解读基建地产链2022年三季报：产业链景气回落至历史低位，经营质量出现改善端倪
投资要点
事件：本报告尝试重构了基建地产链条的细分行业划分，希望更细致地阐述上下游基本面的变化。我们选取了85家A股上市公司，其中建筑公司31家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子板块8家、玻璃玻纤行业9家、装修建材行业26家、其他材料行业11家，建筑行业包括专业工程行业12家、设计咨询行业11家、装修行业8家。
22Q3产业链景气继续承压，地产后周期景气回落至历史底部。
（1）基建地产链景气继续面临压力测试，多数子板块22Q3营收增速继续下行，位于近3/10年的底部，仅设计咨询子板块营收增速接近历史中枢。基建地产链整体盈利能力继续恶化，22Q3的ROE（TTM）显著低于近3/10年中枢，仅玻璃玻纤、其他材料和专业工程子板块高于近10年中枢。
（2）利润表收入增速继续承压，但除周期品外，其他子板块单季毛利率显现筑底回升迹象，其中装修建材子板块22Q3毛利率筑底，行业内的部分公司得益于强议价权或上游原材料**明显回落，毛利率和销售净利率企稳回升。此外22Q3产业链整体收现比延续改善，经营性现金流在收入降速下逆势同比增长，反映企业主动收缩，现金流控制力度增强，经营质量改善，但账期环比继续拉长，显示下游客户资金压力尚未缓解，企业存量化解仍有压力。
利润表：基建地产链实物需求未现明显改善，收入、毛利率继续经受压力测试，产业链整体盈利降幅扩大。
（1）地产链22Q3营收同比降幅基本维持，其中设计咨询板块回正、装修板块降幅收窄，预计得益于基建市政链前周期需求企稳回升与疫情冲击缓解；玻璃玻纤22Q3营收同比转负、其他材料营收同比继续下行，水泥、装修建材子板块同比降幅基本维持，反映实物需求尚未出现明显改善。
（2）周期品毛利率继续下降，其他子板块毛利率筑底回升。除水泥和玻璃玻纤周期类子板块单季毛利率因**下跌快速回落外，其他子板块表现分化。装修建材子板块单季毛利率筑底，但行业内的部分公司得益于强议价权或上游原材料明显回落，单季毛利率和销售净利率企稳回升；其他材料中地产需求占比高的细分板块毛利率仍有一定下行压力。
（3）反映在单季销售净利率和ROE（TTM）方面，除周期板块单季销售净利率受**下跌冲击继续下降外，其他子板块表现分化，后周期子板块显现回升端倪。装修、装修建材等后周期子板块单季销售净利率环比有所改善，得益于单季毛利率筑底和单季度减值计提影响较小，但ROE（TTM）仍处历史底部水平。
（4）在此之外，受益于建筑新能源等新兴领域需求的快速增长和业务扩张，部分企业22Q3营收延续同比20％以上的较快增长，集中在专业工程子板块。
现金流与资产负债表：经营性现金流逆势改善，但下游资金压力仍大。
（1）产业链样本企业22Q3经营性现金流降幅缩小，改善幅度最大的是装修建材、装修子板块，其收现比有明显提升，反映现金流管理强化下经营质量的改善。
（2）利润和经营性现金流的下降导致资产负债率小幅上升，截至22Q3产业链资产负债率同比变动+2.5pct，其中建筑、建材板块同比分别变动+3.5pct、+2.7pct，减值计提幅度较大的装修以及装修建材部分公司资产负债率提升幅度最大，显示利润表和现金流对资产负债表的双重压力。
（3）各细分板块截至22Q3应收账款周转天数（TTM）环比均有所拉长，显示下游客户资金压力尚未缓解，企业存量化解仍有压力，其中后周期的装修建材、装修子板块应收账款周转天数（TTM）分别为109.4天、216.1天，环比Q2增加8.3天、14.7天。
投资建议：
（1）周期性成长子板块中，2022年二、三季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。（a）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等，建议关注三棵树。（b）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注兔宝宝。
（2）周期性子板块中水泥ROE指标反映景气已回落至近3年以来的低位。基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥**底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
风险提示：疫情对下游需求影响超预期的风险、地产信用风险失控的风险、地产政策放松低于预期的风险。
本文源自券商研报精选
当前，以芯片为代表的信创产业逐步成为国家科技竞争力的重要标志。在国产CPU产业强势崛起的过程中，你首先想到的会是哪几企业？答案有很多，但“中科系”的提及率绝对很高。作为国家战略科技力量，“中科系”旗下
