火炬电子vs鸿远电子，陶瓷电容双雄，军工股估值系列之九
梧桐一叶而天下知秋
今儿立秋
不知道为什么,于小编而言,秋,往往有一种悲秋的意境和感觉,大概是25年前东北某城市的秋天, 家兄给小编送完生活费从大学宿舍楼下经过时,秋风吹起了他的头发,秋风送走了他匆匆的脚步,,一丝伤感涌上心头,目送他离开的这一幕,竟然记了这么久
因为明天就要开始为期一周的出游，我们继续上午的作业,把军工股系列估值最后一篇写完,火炬电子和鸿远电子，明儿停更一天
言归正传
01
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认识火炬电子和鸿远电子
火炬电子,坐标福建泉州, 2015年上市
公司始创于1989年，主营“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块，构建泉州和广州两大生产制造基地，上海、北京、深圳三大运营中心。
公司元器件板块主要由火炬电子、广州天极、福建毫米组成，新材料由立亚系公司实施，结合研发、生产、销售和服务为一体，采用批量生产及小批量定制化生产两种模式相结合，通过**方式进行销售。贸易业务由雷度系公司负责，采取**销售方式进行
元器件板块
火炬电子成熟产品包括片式多层陶瓷电容器、引线式多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器、脉冲功率陶瓷电容器、钽电容器、超级电容器等多系列产品，广泛应用于航空、航天、船舶及通讯、电力、轨道交通、新能源等高端领域
广州天极从事微波薄膜元器件生产、研发及销售，并形成微波芯片电容器、薄膜电路、微波无源集成器件、微波介质频率器件四类产品，广泛应用于**雷达、电子对抗、制导、卫星通信等国防军工（含航空航天）领域以及5G通信、光通信等民用领域
福建毫米主营电阻、温度补偿衰减器等产品，面向航天、航空、船舶及5G通讯、高端医疗、电子汽车、物联网等中高端领域
被动元件是电子元器件的重要组成部分，也是电子产品的最底层基础，从其产品结构来看，RCL元件（电容、电感和电阻）市场规模占比近90%，以电容器为主导。根据我国电子元件行业协会数据，2019年我国电容、电感和电阻的市场规模分别为223亿、43亿、33亿美元，电容占比达67%，明显高于另外两类产品。在全球科技竞争日趋激烈的趋势下，当下电子元器件企业迎来关键的国产替代机遇期
新材料板块
立亚新材主营产品为CASAS-300高性能特种陶瓷材料，产品应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件；立亚化学作为原材料供应基地，主要产品为聚碳硅烷（PCS），一方面能作为高性能特种陶瓷材料的先驱体，另一方面，亦可作为基体制造陶瓷基复合材料
目前陶瓷新材料已经发展到第三代，抗氧化、抗蠕变等性能更好。公司CASAS-300特种陶瓷材料以技术独占许可的方式，掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，该技术属国内首创，主要应用在航天、航空、核工业等领域
国际贸易板块
贸易板块覆盖产品主要包括大容量陶瓷电容器、钽电解电容器、金属膜电容器、铝电解电容器、电感器、双工器、滤波器等，下游涉及领域广泛，主要集中于通讯产品、数码产品、汽车电子、安防、工业类电子等领域
营收权重而言, 陶瓷电容器等自产元器件营收占比近1/3, 毛利率82%; 陶瓷材料营收占比1.5%, 毛利率74%; 贸易板块营收占比2/3, 毛利率13%
2021年研发投入1.1亿, 研发营收占比2.3%, 未超过5%的优良线,
鸿远电子,坐标北京, 2019年上市
公司主营业务为以瓷介电容器、滤波器为主的电子元器件的技术研发、产品生产和销售，包括自产业务和代理业务两大类
自产业务产品主要包括瓷介电容器及滤波器等，产品定位“精、专、强”，广泛应用于航天、航空、电子信息、兵器、船舶等高可靠领域，以及5G通信、轨道交通、医疗电子等民用高端领域
公司代理国际国内知名厂商的多条产品线，产品品类主要为电容、电阻、电感、射频器件、分立器件、连接器、集成电路等多种系列的电子元器件。主要面向工业类及消费类民用市场，覆盖了新能源、汽车电子、轨道交通、智能电网、5G通讯、消费电子、医疗电子、工业/人工智能、物联网等领域
电容器是三大被动电子元件之一，是电子线路中不可缺少的基础元件。根据材质不同，电容器产品主要可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器等。从近年来全球各类电容器市场份额看，在前述四类主要电容器中陶瓷电容器约占一半。陶瓷电容器可分为多层瓷介电容器（MLCC）和单层瓷介电容器（SLCC）。在陶瓷电容器中，MLCC不仅等效电阻低、耐高压/高温、寿命长、体积小、电容量范围宽，下游应用较为广泛，其市场规模约占整个陶瓷电容器约90%。SLCC具有尺寸小、寄生参数低、高频特性好等特点，适用于金丝键合工艺，有利于整机小型化，主要应用于通讯、卫星、测试等设备，同时，在**装备中亦有大量应用
