天风证券:给予沪电股份增持评级,目标价位17.23元

2023-02-01 证券之星

天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,潘暕,俞文静近期对沪电股份进行研究并发布了研究报告《PCB领军企业,客户资源+技术积累赋能通讯&汽车业务快速发展》,本报告对沪电股份给出增持评级,认为其目标价位为17.23元,当前股价为12.97元,预期上涨幅度为32.85%。

沪电股份(002463)

PCB领军企业聚焦通讯+汽车板,期待原材料压力缓解盈利能力回升沪电股份成立于1992年,已深耕PCB行业30年。产品广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备等领域,其中“通讯+汽车”业务占收入比例近90%。公司持续稳健经营,2021年受5G基站业务影响营收下滑,实现营业收入74.19亿元,同比下滑0.55%,归母净利润受原材料影响,同比下滑20.80%。2022Q1,公司经营情况回暖,实现营业收入19.17亿元,同比增长9.77%;实现归母净利润2.50亿元,同比增长13.04%。公司持续通过优化产品结构以提升产品毛利率,同时进行费用管控降低费用率,在下半年原材料**趋稳下降后,期待公司盈利能力持续回升。

通讯+汽车板需求端迎发展机遇,供给端原材料呈现下行趋势

PCB下游应用领域广泛,通讯与汽车是最广泛应用的两大场景。

①通讯PCB板:云厂商资本开支仍稳健增长,全球数据中心及相关设备需求与市场规模持续提升。同时端口速率快速提升,PCI-SIG发布PCIe6.0规范,服务器速率明显提升,将提升PCB功能需求,PCB价值量增长。

②汽车PCB板:汽车智能化带动智能驾驶+智能座舱发展,自动驾驶不断升级下传感器(**头、毫米波雷达等)需求增长;智能座舱领域呈现多屏化发展趋势提升PCB用量。此外,汽车电子电气架构向域***架构发展,智能座舱域***应用将增多。整体看,PCB单车价值量将显著提升。上游原材料如铜、环氧树脂等目前呈现**下降趋势,PCB成本端压力有望逐步缓解,厂商盈利能力或将回升。

紧跟行业趋势加码投入,优质客户资源助力快速发展

客户资源优质。公司深耕行业,积累了如华为、中兴、**、特斯拉等优质客户资源,领先客户持续稳健发展将助力公司业务快速增长。

加码投入,紧跟产业趋势。公司持续加码研发投入,对比同行业可比公司,沪电股份研发投入占营收比例持续领先。在通讯领域,沪电持续打造应用于高速率交换机的PCB产品;在汽车领域,公司紧跟汽车电气化、智能化和网联化的变化趋势,研发如4D车载雷达、智能座舱域***等产品。此外,公司投资胜伟策,继续夯实汽车雷达行业基础。

持续扩张产能,应对未来发展。公司持续扩张产能,目前拥有青淞、沪利微电以及黄石一二厂四处厂房,设计年产能共520万平方米,公司未来将在泰国设立工厂,持续扩张产能应对未来发展。

盈利预测与投资建议:

公司是PCB行业领军企业,聚焦于通讯+汽车板业务,深耕行业30载积累领先客户资源,加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长,预计22-24年归母净利润13.1/17.2/21.1亿元,参考可比公司估值给予2022年25倍PE,对应目标价17.23元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:海外服务器需求不及预期、行业竞争激烈,**下降风险、上游原材料涨价影响盈利能力、汽车芯片紧缺导致行业景气度不及预期、消费电子景气度持续低迷导致相应业务收入和毛利不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券林承瑜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.53%,其预测2022年度归属净利润为盈利12.69亿,根据现价换算的预测PE为19.36。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级12家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为17.77。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,沪电股份(002463)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好**指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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