新能源汽车中的**冠军——法拉电子调研回忆录
2019年11月27日牛散大学堂创始人吴国平联合厦门大学后EMBA熊永涛教授，带领「帮您调研」学员一行调研国内薄膜电容器龙头「法拉电子」，距去年调研至今11个月过去了，截止至2020年10月29日总涨幅是115.31%。
为什么此时再次提及法拉电子的调研情况，是想借此给各位投资者朋友一些启发。正如股神巴菲特所说那样。
“每个人都可以读我读的东西，这是一个公平竞争的领域。”（Everybody can read what I read, it's a level playing filed.）
「帮您调研」团队从上市公司调研回来后，所有资料都整理好公开摆在那，有些投资者能获得超额的收益，有些甚至亏损。
反观自己，这一年以来有多少收益呢？这背后的原因是什么？答案只有自己知道，投资本就是一件不断拷问自己的过程，你只有做到对自己足够诚实，才有可以获得可观的收益，你要是忽悠自己，市场自然也会忽悠你。
以下是调研的实录，文字记录有部分删减，如需调研原始录音，请直接联系我们。
吴老师：现在A股市场上有很多雷，相比仅看技术形态和***息，实地调研考察上市公司，会有一个更直观立体的印象。
通过调研，可以看到公司的一些细节，比如员工以及高管的精神面貌。当然仅通过一上午的交流，不可能对公司有全面的了解，但通过交流至少可以让我们对贵公司会有一个感性的认知，比如说的经营风格特点，未来公司发展规划思路等等。
熊教授：因为我在厦门，我简单介绍了一下法拉电子，你去看一下工厂的环境，看一看员工的精神面貌，看一看公司的工作环境，看一看是不是在管理上井井有条，这是从侧面或者说是从另一个不同的角度去了解一家公司。
实际上，法拉电子就是这方面比较很优秀的一家公司，这个公司不太有名，不是特别热闹，也没有动不动就搞个新闻出来，可是几十年来一直持续前进，这就是某种意义上说我们讲的好公司。
从投资者角度来讲，关注一家公司从三个维度来看，是否是好人、好产品、好管理。
法拉董秘：我简单介绍一下公司，1956始创竹器合作社，但是真正做电容器是从1967年开始的，一开始就做薄膜电容器，前期的工艺比较简单，就是手工做一些企业的业务。
1983年开始从日本引进产业生产线，所以这是我们第一次从国外进引进生产线。这个工厂(厦门岛外)我们是2009年搬过来的，以前是在厦门岛内。
法拉电子详细发展历史，可自行查看百度百科里的介绍。
吴老师：贵公司的主营业务，薄膜电容器细分领域发展的情况怎么样？
法拉董秘：电容器分为三大类，一类电解电容，一类是陶瓷电容，第三类是薄膜电容。其实薄膜电容在这三大类属于市场份额最小的一类，它不论是从技术还是产品**，相比其它两类都比较高。
很多场合它能用陶瓷和电解，它就不可能用薄膜。薄膜主要应用于特定的场景。
从全球来看，整个薄膜电容器市场，排在前面几位有日本松下、TDK，还有我们的法拉电子，应该是我们三家基本上是差不多，因为他们两家都是合在一起的报表，我们纯粹是薄膜电容器，所以我们的销售额是比较明确的。
我们销售多少，产量多少，都是非常清楚的，但是他们是合并的报表，但据我们推算基本上是差不多的，有可能会比我们稍微多一点点。所以我们现在对外宣称是世界前三，以上三家是薄膜电容器的第一梯队。
第二梯队的公司，像KEMET差距相对来讲是比较大的，他们一年的销售收入都在1亿美金左右，我们的销售额3亿美金/年，因此第一梯队和第二梯队的差距还是比较大的。
吴老师：薄膜电容器是公司比较成熟的业务，因此这一块未来的成长空间也不太大。
法拉董秘：薄膜电容器这个产业已经很成熟了，电阻、电容和电感是电路当中最基础的三大元器件，按理说这是非常基础的产业了，但近几年新能源行业，比如说我们风电、光伏、还有新能源汽车就创造了一个新市场，这也是推动我们企业创新的一个很重要的原因。
如果仅仅是依靠传统的那些家电市场，由于集成电路的渗透，叠加薄膜电容器的使用范围也相对**，市场相对来说是萎缩的。
熊教授：薄膜电容器照明行业的运用主要包含哪些？
法拉董秘：照明比如节能灯、LED灯，其实LED灯对薄膜电容器的需求现在是在下降的，节能灯大概在2013年左右，我们的销售收入差不多一半都是来源于照明市场，比如灯泡，还有灯管的电子整流器，这些全球当时前七大照明品牌，基本上都是用我们的电容器。
集成化之后，尤其一些小功率灯泡都用芯片来替代了，就不用整流管了，所以现在照明市场只占百分之十几的市场。