营收权重方面, 自产电子元器件营收占比56%, 毛利率81%; 代理电子元器件营收占比44%, 毛利率13%
2021年研发投入0.8亿, 研发营收占比3.4%, 同样未超过5%的优良线
火炬电子财报数据
2021年营收47亿, 过去5年营收复合增长率20%, 过去10年营收复合增长率21%, 10年涨了6.6倍的营收, 2021营收增长29%，2022Q1营收增长-27%
毛利率而言, 2021年以前中位数为30%, 2021年毛利率36%, 2022Q1更是达到41%
2021年**现金流4.9亿, 创了历史新高, 除了2020年, 过去10年的**现金流全部为正,
2021年底金融资产9.4亿, 金融负债13.4亿, 资本结构中规中矩
鸿远电子财报数据
2021年营收24亿, 过去5年营收复合增长率26%, 过去10年营收复合增长率18%, 2021营收增长41%，2022Q1营收增长19%
毛利率而言, 2021年以前中位数为48%, 2021年毛利率52%, 2022Q1更是达到57%
2021年**现金流5.4亿,创了历史新高, 过去10年**现金流全部为正
2021年底金融资产12.3亿, 金融负债2.9亿, 总体不差钱
02
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火炬电子和鸿远电子估值
对于火炬电子, 我们以2021年的**现金流为基数, 综合过往的营收和**现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为25%, 估值如下:
对于鸿远电子, 我们以2021年**现金流为基数, 综合过往的营收和**现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为25%, 估值如下:
解读:
火炬电子和鸿远电子，两家以陶瓷电容为主业的公司，产品广泛应用于航空航天及船舶等军工领域，虽然火炬电子47亿的营收几乎是鸿远电子24亿营收的一倍，但火炬电子主要是代理产品营收较高，单纯就自产产品而言，其实火炬电子的陶瓷电容12。5亿还不如鸿远电子的13.5亿高， 所以也解释了同样在陶瓷电容毛利率81%和82%大概差不多的情况下，鸿远电子的总体毛利率52%远大于火炬电子的总体毛利率36%
从估值的角度，两家公司2021年**现金流都创了历史新高，基于各自2021年**现金流作为估值基数，且都假设未来10年的复合增长率为25%的前提下（各自2021年的营收增速都大于25%）， 对应的估值火炬电子60元，鸿远电子138元， 各自上浮30%左右，火炬电子极限值在80元附近，鸿远电子则在180元附近，与各自的历史小高点88和190也算接近
上周五的国产替代概念比较火，从陶瓷电容的角度，妥妥的属于国产替代产品，又属于大趋势向上的军工板块，下周是否还能冲一冲，走走看；总的来说，无论是火炬电子还是鸿远电子，目前的股价已经进入了价值中枢的区间，从蝌蚪变青蛙的角度，似乎不太可能了，但在价值中枢的区间内，还是可以相对谨慎乐观一点的
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孔东亮, CPA
2022/08/07
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
近日美能能源披露，截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户，较7月10日减少1465.0户，减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股，户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
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多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
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多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
