中泰证券：给予继峰股份买入评级
中泰证券股份有限公司何俊艺近期对继峰股份进行研究并发布了研究报告《经营向好持续体现，新业务加速突破》，本报告对继峰股份给出买入评级，当前股价为13.48元。
继峰股份(603997)
投资要点
事件：公司发布 2022 年年报，实现营收 179.67 亿元，同比+6.74%；剔除长期资产减值等特殊事项影响后实现归母净利润 1.82 亿元，同比+43.84%。单季度来看，22Q4 实现营收 49.32 亿元，同环比+13.98%/+7.17%；实现归母净利润 0.87 亿元，同比扭亏为盈，延续了 Q3 的盈利趋势。
改善措施不断落实，经营向好持续体现。
公司于 2022 年 Q3 开始实现扭亏为盈，Q4 盈利延续。毛利率方面，公司 2022 年毛利率13.1%，同比-1.0pct，其中 2022H2 毛利率 14.75%，较 2021H2（11.99%）提升 2.76pct。管理费用率由 2021 年 8.04%降低至 7.61%，经营性现金流持续稳定（2022 年 10.52亿元，2021 年 7.19 亿元），多项营运能力指标改善。我们认为经营向好主要系公司采取了积极的改善措施：1）格拉默更换我国籍高管，降本增效措施提速；2）前期原材料上涨，公司与客户保持积极沟通，部分材料补偿款到账。
格拉默盈利修复，连续两个季度实现盈利。
继峰本部全年实现营收 25.34 亿元，同比+11.87%，归母净利润 0.74 亿元，同比-50.29%，剔除乘用车座椅相关费用后实现经营性利润 1.67 亿元，同比+12.87%；格拉默全年实现营收 155.87 亿元，同比+6.39%，经营性 EBIT 达到 2.52 亿元，同比+39.96%。格拉默整合加速，连续两个季度实现盈利：2022Q3 净利润 0.91 亿，扭亏为盈，环比改善显著；2022Q4 净利润 0.87 亿，Q4 海外淡季影响下利润环比持平。
新业务快速增长，中长期逻辑持续强化。
公司依托格拉默品牌效应搭建座椅团队，快速切入乘用车座椅大空间（国内 1000 亿）、好格局（全球 CR5>85%，国内 CR5>70%且均为外资，本土替代逻辑显著）赛道。2022年公司乘用车座椅业务实现新势力 1-N 突破。2023 年量产元年，订单加速获取，已实现传统豪华品牌 0-1 突破，当前在手订单若同年生产，预计年产值将达到约 50 亿元，4 月量产后订单有望加速落地。另外，公司积极开拓新业务，隐藏式门把手及车载冰箱已实现 0-1 订单突破。
盈利预测：由于公司座椅业务仍处投入期，并考虑 2023 年下游整车行业竞争加剧，我们将公司 2023-2024 年归母净利润下调为 3.56、6.98 亿元（原为 5.25、9.12 亿元），预计 2025 年公司实现归母净利润 12.67 亿元。2023-2025 年同比增速依次为 125.1%、96.2%、81.4%，对应 PE 分别为 41X、21X、12X。维持“买入”评级。
风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.83亿，根据现价换算的预测PE为39.65。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，继峰股份（603997）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好**指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
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