吴老师：公司营收6个季度同比下降，可能是一些市场原因造成的。
法拉董秘：今年前三季度，我们账目营业收入与家电市场和房地产市场的联系度是非常大的，房地产市场不好，这些业务基本上都是往下走，然后我们新的行业，比如新能源汽车从6月25号之后补贴下降。
本来是预计今年的话可能比去年要增长60%，现在我们预计的话可能能够和去年持平就不错了，所以新的行业没办法实现增长，传统行业也在下降。
吴老师：那就目前的情况来看，我们现在的经营压力是有的是吧？ 你认为拐点什么时候到？
法拉董秘：公司业务受宏观经济形势的影响，而且中美贸易的这种情况什么时候能缓和。
吴老师：公司出口贸易这一块业务大概占多少？
法拉董秘：我们出口是占了将近40%，不过我们不是直接受影响，直接出口美国业务占个位数比，主要是间接影响比较大，我们很多客户都是直接出口美国的。
吴老师：贵公司三年还有哪些业务可能会有比较大的增长潜力？
法拉董秘：现在最大的应该是新能源汽车，比如日本的混合动力车，新能源汽车现在做的比较成功，替代化也起来的比较快。
还有美国特斯拉，还有我国的混合动车、插电。之前我们欧洲这一块的业务相对来讲是比较少的，但是最近特别是在这个里面实践的一些他们的计划来讲的话。
比如像大众品牌，他要投资大概五六百亿欧元的这种平台化建设，然后这个项目整个什么什么其他的全部都去做，比如说他已经对他们的一些排放量的要求现在非常的严格。
他有很多的一些规划，比如说在2025年的甚至2023年，或者说更迟一点，基本上就是燃油车不生产了，就这个新能源汽车发展的方向来说，全球还是很明确的。
不管是纯电动、轻动力或者混合动力，它都需要有电机驱动，那不同场合都需要薄膜电容，所以对我们整体的发展需求这一点基本上是确定的，只是说整个发展的速度快慢和需求量的快慢而已，这一块的产业化发展就是一个不错的机会。
吴老师：因此新能源汽车领域，你们也是能跟得新的业务需求发展的，只是短暂有一些影响，但只要这个行业在发展，公司肯定是可以溢价的。
熊教授：昨天晚上看到一个数据，比如能源占比煤炭、石油、电力。你看这个电力的未来还会增长，电力未来在能源的占比还会增长，比如增长到30%、40%、50%、或者到2050年的80%都用电力。
按照这个趋势来讲的话，整体上对我们公司也是有利的，只要用电是只要用电，也就是会减少煤炭石油这些资源的消耗，而更多地使用电力的，不管是什么电力，太阳发电还是风电、水电还是核电，总之只要用电的话，那就对我们公司来说都是有利的。
在泉州一个上市公司叫火炬电子，跟我们有没有什么相同和不同的地方？
法拉董秘：不太一样，比如说像风华高科如果不是去年的陶瓷的涨价，毛利率才百分之十几，相对来讲的话，所以它跟我们的产品是材料的应用，产品产量不一样。
吴老师：未来法拉电子会专注做好这块业务，还会有做其他业务想法吗？比如说并购？
法拉董秘：现在其实也会经常看一些项目，但是就并购来讲，并购做的比较少，我们这么多年，从02年到现在17年了，基本上只并购过一家公司，资本运作没有太多时间，还是专注做好自己的这一块。
法拉董秘：从02年上市这么多年以来，2018年当时担心经济危机对公司造成影响，仅这一年没有现金分红，我们从02年到现在已经累计派现21亿多，而我们只在市场上募集了一次，4亿资金。
「帮您调研」投资者：今年（2019年）还保持去年50%左右的净利润比例分红吗？
法拉董秘：目前还不确定？如果是按照正常的情况，维持基本分红比例不变。
吴老师：所以你们公司的经营策略，就是经营好公司的主业，然而等待市场的风口，未来如果出现新能源汽车发展超预期，会不会出现产能和交货期跟不上的情况？
法拉董秘：薄膜电容器在整个汽车产业链中，交货期相对还是比较短的；另外市场的需求也不太可能会出现井喷式的爆发增长，行业的发展肯定是有一个过程的。
吴老师：换句话说，即使市场快速增长，你们也是完全不用担心产能跟不上的。
「帮您调研」投资者：贵公司产品工控市场占比怎么样？
法拉董秘：工控市场主要应用于变频器、变频电机，工控市场是公司营业收入占比最大的市场。
吴老师：你们现在跟特斯拉合作了吗？未来有没有可能？
法拉董秘：这个应该有可能。
吴老师：新能源汽车特斯拉是全球龙头企业，没有跟他合作是因为什么原因？
法拉董秘：特斯拉早期的汽车比如说Model S/Model X，因为用的电池，电池都是用松下的，Model 3当时是有机会合作的，但是经过测算我们的***格还是比较高的，**上我们不占优势，最终他们还是用日本的产品。
