买地产不如买地产链？我为什么看上做床垫的喜临门？
如果非要给“地惨”找个难兄难弟，那非地产链不可。
地产链，这根地产绳上的蚂蚱，一方遭殃，另一方跟着倒霉。
前些年，地产链也过得不错，甚至可以说出了很多牛股。比如，做防水的东方雨虹；搞油漆的三棵树；做五金的坚朗五金，这些公司，在2019-2021年都是10倍级的选手。
当然了，那几年他们享受了业绩和估值的戴维斯双击；现在，他们正在经历业绩和估值的戴维斯“双杀”。
地产链也是有区别的，比如东方雨虹、坚朗五金，主要是B端；而三棵树虽然也是B端大头，但是市场看中C端逻辑。
C端有一个好处就是应收款不多，议价能力强些。
虽然C端不完全和新房挂钩，但是和地产景气度挂钩啊，要说比纯B端好的话，那就好在不全依赖新房。
像家电里面的三大件，不全依赖新房，二手房和更新是它们的主战场。
软体其实也有这个趋势，只不过现在软体还是靠新房。我记得之前看过喜临门的会议纪要，说营收8成靠新房，2成靠更新。
软体比定制的商业模式强些，因为定制基本上属于新房和二手房装修，而且还有很多大B端（精装修），一般精装修会提供定制，但不提供软体。
所以软体TO C属性强点，议价能力也强些。
还有一点，软体的品牌似乎比定制强些，你看很少有定制企业做沙发、床垫，比如欧派家居的软体是和慕斯合作的，但是做沙发床垫的顾家家居却有定制。
而且床垫还有一个优势就是“标准化”，这可比定制强多了。标准化意味着你规模优势明显，再加上标品少了安装这个环节，大大减少了客户对服务的挑剔。
不过做定制的营收比软体体量大，因为定制可以扩品类，你看欧派家居就是品类扩张逻辑。
回到床垫，目前市场上真正意义上做床垫的就2家上市公司，喜临门和慕斯股份，慕斯的市占率高于喜临门。
喜临门上市时间很早，慕斯股份是在2022年上市的。虽然喜临门的营收比慕斯股份高，但是利润却比慕斯股份低，而且市值也比慕斯股份低。
床垫的投资逻辑是集中度的提升。
美国床垫品牌市场集中度较高，丝涟、泰普尔、席梦思、舒达四大品牌市占率长期位列美国床垫市场前四位，根据Furniture Today数据，2020年他们销售量市占率分别为19.4%、16.2%、12.9%、11.5%，CR4为60.0%。
其实这四家严格来说是两家，2010年席梦思被舒达的控股公司收购，2012年泰普尔被丝涟收购，两大床垫龙头“丝涟+泰普尔”、“席梦思+舒达”（2020年市占率分别达35.6%、24.4%，合计达60%）的竞争格局自此诞生。
2020年，我国床垫前四企业占整体市场不到20%，其中顾家家居、喜临门、慕思均占4%，梦百合占比1%。具体讨论隔壁微<小哥书屋>
显然，我国床垫企业的渗透率至少还有2倍的提升空间。
虽然空间大，但这个行业没啥大公司，目前泰普尔丝涟的市值是79亿美元，按照目前的汇率，是570亿元。
2022年营收49亿美元，净利润4.6亿美元，市盈率大概在17倍左右。这就是制造业，净利率10%左右，估值20倍左右。
对比喜临门，喜临门的净利率在8%左右，差不多。慕斯股份高点，主要是因为它做中高端。
搞清楚了大方向，现在就只要盯着喜临门的营收了，如果它接下来的2-3年营收能突破100亿，8亿左右的利润是能看得到。
因为喜临门21年发过一个股权激励，给的营收和利润指引比较高，当时我是有仓位的，后面发出股权激励大涨一波后就卖了。
然后就是22年又进过一次，底部做了一波小短线。再就是现在搞了点观察仓。
喜临门去年搞了个**作，把2022年的利润做低了，尤其是四季度，直接给你亏损了1.5亿，很明显就是2022年股权激励完不成了，想把利润挪到2023年。
结果2023年又遇到地产和经济问题，这把搞不好2023年也完不成了，要9亿多，2024年那可是10亿多的净利润才能拿到股权激励。现在看看，是别想了。
还有公司总裁和副总裁在2022年底一起走了，大股东陈阿裕的儿子直接当总裁了，这儿子直接搞电商，是有点东西的，喜临门床垫电商全网销售额第一，2023年618也是。
不过，这公司现在也有点看头，比如回购注销，经销商持股，基本上**都在这附近。
所以，搞点观察仓没啥大问题，跌5%、10%就继续加。毕竟，现在地产产业链上还有行业红利的公司不多了。
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