通胀背景下，医药连锁零售行业这个细分板块值得关注！
18年伊始，在我国国债利率上升；油价上升；美元下跌，海外主要市场美欧经济温和复苏；国内PPI与CPI倒挂的大背景下。通胀预期基本成了市场共识。白酒，猪肉上涨，海外有色金属**上涨已经让我们看到了通胀涨价主题的厉害。
在通胀上升预期的大逻辑下，零售行业的景气度也和通胀上升有着密切关系，零售店面的增速与与通胀保持高相关，且有1年的滞后性。且每逢年底，零售超市和百货都会有所表现，而在零售这个行业中，其实有一类细分零售行业，不仅受益于通胀消费复苏整体预期，而且正在迎来更深刻的行业变化，无论从基本面，政策面，国民消费能力提升还是行业规律本身都在迎来转变。这个行业就是医药连锁零售行业。
就其行业特点来看，医药连锁零售行业本身具有消费品行业的特征，业绩受经济波动周期影响小，现金流稳定，而医药零售行业自身独有的特性在于其毛利高于一般零售行业，医药零售行业客流量日均仅数十人，但是毛利高达 25~40%，远高于普通零售业态。
（一）他山之石—美日发达市场揭示我国医药零售行业发展规律：规模化经营是医药连锁零售生存发展的王道
医药商业企业是连接医药生产企业和医药消费终端的纽带，医药商业行业的盈利水平普遍不高，行业增长主要依靠终端销售规模的增长，行业的商业模式和盈利特点决定了其是规模效应非常明显的一个行业。综观美国、日本的医药流通行业的发展历史，无一不是经过长期的竞争和淘汰，最终形成高度集中和规范的产业格局。
医药零售行业更是集中诞生长牛股的行业，美股中的医药连锁龙头Walgreen，CVS就是其中翘楚：
从我国上市药店连锁上市公司经验来看：
例如上市公司一心堂的区域性毛利率，在收入规模占82%的西南区域，毛利率高于其他区域几个百分点。
而从益丰的上海公司可见，12年开始并购，并购后收入和净利润增速处于较高水平，并且盈利能力得到很大提升。
连锁药店经营规模化竞争优势可见一斑。
我国目前连锁药店的发展状态大致是高增速，低集中度的**圈地阶段，未来规模化经营的行业趋势何特点会逐渐显露，相比于目前美国零售药店低于5%的增速，我国零售药店规模从 2005 年的 790 亿元增长到 2013 年的 2571 亿元，复合增长率 16% 我国连锁药店相较于发达国家还是比较低，行业整体仍处于多、小、散、乱的阶段。
我国要点近十几年来，美国连锁药店门店数持续增加，连锁率仍 1990 年不到40%提高到 2016 年的60%。我国的药店连锁率近年来也持续提升，2016年达到49%，相当于美国 2000 年的水平。和美国相比，我国连锁药店连锁率还有很大的提升空间。
（二）政策方面春风频吹，催化因素
另外政策方面国家频频发布重要政策，1）使医药产业链中的利润向要连锁零售药店引导；2）放开医药连锁发展的各种**，鼓励医药连锁行业积极扩张。
1）引导医药产业链利润向零售药店流入
16年以来政策推动医药流通领域整合，过票企业和进货渠道不正规的药店受冲击。两票制、营改增，94 号文直接打击过票企业，90 号文着力整治零售药店和诊所的进货渠道。
2016年12月，发布《“十三五”深化医药卫生体制**规划》，再次提出“推动医药分开，采取综合措施切断医院和医务人员与药品、耗材间的利益链。医疗机构应按照药品通用名开具处方，并主动向患者提供，不得**处方外流。患者可凭处方到零售药店购药，使零售药店逐步成为向患者售药和提供药学服务的重要渠道”，医药分开再次被提出。
根据IMS预测，2016年医药市场总规模达12620亿元，其中医院渠道占据69%，零售药店占据17%，第三终端占据14%，零售药店的利润占比已经较15年处方药医院渠道占总销售的77%，零售药店和第三终端渠道占比分别为 10% 和13%大幅提升。与行业成熟度高的国家（美国2016年医药利润80%集中在零售渠道）也有相当大的差距，随着政策进一推进，零售药店渠道份额未来还将进一步大幅提升。
医药流通领域整治，过票企业逐渐消亡，零散药店利润空间受挤压，连锁药店有机会获得更多的市场；仿制药一致性评价将大幅减少化药品规，供选择的产品减少有利于渠道商集中。
2）医保定点资格审查取消，鼓励连锁药店发展
2015年10月，发布《关于第一批取消62项中央指定地方实施行政审批事项的决定》（国发〔2015〕57号），决定第一批取消62项中央指定地方实施，的行政审批事项，其中包括取消基本医疗保险定点零售药店资格审查。
2015年12月，人社部下发《关于完善基本医疗保险定点医药机构协议管理的指导意见》，要求2015年底前，各地要按照《关于第一批取消62项中央指定地方实施行政审批事项的决定》文件要求，全面取消社会保险行政部门实施的“两定”资格审查项目。
且新版GSP（Good Supply Practice，药品经营质量管理规范）整体提高了零售药店的行业门槛何规范标准，对于要点配备专业药剂师有严格人数要求，一些难以符合要求的中小药店关闭，带动行业集中度提升。带动医药零售行业向连锁化、专业化方向发展。
（三）资本市场春风吹拂，各路资本纷纷**圈地
比较美国经验，美国前三家连锁药店企业，收购门店数量占比最大的是 RAD，该数值高达 78%；CVS 的收购门店数量占比也高达 75%，WBA收购门店数量占比约为 45%。而我国连锁药店正处于快速扩张并购的历史时期
1）2014年来医药零售区域龙头纷纷上市
2014年可以说是我国连锁药店的“上市元年”，2014年7月云南鸿翔一心堂在深交所成功上市，成为我国首家A股上市直营连锁药店， 2015年2月，益丰大药房连锁股份有限公司正式在上交所上市，成为连锁药店上市第二股。同年4月，老百姓大药房连锁股份有限公司在上交所**，17年大参林也**上交所。连锁药店版块初具雏形。
2）3家连锁药店上市后都积极通过增发，发债方式融资，**圈地
一心堂、益丰药房和老百姓上市后都加速扩张，**圈地，由此引发资金需求。
老百姓17年11月，其非公开发行（定增）8亿已获我国***核准；
就在最近17年11月一心堂公告定增获得***批文，非公开发行不超过7966万股，募资不超过 15.2亿，发行价不低于19.08 元/股。用于扩建产能，门店建设等业务。
已经上市的连锁药店近年来都积极扩张并购门店：
华泰系资本、大摩系资本、基石系资本、高瓴系资本等实力PE资本也积极进入医药连锁行业。不仅因为连锁药店的整体行业景气与政策春风，更在于参加一心堂，益丰药房，老百姓上市的PE投资者都获得了极高的收益。
（四）机构意见和投资关注：
在所有医药连锁的公司（一心堂，老百姓，益丰药房，大参林）中：一心堂门店新开数量最高且增速最快，毛利最高，但是估值最低，价值不言而喻，17年定增16亿，顶增价19元已过会。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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