂未考虑定增),考虑到未来**支架业务有望达到30%以上复合增速,按照PEG=1保守估值连接器业务给予30亿利润,光伏支架给予100亿估值,公司整体估值有望达到130+亿,具备翻倍以上空间。
按照可比公司市值比较,公司连接器业务和瑞可达规模相当(2021利润相近,2022Q1有差距),瑞可达120亿市值,按照50%折价也有60亿;而公司光伏支架业务规模>中信博+清源,按照中信博**支架取60%市值比例计算,60%中信博+100%清源≈90亿市值,汇总则意华整体估值=60+90=150亿估值;
总的来看,公司整体属于低估值+高增速的小盘股典型,在当前小市值炒作风格下具备不错的投资价值。意华新能源作为实际上的**支架龙头企业,尚未被市场充分挖掘价值。
作者:瀚星
来源:雪球
当前,以芯片为代表的信创产业逐步成为国家科技竞争力的重要标志。在国产CPU产业强势崛起的过程中,你首先想到的会是哪几企业?答案有很多,但“中科系”的提及率绝对很高。作为国家战略科技力量,“中科系”旗下
21世纪经济报道记者倪雨晴 圣何塞报道在硅谷源泉之一的圣何塞,英特尔CEO帕特·基辛格(Pat Gelsinger)正在带领英特尔加速奔跑。当地时间9月19日,2023英特尔on技术创新大会于美国加利
财联社9月19日讯(记者 唐植潇)近日有消息称,OPPO将会重启芯片业务,并且“有部分员工已经回流,加入到了车载业务之中”。记者就此事向OPPO方面进行核实,对方表示“不予置评”。特百惠(我国)数字与
600亿颗芯片!我国巨头正式宣布,美媒:**也没料到制裁这么快
我国芯片市场与美国依赖我国的集成电路市场一直以来都是一个巨大的市场,拥有庞大的需求和巨大的增长潜力。我国的电子消费市场一直在迅速增长,包括智能手机、电视、电脑和各种智能设备等,这些设备都需要高性能的芯
最新手机芯片天梯图:A17、华为麒麟9000S,排在什么位置?
近日,最火的两颗芯片分别是苹果的3nm芯片A17 Pro,虽然很多人吐槽它较上一代提升不明显,但论性能,可以碾压任何安卓芯片,甚至是领先2代的。另外一款芯片,则是华为麒麟9000S,当然,这颗芯片工艺
韩国芯片连续13个月暴跌,尹锡悦指责我国不采购,外媒:自食其果
据韩国媒体称,韩国的半导体出口额已经连续暴跌13个月了,比去年同比下降了28%左右。韩国政府急的焦头烂额。尹锡悦政府竟直接甩锅我国,话里话外都是指责,他认为韩国半导体卖不出竟是我国的原因,我国应该帮助
我国突破芯片瓶颈将影响全球秩序?美国很担心,指出我国关键弱点
我国在芯片半导体领域一直深受美国的**,通过贸易制裁的方式阻止高端芯片进入我国市场。这样的举措一度造成我国芯片领域发展断档,不过随着我国科技企业近几年的突破,目前我国已经在芯片制造方面取得了重大的成果
前几天,华为一声不响的上线了mate60系列,带着麒麟芯片9000s强势回归,吸引了全世界的目光。而华为麒麟芯片**背后,我们不该忘记这位老人—张汝京。我国半导体之父,为回**造芯片,被开除**户籍,
【有车以后 资讯】“未来汽车对传统汽车的颠覆性,使传统零部件体系的50%以上都面临重构。”12月16日,在全球智能汽车产业峰会(GIV2022)上,我国电动汽车百人会理事长陈清泰指出,智能汽车的价值链
投稿点这里汽车有多少个零件?其实这个问题并没有一个十分确切的标准答案...据估计,一般轿车约由1万多个不可拆解的**零部件组装而成。结构极其复杂的特制汽车,如F1赛车等,其**零部件的数量可达到2万个
全球最大的10家汽车零部件供应商 都是世界500强 无我国企业
【卡车之家 原创】美国《财富》**每年发布的世界500强排行榜,是以营业收入数据对全球企业作出排名的榜单。2017年“世界500强”榜单中,汽车制造商和零部件厂商共占据33席(除去大型工程车辆企业),
汽车零部件企业哪家强?除了博世**还有这些名字你一定耳熟能详
文:懂车帝原创 李德喆[懂车帝原创 行业]9月18日,由《我国汽车报》主办,罗兰贝格协办的2019汽车零部件“双百强”企业发布会在江苏南京举行。在两份榜单中,博世、**、电装位列2019全球汽车零部件
行业现状(Reference:产业运行 | 2021年汽车工业经济运行情况)中汽协预测:2022年我国汽车销量达到2700万辆,新能源销量超过550万辆(Reference:乘用车市场信息联席会)以乘
全球十大汽车零部件供应商,核心技术都被他们垄断,自主遗憾缺席
提到电影,我们会想到张艺谋、冯小刚,而很少会想到幕后的制作人;提起流行乐,我们会想到周杰伦、萧敬腾,而很少会想到背后的作词人。台前台后,一幕之别,知名度往往相差甚远。车界又何尝不是如此,知名车企我们都
来源:环球时报 【环球时报记者 倪浩 陶震 环球时报驻德国特约记者 青木】经过3年疫情后,全球最具影响力的通信展今年有望再现往日盛况。2月27日至3月2日,由全球移动通信**协会(GSMA)主办的20
近日华为、苹果争相推出手机卫星通信功能,成为一大亮点,不少手机厂商也将目光投到卫星通信。放眼未来,手机直连卫星的卫星通信服务将是大势所趋,也是6G时代的重要标志。华为以“北斗三号”为依托,率先把“卫星
国内企业在光通信产品的参数测试过程中,通常使用国外的先进测试设备。然而,这些测试仪器之间往往是孤立存在的,需要手动调试仪器并通过旋钮、按钮和人眼观察波形或数据。这不仅*作繁琐易出错,而且测试效率低下。
龙头20cm涨停,7天股价翻倍!一文看懂卫星通信前世今生及产业链
卫星通信概念股华力创通今日再度强势拉升,截至发稿,该股股价20cm涨停,7个交易日累计涨幅近113%,现报23.52元续刷阶段新高,总市值155.9亿元。消息上,有媒体从供应链获悉,Mate 60 P
工信部:目前我国尚不具备实现网络层面的移动通信号码归属地变更的条件
针对网友提出的“电话号码归属地更改”建议,工信部近日给出了官方回复。此前,有网友在人民网留言板向工信部留言称,“现在电话都是实名制,电话号绑定的***及一些主流的软件较多,更换号码后造成一系列问题