「帮您调研」投资者：是不是因为特斯拉对产品技术要求很高，我们的技术达不到？
法拉董秘：实际上特斯拉对产品的要求并没有像奥迪、奔驰汽车那么高，比如说工艺。他只是在自动驾驶、巡航和智能化有优势。
熊教授：新能源汽车国内市场，您看是国有企业为主还是民营企业为主？
法拉董秘：就目前的市场数据和表现来看，传统汽车公司如比亚迪、吉利和长城其他的，其实这几个公司的销售主要集中出行领域，比如在网约车和出租车市场。
这些市场都会有我们公司的产品，都主要集中在主机端。往后发展，比如说蔚来、广汽和上汽这一块的市场可能会越来越大。
熊教授：大家比较感兴趣，贵公司也是华为的供应商，主要应于华为的什么产品上？
法拉董秘：供应的产品主要也是电容，比如说基站电源如开关电源等。
「帮您调研」投资者：贵公司的研发费用投入一直处于比较平稳的状态，是由于公司没有新产品的研发还是其他什么原因？
法拉董秘：其它放在电容行业，我们一年六七千万是非常多的。电容产品的特征决定了我们的研发跟一般的电子产品不一样，像其它的电子产品研发可能需要推倒从来。
我们的产品的材料除了薄膜还是薄膜，研发的方向了主要朝工艺寻求突破，比如说以前薄膜用增厚的，现在用减薄的，或者说改变不同的封闭方式。
「帮您调研」投资者：这么多年来贵司的股本一直都是2.25亿没变，公司有没有想过通过送股和拆股的方式把总股本做大，然而通过资本运作的方式把公司市值做大？
法拉董秘：按照我的理解，公司市值不大，股价涨不涨上来，根本原因不在于拆股和送股，其实在国外的很多公司都没有去做拆股和送股，只有国内的一些炒作的公司会去关注这方面。
我们的总股本是2.25亿，没有扩大股本最大的原因是我们没有资金需求，看我们的财报就可以知道，公司账上的账上现金是几个亿，加上理财几个亿，总的货币资金有10个亿左右，这么多年也一直没有**。
吴老师：直白点讲就是目前公司经营稳健，不借钱也不缺钱，然后也没有资本运作的想法，就扎扎实实做好公司的主营业务。
法拉董秘：其实这两年我们也有通过公司现有的资源和能力去赋能，比如说投资一些创新型的智能制造。
吴老师：贵公司也有通过把资金交给专业的一级市场的投资机构，然后一起去投一些你们能看的懂的行业，投资资金量有多少？
法拉董秘：目前是1个亿的资金量，有公告披露的。2018年8月开始着手做的。
吴老师：除了一级市场投资外，还有并购和收购同行业公司的想法吗？
法拉董秘：国内市场来看，并购和并购没有多大的意义，因为我们公司都是做高端的薄膜电容器。
「帮您调研」投资者：从财报上看到贵司提到要推进精益生产，从而减少生产成本，就推进的情况来看，这些年减少了多少生产成本？
法拉董秘：这个从我们的财报数据上可以体现出来，国内这几年人工成本上升，但我们产品毛利润还是非常稳定，没有多大的变动。
熊教授：精益生产是学习谁的？
法拉董秘：其实经过这么多年在生产制造行业的摸索，我们自己也总结了不少的经营经验。
「帮您调研」投资者：薄膜电容器的生命周期和产业的生命周期怎么样？
法拉董秘：电路中的三大元器件中，电容是必不可少的，小功率可以被替代，但大功率的无法被替代；产品本身的生命周期一般是15-20年左右。
熊教授：为什么公司一直很低调呢？
法拉董秘：公司三任总经理都是技术出身，我本人也是技术出身，公司上市后才学的管理和财务。
「帮您调研」投资者：学工科出身都比较踏实。（全场与会人员都笑了）
熊教授：公司是属于技术驱动型的，它不是靠销售和营销。
吴老师：我很好奇，为什么在发展过程中是如何抵住**的，就好比炒股一样，身边的人都炒股，为什么能抵住**，没有跳入这个火坑呢？特别有一段时间，上市公司靠炒作高管圈了不少钱的，我不相信你们不心动。
法拉董秘：我们公司从上市后，就一直想着把这个产品做好做精，就即使目前已经做到行业的前三了，但是还有发展的前景，并不是没有发展的前景。
吴老师：贵司所处的行业，上下游都可以接触比较优秀的企业，完全可以考虑通过参股的方式进行投资，被投资方也愿意，同时也能提升公司的净资金收益率，两全其全。
法拉董秘：这也是一个方向。
吴老师：挺稳健，也非常的保守。
「帮您调研」投资者：小心使的万年船。
吴老师：资本市场是既希望稳一点，又不希望太保守。
「帮您调研」投资者：我们的产品从订单到出货，大概需要多久？
法拉董秘：大概是15-20天左右。
熊教授：那未来如果产品的增长较快，有没有可能会出现产品产能跟不上，出现产能与出货脱节的情况?