21世纪经济报道记者倪雨晴 圣何塞报道在硅谷源泉之一的圣何塞，英特尔CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）正在带领英特尔加速奔跑。当地时间9月19日，2023英特尔on技术创新大会于美国加利
财联社9月19日讯（记者 唐植潇）近日有消息称，OPPO将会重启芯片业务，并且“有部分员工已经回流，加入到了车载业务之中”。记者就此事向OPPO方面进行核实，对方表示“不予置评”。特百惠（我国）数字与
600亿颗芯片！我国巨头正式宣布，美媒：**也没料到制裁这么快
我国芯片市场与美国依赖我国的集成电路市场一直以来都是一个巨大的市场，拥有庞大的需求和巨大的增长潜力。我国的电子消费市场一直在迅速增长，包括智能手机、电视、电脑和各种智能设备等，这些设备都需要高性能的芯
最新手机芯片天梯图：A17、华为麒麟9000S，排在什么位置？
近日，最火的两颗芯片分别是苹果的3nm芯片A17 Pro，虽然很多人吐槽它较上一代提升不明显，但论性能，可以碾压任何安卓芯片，甚至是领先2代的。另外一款芯片，则是华为麒麟9000S，当然，这颗芯片工艺
韩国芯片连续13个月暴跌，尹锡悦指责我国不采购，外媒：自食其果
据韩国媒体称，韩国的半导体出口额已经连续暴跌13个月了，比去年同比下降了28%左右。韩国政府急的焦头烂额。尹锡悦政府竟直接甩锅我国，话里话外都是指责，他认为韩国半导体卖不出竟是我国的原因，我国应该帮助
我国突破芯片瓶颈将影响全球秩序？美国很担心，指出我国关键弱点
我国在芯片半导体领域一直深受美国的**，通过贸易制裁的方式阻止高端芯片进入我国市场。这样的举措一度造成我国芯片领域发展断档，不过随着我国科技企业近几年的突破，目前我国已经在芯片制造方面取得了重大的成果
前几天，华为一声不响的上线了mate60系列，带着麒麟芯片9000s强势回归，吸引了全世界的目光。而华为麒麟芯片**背后，我们不该忘记这位老人—张汝京。我国半导体之父，为回**造芯片，被开除**户籍，
【有车以后 资讯】“未来汽车对传统汽车的颠覆性，使传统零部件体系的50%以上都面临重构。”12月16日，在全球智能汽车产业峰会(GIV2022)上，我国电动汽车百人会理事长陈清泰指出，智能汽车的价值链
投稿点这里汽车有多少个零件?其实这个问题并没有一个十分确切的标准答案...据估计，一般轿车约由1万多个不可拆解的**零部件组装而成。结构极其复杂的特制汽车，如F1赛车等，其**零部件的数量可达到2万个
全球最大的10家汽车零部件供应商 都是世界500强 无我国企业
【卡车之家 原创】美国《财富》**每年发布的世界500强排行榜，是以营业收入数据对全球企业作出排名的榜单。2017年“世界500强”榜单中，汽车制造商和零部件厂商共占据33席（除去大型工程车辆企业），
汽车零部件企业哪家强？除了博世**还有这些名字你一定耳熟能详
文：懂车帝原创 李德喆[懂车帝原创 行业]9月18日，由《我国汽车报》主办，罗兰贝格协办的2019汽车零部件“双百强”企业发布会在江苏南京举行。在两份榜单中，博世、**、电装位列2019全球汽车零部件
行业现状（Reference：产业运行 | 2021年汽车工业经济运行情况）中汽协预测：2022年我国汽车销量达到2700万辆，新能源销量超过550万辆（Reference：乘用车市场信息联席会）以乘
全球十大汽车零部件供应商，核心技术都被他们垄断，自主遗憾缺席
提到电影，我们会想到张艺谋、冯小刚，而很少会想到幕后的制作人；提起流行乐，我们会想到周杰伦、萧敬腾，而很少会想到背后的作词人。台前台后，一幕之别，知名度往往相差甚远。车界又何尝不是如此，知名车企我们都
来源：环球时报 【环球时报记者 倪浩 陶震 环球时报驻德国特约记者 青木】经过3年疫情后，全球最具影响力的通信展今年有望再现往日盛况。2月27日至3月2日，由全球移动通信**协会（GSMA）主办的20
近日华为、苹果争相推出手机卫星通信功能，成为一大亮点，不少手机厂商也将目光投到卫星通信。放眼未来，手机直连卫星的卫星通信服务将是大势所趋，也是6G时代的重要标志。华为以“北斗三号”为依托，率先把“卫星
国内企业在光通信产品的参数测试过程中，通常使用国外的先进测试设备。然而，这些测试仪器之间往往是孤立存在的，需要手动调试仪器并通过旋钮、按钮和人眼观察波形或数据。这不仅*作繁琐易出错，而且测试效率低下。
龙头20cm涨停，7天股价翻倍！一文看懂卫星通信前世今生及产业链
卫星通信概念股华力创通今日再度强势拉升，截至发稿，该股股价20cm涨停，7个交易日累计涨幅近113%，现报23.52元续刷阶段新高，总市值155.9亿元。消息上，有媒体从供应链获悉，Mate 60 P
工信部：目前我国尚不具备实现网络层面的移动通信号码归属地变更的条件
针对网友提出的“电话号码归属地更改”建议，工信部近日给出了官方回复。此前，有网友在人民网留言板向工信部留言称，“现在电话都是实名制，电话号绑定的***及一些主流的软件较多，更换号码后造成一系列问题
