媒体声音

蓝鲸财经：

《涨价未涨利润、核心产品定位尴尬，李子园第三季度净利同比降两成》

10月28日，李子园披露三季报的第二天，李子园股价创今年新低，盘中一度跌至16.40元。值得一提的是，李子园股价“跌跌不休”，较高点已经跌去30余元。曾有投资者询问股价下降的原因。该公司称，二级市场股票**受经济形势、行业情况、市场波动等诸多因素影响。

李子园第三季度业绩下降也宣告了涨价策略暂时失灵。

该公司曾坦言上半年净利润减少主要系原材料、能源等成本的上涨影响。为解决原材料成本问题，今年6月，李子园研究决定部分甜牛奶乳饮料及风味乳饮料系列的出厂**进行调整，提价幅度为6%至9%不等。

李子园方面称，7月1日实行产品提价，基本覆盖90%产品品类，提价后，能冲抵原材料、能源**上涨给李子园带来的成本压力。

乳业专家宋亮向记者表示，李子园含乳饮料产品提价并不利于自身发展，现在很多消费者认识到牛奶和含乳饮料的区别，李子园含乳饮料产品提价的话，在含乳饮料领域会失去性价比。同时，含乳饮料又不是牛奶乳制品，提价后，消费者会对**、营养成分等进行考量，牛奶等乳制品将会成为消费者的选择。

“其实，李子园旗下核心产品甜牛奶为调配型乳饮料（中性）产品，也就是饮料的一种，作为饮料替代产品很多，作为乳制品又不及格，产品定位尴尬。”有乳制品从业人士告诉记者。

经济观察网：
《套在“情怀”里的李子园》
今年6月，李子园决定对部分甜牛奶乳饮料及风味乳饮料系列的出厂**进行调整，提价幅度为6%至9%不等。随后，不少消费者发现，学校超市里的李子园甜牛奶由5元变更为了5.5元。
但涨价未对净利润形成拉动，相伴随的是存货的激增。李子园三季度存货达3.07亿元，同比增长38.95%。投资者担忧提价策略是否影响了部分渠道的拿货意愿和进货量，对此公司方面回复投资者表示，2022年三季度末存货中有2.69亿是原材料，原材料占存货比例达87.62%，而原材料中大部分是奶粉备货。
李子园的品牌标语是“新新鲜鲜李子园”，在社交媒体，很多消费者质疑李子园的“新鲜”，“鲜”在何处？从李子园甜牛奶产品的配料表里可以发现，其成本包含饮用水、全脂牛乳粉、白砂糖、食品用香精以及卡拉胶、瓜尔胶等的添加剂。来自消费者对其的“一股香精味”的评价不在少数。
当国内的牛奶市场已经卷向更加珍稀的奶牛品种、更高维度的蛋白含量，李子园仍在用“二十年不变的经典配方”站台。简单来说，行业在迈入新的发展阶段，而李子园还在上一阶段打转。
王重阳表示，核心业务是企业的基本盘，所以企业往往很难下决心在核心品牌上做出重大改变。但对李子园而言，包装或者品牌调性的改变都已经无济于事，因为问题根源是牛奶饮料这个品类在快速衰退。从战略角度来说，李子园需要尽快识别出最有价值的第二增长曲线，打造一个新品牌，避免跟着品类一起沉没。

券商研报摘要

天风证券：

大单品战略引领全国化扩张，阶梯式运作深挖渠道潜力。公司深耕含乳饮料行业，以大单品甜牛奶为基础不断丰富产品矩阵，持续推进新品研发紧跟消费者需求，品牌知名度不断提升。在精准定位基础上，公司通过成熟的经销商体系，一则在优势区域进行网格化细分，挖掘市场潜力；二则在半成熟市场通过特通+传统渠道抢占市场。此外，公司公布发行可转债预案，募集资金将用于年产15万吨含乳饮料产线扩产及技术改造，伴随产能释放及新品推出，公司有望享受规模效应与行业红利，保持良好增长。

开源证券：
毛利率同比下降是原材料成本上行所致。6月底产品提价下毛利率环比提升0.8pct。销售费用率同比提升主因：（1）公司销售人员增加；（2）市场开拓期间费用投入大。预计未来公司将继续加强品牌建设，持续开拓新市场，预计费率仍处高位。公司拟发行不超6亿元可转债投向15万吨含乳饮料生产线。展望未来，随着产能释放、自华东向外扩张，公司发展潜力仍较大。

经观商业 出品

文章内容仅供参考，不构成投资建议。

来源：经济观察网，蓝鲸财经，天风证券，开源证券

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