中信建投｜建材行业2022下半年投资展望：稳增长仍为主要投资逻辑，看好消费建材估值修复机会
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文｜杨光 李长鸿 黄海
1、稳增长仍为当前投资主线，防水减水剂板块直接受益
2022年一季度以来，央企订单持续向好，基建需求显著提升，同时多地重大项目有序开工，专项债投放明显加快，助力基建投资同比保持较高增速。基建抓手有所增加，老旧小区改造、保障性租赁住房、县城城镇化都将为建材领域带来新增市场空间。在传统基建领域中，防水和减水剂板块最为受益，个股首推【东方雨虹】【苏博特】；塑料管材领域【伟星新材】也将充分受益于市政项目开工。
2、消费建材：估值业绩底部，产品渠道**助力长期发展
消费建材板块推荐逻辑依旧稳固，在地产需求下行、原材料**上涨的背景下，龙头企业积极通过渠道变革、构建多品类产品体系开拓新市场，优化业务结构并打造新的业绩增长点；同时，渠道变革也将有助于公司调价顺利落地，以此对冲原材料涨价压力。目前龙头企业估值在上一轮调整后已经进入合理配置区间，地产政策不断宽松有助于估值进一步修复。重点推荐：【东方雨虹】、【三棵树】、【坚朗五金】。
3、新材料：光伏玻璃供需两旺，碳纤维国产替代正当时
①光伏玻璃：需求旺盛，重点关注福莱特及旗滨集团。光伏玻璃需求旺盛，供给端产能陆续释放，龙头企业福莱特新产线投产确定性高，成本优势突出，浮法玻璃优质企业旗滨集团强势入局，值得期待。
②碳纤维：长景气高成长赛道，国产替代创造绝佳投资窗口。碳纤维**上涨叠加***降价，毛利率空间显著增厚；风光氢持续高景气，航空航天创造长期空间；积极扩产迎接国产替代，高端小丝束有望持续景气，重点关注中复神鹰。
4、周期品需求较弱，**高位弹性有限
①水泥：稳增长带来阶段性行情，但全年**高位弹性有限。②玻璃：浮法玻璃**持续走弱，行业已到盈亏平衡点。③玻纤：无碱粗纱市场**下滑，电子纱**涨后趋稳。
前言：年初至今板块跑输大盘，新材料表现整体领先
截止2022年6月2日，建材指数年初至今跌幅为13.14%，跑输上证综指0.93个百分点；涨幅位于29个板块第16位，跑赢半数行业。2022年上半年由于市场风格变化以及板块调整，建材指数出现一定幅度的下跌。今年一季度板块整体涨跌互现，子版块以新材料表现较为突出；二季度以来，4月份正值年报及一季报披露时间段，由于疫情影响个股业绩短期承压，板块与大盘的超额收益由正转负，而5月份之后受益于稳增长政策提振，板块指数逐渐走高。
各细分板块2022年至今涨跌幅排序如下：新材料＞混凝土及外加剂＞水泥＞玻璃及玻纤＞耐火材料＞消费建材＞装配式建筑。2022年至今新材料表现突出，部分产品**处于高位；混凝土及外加剂板块受益于基建需求扩张保持正向涨幅，而传统周期建材板块中，水泥、玻璃、玻纤由于需求较弱，且**处于高位，整体弹性有限；消费建材板块受地产链资金紧张影响，整体估值一再下降，目前已调整至合理配置区间。
2022年初至今涨幅前十家公司包括北玻股份、坤彩科技、瑞泰科技、国统股份、祁连山、韩建河山、宁夏建材、青龙管业、青松建化、友邦吊顶；跌幅前十家包括环球新材国际、蒙娜丽莎、坚朗五金、亚士创能、赛特新材、山东药玻、旭杰科技、帝欧家居、洛阳玻璃、科顺股份。
1、稳增长仍为当前投资主线，防水减水剂板块直接受益
2022年一季度以来，央企订单持续向好，基建需求显著提升，同时多地重大项目有序开工，专项债投放明显加快，助力基建投资同比保持较高增速。基建抓手有所增加，老旧小区改造、保障性租赁住房、县城城镇化都将为建材领域带来新增市场空间。在传统基建领域中，防水和减水剂板块最为受益，个股首推【东方雨虹】【苏博特】；塑料管材领域【伟星新材】也将充分受益于市政项目开工。
2、消费建材：估值业绩底部，产品渠道**助力长期发展
消费建材板块推荐逻辑依旧稳固，在地产需求下行、原材料**上涨的背景下，龙头企业积极通过渠道变革、构建多品类产品体系开拓新市场，优化业务结构并打造新的业绩增长点；同时，渠道变革也将有助于公司调价顺利落地，以此对冲原材料涨价压力。目前龙头企业估值在上一轮调整后已经进入合理配置区间，地产政策不断宽松有助于估值进一步修复。重点推荐：【东方雨虹】、【三棵树】、【坚朗五金】。
3、新材料：光伏玻璃供需两旺，碳纤维国产替代正当时
①光伏玻璃：需求旺盛，重点关注福莱特及旗滨集团。光伏玻璃需求旺盛，供给端产能陆续释放，龙头企业福莱特新产线投产确定性高，成本优势突出，浮法玻璃优质企业旗滨集团强势入局，值得期待。
②碳纤维：长景气高成长赛道，国产替代创造绝佳投资窗口。碳纤维**上涨叠加***降价，毛利率空间显著增厚；风光氢持续高景气，航空航天创造长期空间；积极扩产迎接国产替代，高端小丝束有望持续景气，重点关注中复神鹰。
4、周期品需求较弱，**高位弹性有限
①水泥：稳增长带来阶段性行情，但全年**高位弹性有限。②玻璃：浮法玻璃**持续走弱，行业已到盈亏平衡点。③玻纤：无碱粗纱市场**下滑，电子纱**涨后趋稳。
证券研究报告名称：《建材行业2022下半年投资展望：稳增长仍为主要投资逻辑，看好消费建材估值修复机会》
对外发布时间：2022年6月4日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨光
SAC 执证编号：S1440519110003
SFC 中央编号：BQE142
研究助理 黄海
研究助理 李长鸿
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