法拉董秘：基本的产量是相对稳定的，市场的增长也会呈现出一个趋势，我们也有一些预估？
「帮您调研」投资者：贵公司现在新能源汽车方面最大的客户是比亚迪吗？
法拉董秘：新能源汽车方面的市场基本上差不多？因为比亚迪有自己生产。在新能源汽车的总市场上我们占比50%左右。
「帮您调研」投资者：为什么国家会**新能源汽车补贴退潮的政策，这背后的原因究竟是什么，是我国新能源车发展已经成熟了吗？显然不是！
法拉董秘：我们分析的主要原因是，这几年虽然国家在新能源汽车的大力扶持和补贴，但是国产新能源汽车品牌几乎没有几个做起来的，大多数的产品都主要运用在出租车和网约车市场上了。
家用乘用车市场几品牌乎没有看到几个像样的品牌出现，有的甚至出现骗补的情况，导致新能源汽车市场参差不齐，这可能是国家**退补政策的真正原因。
「帮您调研」投资者：贵公司的存货主要是原材料、半成品还是成品？
法拉董秘：大多数是原材料，主要是聚乙烯、聚酯等。
吴老师：未来贵公司在新能源汽车的占比，您预计能达到多少？
法拉董秘：如果2025年新能源汽车的销量占总汽车总销量达到30-50%，那未来我们在新能源汽车的营业收入占比就可能超过总营业收入的一半。
吴老师：换句话说，公司的产品主要受新能源汽车发展的影响。
熊教授：街上跑的电动车需要用贵公司的薄膜电容吗？
法拉董秘：电动车不用我们的产品，我们的产品很贵。
熊教授：产品的单价大概多少？
法拉董秘：大概是300-800元之间，不同类型的车用量不一样，乘用车一般是1-4个不等，公交车的用量更多。
熊教授：贵公司的产品有运用在公交车领域吗？
法拉董秘：有，但是公交车的量占比不大，全国可能也就1-2万辆。
熊教授：法拉电子的核心价值观是什么？
法拉董秘：公司的定位就是做“百年老店”，我们所做工作都是围绕”百年老店“在发展的。
熊教授：公司在超级电容上有布局吗？
法拉董秘：我们没有做超级电容业务。
熊教授：公司国内的竞争对手是谁？
法拉董秘：国内没有竞争对手，国内主要是松下和TDK，薄膜电容器还有一家上市公司是铜峰电子，还有江海股份，他们也有收购一些薄膜电容的公司，感兴趣的朋可以去关注一下。
「帮您调研」投资者：如果国家未来把贵公司提升为战略性企业，那未来就更加可期了。（全场与会人员开心笑）
吴老师：国家的确要有这样踏踏实实做事情的企业，一点也不浮躁，佛系经营发展。
「帮您调研」投资者：可以参观一下工厂吗？
法拉董秘：不太方便，抱歉！
吴老师：如果对新能源板块比较感兴趣，可以多关法拉电子，因为不管未来哪家新能源汽车品牌跑出来，但是薄膜电容是少不了的。
整体来说，在当前这个经济形势下，很多公司都在考虑如何存活的问题，但法拉电子考虑是如何发展的问题，加上底子又非常的好，相信未来能发展的更好，感谢法拉电子今天的接待，也祝愿法拉电子今后的发展蒸蒸日上，谢谢！
俗话说，见微知著，其实每次去回听法拉电子的调研录音，每次都有不一样的收获，每一次都能获取不一样的信息；投资并没有我们想象的那么难，最后还用巴菲特的一句话来总结。
“赚钱最重要的是时间，你不需要特别聪明，你只需要耐心。”(The biggest thing in making money is time, you don't have to particularly **art, you just have to be patient.)
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本次调研分享所讲任何涉及的上市公司，并非推荐该公司的股票，只是分析公司价值和公司所处行业的发展趋势。
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